中國銀河給予輕工制造推薦評級：短期波動不改全年向好，龍頭布局估值性價比突出

每經AI快訊，中國銀河05月06日發布研報稱：給予輕工制造推薦（維持）評級。

家居：地產改善疊加需求復蘇，龍頭發力有望取得亮眼表現：政策支持&預期改善&需求回暖，地產端有望持續向好：竣工方面，前期開發商囤積大量未完工項目，保交樓將促進完工，竣工好轉將支撐家居需求，3月實現竣工面積同比增長32.02%；銷售方面，春節后地產銷售持續改善，3月，30個城市新房成交面積略好于22年同期，15個重點城市二手房成交面積同比增長98%，環比增長49%。疫后客流顯著復蘇，延期需求持續釋放，家居龍頭信心十足，均對23年設定樂觀目標且積極推動營銷策劃，全年有望實現亮眼表現。315反饋來看，定制龍(維持評級)頭前端普遍增長約20%，有望帶動Q2報表端實現改善。2023年1~3月，社零總額同比增長5.8%，家具類零售額同比增長4.6%。估值角度來看，家居用品板塊10年市盈率分位點僅為8%左右，歐派/顧家上市以來分位點分別為15.79%/3.23%。

造紙：供應緩解驅動盈利改善，看好龍頭后續業績彈性釋放：廢紙系：原材料價格下行疊加下游需求疲軟，包裝紙價格持續下滑，2月下旬以來有所提速，截至2023年4月28日，瓦楞紙、箱板紙價格分別較22年年初下降25.55%、18.81%。漿紙系：AraucoMAPA項目已于1月20日生產出首批漿包。UPM漿廠已從環境部門獲得最終運營許可，且已啟動生產，預計首批紙漿將于5月份發貨。供應投放下，漿價下行邏輯持續兌現，4月闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別下降3.54%、2.44%2.11%特種紙：特種紙下游需求穩健擴張，且競爭格局優良，漿價快速下行提振產品盈利。需求復蘇背景下，產品價格表現堅挺，Q1部分。

包裝：需求復蘇持續，行業盈利修復確定性強：包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。疫后居民生活恢復正常，線下社交、商務餐飲需求明顯修復，進而驅動煙酒消費復蘇，預計配套包裝需求將得到保證。2023年1~3月，煙酒類零售額同比增長6.8%，其中，3月單月同比增長9%。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，瓦楞紙、箱板紙價格持續下行，未來料將維持低位，白卡紙后續產能投放將壓制價格表現；鍍錫板卷、鋁活躍合約期。

輕工消費：新型煙草發展前景明朗，文具行業市場持續擴容：新型煙草：海外市場規?？焖俪砷L，中國電子煙產業鏈全球化布局，競爭優勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內電子煙政策落地將實現有序發展，未來行業料將穩健擴張，市場份額向頭部集中。文具：人均用量提升帶動總量穩增，消費升級驅動價格長期成長，人均消費對標美日具備較大提升空間，且行業持續集中，C端市場料將穩健擴張；B端萬億級。

風險提示：宏觀經濟下行；房地產復蘇不及預期；原材料價格上漲。輕工制造業主要指生產消費資料的工業，提供生活消費品并制作手工工具，其概念與重工業相對，同時互有交叉。按照證券市場分類，輕工制造行業通常由包裝印刷、家居用品、造紙及文娛用品四大板塊構成。2021年，輕工行業規模以上工業企業數占全國工業的27.6%，資產總額占全國工業的13.4%，營業收入占全國工業的17.5%，利潤總額占全國工業的16.2%，全國輕工行業規模以上企業出口交貨值占全國出口交貨值的19.7%。輕工行業全部工業企業累計實現營業收入26。

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(記者 蔡鼎)

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