債市利率上行，轉債市場小幅調整，機構建議投資者均衡配置、謹防回撤

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

上周，國債收益率和國開債收益率整體上行，但信用債出現調整，且轉債市場也出現調整態勢，轉股溢價率略有抬升。基金表現方面，二級債基指數單周出現0.46%跌幅，較此前一周跌幅擴大。

針對近期債市波動，有機構建議均衡配置，謹防回撤，尤其應注意可轉債的風險，強調對目前高估值、低流動性轉債的防范。

穩增長預期升溫，債市利率有所上行

上周，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均較上一期下降10個基點。LPR的如期下調，業內普遍認為，有助于穩增長、降成本和提信心。

當然，上周資金市場仍趨偏緊格局，回購利率整體上行，周三午后有所回落。截至2023年6月21日收盤，R001、R007分別為1.81%和2.22%，DR001、DR007分別為1.79%和1.95%。較6月16日收盤分別下行23BP、上行18BP、下行14BP、上行1BP。

具體到債市方面，上周利率債市場較前一周周五仍上行，短端上行幅度高于中長端上行幅度。1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別上行3.44BP、1.12BP、2.01BP、1.68BP和0.75BP，10Y-1Y國債到期收益率由前一周周五的78.09BP收窄至75.40BP，曲線呈熊平趨勢。

不過在信用債方面，根據財信證券統計，收益率大多隨利率債有所調整，信用債收益率呈現出先下后上態勢，信用利差大多收窄，尤其是1年期信用債品種信用利差收窄幅度更大。當然，在目前資金面仍然較為寬松等背景下，信用利差出現大幅上升的可能性不高。

諾安基金分析指出，債市經歷上周快速調整后，信用債及利率債短端受資金面偏緊影響，收益率小幅上行，而利率債中長端受近期已出臺政策增量信息不多、且強度略微弱于市場預期等較大影響，收益率小幅上行，國開與國債利差變動不大，利率債期限利差、信用債信用利差小幅收窄，債市整體震蕩偏強。

轉債市場小幅調整，公募債基久期繼續回落

受債市調整影響，上周對應債券型基金的走勢也出現分化，盡管純債基金表現平穩，但混基特別是二級債基整體回撤較為明顯，公募債基的久期繼續回落，呈現防守態勢。

根據方正證券的研報統計，上周有4個指標反映債市交易情緒環比走強，10個指標反映債市交易情緒環比走弱，債市交易情緒擴散指數為31%，較前值回落19個百分點。公募債基久期中位數為2.62年，較前值回落0.03年。

值得注意的是，中證轉債上周跌幅近1%，雖然表現優于中證全指，但分類來看，低評級券依然下跌較多。根據光大證券的統計，上周中評級轉債較為抗跌，低評級券下跌較多。從規模上看，大規模轉債表現相對較好，中規模券和小規模券的跌幅相當。估值方面，轉債估值水平仍高，6月21日數據顯示，轉股溢價率達到38.86%水平。

因此，有機構建議投資者均衡配置，謹防回撤。在行業選擇方向上，可關注計算機、半導體、汽車零部件行業的低吸機會。在策略選擇上，當前轉債估值仍高，高價、高估值轉債在結構性行情中往往會出現較大的回撤，而超低價轉債可能會面臨流動性不足的問題。

中歐基金分析指出，對于債券市場，前期利空多數緩和，畢竟利率中樞下移，債券市場會有一個小反彈。中短端前期存在熊平超調，且更依賴現實的資金面，資金寬松下向下空間更大。