市場信心不足 北交所流動性低迷

每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

最近，北交所流動性低迷的現(xiàn)象引發(fā)了市場的較多關(guān)注。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，自2022年11月以來，北交所出現(xiàn)有個股一天成交額不足1萬元的極端情況。自2022年12月中旬以來，這種極端情況出現(xiàn)的頻率開始提高，最近一個月，已經(jīng)有4個交易日有過這種情況。

另據(jù)統(tǒng)計，截至1月17日收盤，自2022年12月以來上市的33只北交所新股中，有29只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達87.9%。

北交所的流動性困局反映了市場信心欠佳，各方也在尋求化解之道。記者從多位知情人士處獲悉，最近，北交所方面就現(xiàn)有制度向市場征求過幾輪意見。例如，北交所曾組織券商的研究所、投行等部門召開相關(guān)座談會。某業(yè)內(nèi)人士認為，展開此類座談的目的應該主要是為了一周年后的后續(xù)改革和一系列新規(guī)走調(diào)研程序。

此外，近期多家媒體報道稱，北交所正在加速推動混合做市、融資融券交易制度的落地，預計2023年春節(jié)后就會上線交易。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

近期頻繁出現(xiàn)極端情況

據(jù)記者觀察，2022年11月1日，北交所上市公司齊魯華信全天的成交額為0.997萬元。不過，11月僅有這一個交易日出現(xiàn)了個股全天成交額不足1萬元的情形。自2022年12月中旬以來，這種極端情況出現(xiàn)的頻率開始提高，12月16日、12月28日，以及2023年1月4日、1月12日，均有一只個股出現(xiàn)過這類極端情況。

這樣的流動性問題不僅發(fā)生在個別北交所個股上。從能體現(xiàn)交投活躍度的換手率指標來看，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年以來，有27只北交所個股的日均換手率不足0.1%，占比16.6%；有125只北交所個股的日均換手率不足0.5%，占比76.7%。相比之下，2023年以來，在全部4900余只滬深A股中，僅有19只個股的日均換手率不足0.1%，占比0.4%；有604只滬深A股的日均換手率不足0.5%，占比12.3%。

甚至一些北交所上市公司在發(fā)布相關(guān)重磅利好的情況下，對股價的刺激作用都十分有限。例如，微創(chuàng)光電1月11日公告，公司2023年1月9日收到了2022年12月30日與國網(wǎng)四川綜合能源服務(wù)有限公司簽訂的《物資采購合同》正式文本，合同金額為1.23億元；2023年1月9日收到了2022年12月31日與湖北省數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司簽訂的《數(shù)字城市建設(shè)項目（城市大腦運行管理中心）產(chǎn)品銷售及技術(shù)開發(fā)（委托）合同》正式文本，合同金額為4250.28萬元。兩份合同金額合計1.65億元。2019~2021年，微創(chuàng)光電的營業(yè)收入分別為1.67億元、1.96億元、1.54億元。也就是說，從最近3年的角度來看，上述1.65億元的合同對公司而言無疑是重大利好。然而自公告發(fā)出后，公司股價卻乏善可陳。

據(jù)記者了解，對不少投資者而言，由于北交所二級市場機會偏少，他們參與北交所的目的主要在于打新。不過現(xiàn)在即使是打新，對投資者來說也是一個不小的難題。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月17日收盤，2022年12月以來上市的33只北交所新股中，有29只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達87.9%，其中上市首日破發(fā)的比例達84.85%。

市場對北交所信心不足

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，上述現(xiàn)象其實反應了現(xiàn)在市場對北交所的信心欠佳。

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍1月17日向記者表示，現(xiàn)在投資者對北交所信心欠佳的主要原因在于，“北交所投融兩端沒有均衡發(fā)展，發(fā)行速度過快導致資金端捉襟見肘。上市企業(yè)行業(yè)偏傳統(tǒng)，難以吸引新增資金入市”。“此外，轉(zhuǎn)板道路不暢通，導致北交所估值缺失參照，只能將新股和老股進行對比，導致新股發(fā)行價和老股價格逐級下跌。”他指出，“如果2023年一季度轉(zhuǎn)板預期明確，北交所優(yōu)質(zhì)標的將對標滬深同行業(yè)估值。”

某券商人士則指出，當前市場對北交所信心欠佳的原因主要有兩方面：“一個是北交所定位創(chuàng)新型中小企業(yè)，而創(chuàng)新型的定義又不夠量化；其次，北交所的賺錢效應對投資者還不太穩(wěn)定。”

對此，粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒向記者進行了較為詳細的分析：“首先，北交所具有較高投資者門檻，參與者以機構(gòu)為主體的市場結(jié)構(gòu)本身流動性就不會特別高。無論港股，還是美股，流動性都不及A股主板（個人投資者居多），因為機構(gòu)普遍更理性、交易策略更體系化、投資預期更一致等。從這個意義上說，北交所的流動性應該更多去對標機構(gòu)投資者為主體的市場。其次，北交所相較科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，先天優(yōu)勢仍顯不足，直接導致企業(yè)數(shù)量、質(zhì)量都有差距。科創(chuàng)板具有硬科技屬性，面向世界科技前沿，估值基礎(chǔ)更好；創(chuàng)業(yè)板繼承了老創(chuàng)業(yè)板投資者賬戶資源，流動性基礎(chǔ)更好。而北交所設(shè)立晚于上述兩板，直接導致企業(yè)數(shù)量更少，規(guī)模更小。進一步導致市場無法承載大體量資金。基金公司的可投標的少，單一股票的持倉上限不高，機構(gòu)資金從利益最大化角度考慮，收益成本不匹配，入場意愿低。最后，北交所制度優(yōu)勢不明顯以及市場生態(tài)還不健全。雖然兩融、混合制度在推進，但其實其他板塊已有之，沒有明顯制度特色。同時，沒有建立起北交所投研生態(tài)，信息傳遞效率低。二級市場活躍離不開信息的充分交流，北交所由于基金參與度低，導致沒有建立‘公募基金傭金分倉’的形式來支持研究團隊，上市企業(yè)缺乏研報覆蓋，北交所也缺少相關(guān)政策支撐，導致投資者（尤其散戶）獲取信息難度較大。”

封面圖片來源：視覺中國