中國結算擬下調備付金比例 中信證券：有利于充分發揮券商配置能力

每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

證券行業又迎來大利好。

4月7日，中國結算發布消息稱，在2022年4月已將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%的基礎上，擬正式啟動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作，本次實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

中國結算表示，在證監會的統一部署下，將積極穩妥組織全市場開展相關準備工作，預計需要2個月準備時間，正式實施時間將另行通知。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

三年來第三次下調

值得一提的是，這是3年來中國結算第三次下調股票類結算備付金比例。

2019年12月20日，中國結算發布公告稱，經履行向證監會報告程序，正式發布《結算備付金管理辦法》（2019年修訂版），并自發布之日起實施。其中，將股票類業務最低結算備付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，證監會正式啟動貨銀對付（以下簡稱DVP）改革。在新聞稿中，證監會指出，DVP改革保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響。改革將同步降低結算參與人的結算備付金最低繳納比例，有利于減少全市場資金占用，提高資金使用效率。

2022年4月，中國結算宣布將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%。5月，中國結算發布《結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》，并于2022年6月20日正式實施。

而時隔不到一年，中國結算再次對最低結算備付金實施差異化調整，被業內視為DVP改革進入深水區。

中信證券前期在點評結算備付金比例下調時指出，隨著國內券商清算結算及風險把控能力的增強，對結算風險的把控能力逐步提升。下調結算備付金比例有利于充分發揮券商配置能力，合理調配公司資金，緩解流動性壓力，從而提升股東回報。長遠來看，結算備付金比例有望隨著券商經營能力的提升而持續調整，長期將打開證券行業發展空間。

券商板塊價值顯現

業內普遍認為，截至2022年三季度，上市券商結算備付金規模為4110億元，此次下調備付金率，預計為行業釋放不高于200億元的流動資金。

近年來，在全面深化資本市場改革的背景下，監管部門為證券行業“降費”的舉措時有發生。

2022年10月20日，中證金融決定整體下調轉融資費率40BP。中證金融表示，此次下調轉融資費率，是根據資金市場利率水平作出的正常經營性調整。

2023年2月17日，全面注冊制正式落地實施，165部相關制度規則的正式文件也陸續公布。為對標全面注冊制優化融資融券和轉融通機制的要求，中證金融同期發布《中國證券金融公司轉融通業務規則（試行）（2023年修訂）》等兩項規則。其中降成本方面，新的轉融通規則大幅降低證券公司參與轉融券業務成本，轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業務保證金比例檔次最低20%的限制。

在諸多利好加持下，近期眾多賣方分析師對證券板塊投資機會偏向樂觀。如華泰非銀團隊指出，從政策改革預期看，全面注冊制加速推進，行業監管條例修訂促進行業穩健運行與高質量發展。從市場環境看，市場流動性寬裕，券商投資價值顯現。從估值和倉位方面看，目前券商板塊PB估值僅為1.38倍，處于2019年以來18.4%分位。“我們認為券商板塊受益于市場交投和預期向好，一季報業績增長兌現在即，低估值高性價比三維度共振，看好券商板塊估值修復機遇”。

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