周末重點速遞丨中央經(jīng)濟工作會議：把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置；券商展望2023年：牛熊轉換期！資金面將走出存量博弈...

A股探底回升之后，在“大盤搭臺，小盤唱戲”的背景下，市場成功站上3200點之后再度失守，隨后在3200點下方窄幅震蕩。從市場熱點來看，疫情防疫板塊逐漸筑頂，芯片半導體等板塊開始崛起。 從周末熱點消息來看，市場還是圍繞中央經(jīng)濟工作會議展開機會挖掘，會議指出，要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。會議還提到，制造業(yè)關鍵技術自主可控，圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質資源合力攻關，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠。 圖片來源：攝圖網(wǎng)-401005182 對于即將來到2023年行情走向，有券商研究認為，2023年關鍵詞將是“穿越隧道”，迎來經(jīng)濟弱復蘇下的牛熊轉換期。另外，也有券商認為，2023年經(jīng)濟向上，A股牛市回歸值得期待。從資金面來看，2023年資金面將走出存量博弈，迎接增量入市。 （一）重磅！中央經(jīng)濟工作會議：把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置 NO.1中央經(jīng)濟工作會議12月15日至16日在北京舉行。會議指出，明年經(jīng)濟運行有望總體回升，要堅定做好經(jīng)濟工作的信心。要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。 制造業(yè)關鍵技術自主可控，圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質資源合力攻關，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠，確保國民經(jīng)濟循環(huán)暢通。要有力統(tǒng)籌教育、科技、人才工作。布局實施一批國家重大科技項目，完善新型舉國體制，發(fā)揮好政府在關鍵核心技術攻關中的組織作用。 會議強調，要保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。全面深化改革開放，大力提振市場信心。突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，推動經(jīng)濟運行整體好轉，實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長。要更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，因時因勢優(yōu)化疫情防控措施。要充分挖掘國內市場潛力，提升內需對經(jīng)濟增長的拉動作用。 會議指出，切實落實“兩個毫不動搖”，從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大。要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險。更大力度吸引和利用外資，要為外商來華從事貿(mào)易投資洽談提供最大程度的便利。 會議要求，明年要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。適時實施漸進式延遲法定退休年齡政策，積極應對人口老齡化少子化。 （二）板塊情緒發(fā)酵：數(shù)字經(jīng)濟再迎利好，這些領域發(fā)展機遇凸顯 NO.1中央經(jīng)濟工作會議12月15日至16日在北京舉行。會議提及制造業(yè)關鍵技術自主可控，圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，找準關鍵核心技術和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質資源合力攻關，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠，確保國民經(jīng)濟循環(huán)暢通。要有力統(tǒng)籌教育、科技、人才工作。布局實施一批國家重大科技項目，完善新型舉國體制，發(fā)揮好政府在關鍵核心技術攻關中的組織作用。 點評：這次中央經(jīng)濟工作會議，強調了科技政策要聚焦自立自強，提及新型舉國體制，強調政府在核心技術攻關中的組織作用，突出企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位。提高人才自主培養(yǎng)質量和能力，加快引進高端人才。目前在芯片半導體領域，急需在關鍵核心技術領域突破。概念股包括賽微電子、惠倫晶體、南大光電和鼎龍股份等。 NO.2中央經(jīng)濟工作會議提及，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，要積極推動加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定和數(shù)字經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定等高標準經(jīng)貿(mào)協(xié)議。加快新能源、人工智能等前沿技術推廣，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力。2022年初，國務院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，部署了包括優(yōu)化升級數(shù)字基礎設施、大力推進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉型等在內的八方面重點任務，提出至2025年國內數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重將由2020年的7.8%提升至10%。 點評：2022年數(shù)字經(jīng)濟相關政策密集出臺，隨著基礎設施的逐漸完善，后5G時代以產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉型為代表的數(shù)字經(jīng)濟應用將成為發(fā)展主線。預計到2025年我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重將達到10%。數(shù)字經(jīng)濟以數(shù)據(jù)為核心生產(chǎn)要素，以ICT技術和數(shù)字基礎設施為重要底層支撐，在5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領域會出現(xiàn)明顯的發(fā)展機遇。概念股包括東土科技、鼎捷科技、漢得信息和賽意信息等。 NO.312月16日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制印發(fā)加強農(nóng)村地區(qū)新冠肺炎疫情防控和健康服務工作方案，就元旦、春節(jié)期間農(nóng)村地區(qū)疫情防控和健康服務等工作作最新部署。其中提到，加強縣域內必需藥品和抗原檢測試劑盒儲備，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室要按服務人口的15%-20%人份動態(tài)儲備；加強對“兩節(jié)”期間返鄉(xiāng)人員的健康提示和醫(yī)療保障服務；加快推進農(nóng)村人群尤其是老年人新冠病毒疫苗接種；快速擴充鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院醫(yī)務人員隊伍。 點評：優(yōu)化調整疫情防控政策強調著力防重癥，要按照優(yōu)化調整疫情防控政策，加強統(tǒng)籌銜接，有序組織實施，順利渡過流行期，確保平穩(wěn)轉段和社會秩序穩(wěn)定。要更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，因時因勢優(yōu)化疫情防控措施，認真落實新階段疫情防控各項舉措，保障好群眾的就醫(yī)用藥，重點抓好老年人和患基礎性疾病群體的防控，著力保健康、防重癥。對于重癥，目前市場新冠特效藥將帶來明顯的機會，概念股包括舒泰神、雅本化學和海辰藥業(yè)等。 NO.4中央經(jīng)濟工作會議提及，要國企民企平等對待，將從制度法律層面落實：要從制度和法律上把對國企民企平等對待的要求落下來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟和民營企業(yè)發(fā)展壯大。依法保護民營企業(yè)產(chǎn)權和企業(yè)家權益。各級領導干部要為民營企業(yè)解難題、辦實事，構建親清政商關系。尊重市場規(guī)律，深化簡政放權、放管結合、優(yōu)化服務改革，對各類所有制企業(yè)一視同仁。 點評：深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。堅持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟責任和社會責任關系。完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，真正按市場化機制運營。概念股包括中成股份、中鐵轉配和中糧科工等。 （三）頂級券商最新研判 天風證券：2023年“穿越隧道”，經(jīng)濟弱復蘇下的牛熊轉換期 天風證券近日發(fā)布2022年Q4策略報告《業(yè)績磨底，曙光乍現(xiàn)，但隧道很長》，提出不再悲觀，隨后市場觸底回升。2023年的關鍵詞是“穿越隧道”，經(jīng)濟弱復蘇下的牛熊轉換期，大概率屬于過渡和轉折之年。2024年的關鍵詞是“赴機在速”，中美經(jīng)濟共振向上，可能要做好迎接牛市的準備。　 如何穿越隧道？目前基本面差是明牌，但關鍵是2023年的轉折，這里需要回答三個問題：①轉折需要什么條件？在逆周期調節(jié)的主要工具（地產(chǎn)、基建）沒辦法力纜狂瀾的情況下，需要國內庫存周期出清、美國庫存周期盡量降低。②轉折發(fā)生在什么時間？考慮到國內庫存周期的位置，年中的概率較高。③轉折的力度怎么樣？由于海外需求可能持續(xù)拖累，同時地產(chǎn)周期大幅回升難度較大，因此力度可能一般。因此，2023年年中附近，基本面出現(xiàn)弱修復的概率較高，對于股票而言，可能更多是震蕩小幅度上臺階，是“穿越隧道”的階段，屬于轉折過渡年。 三大總量邏輯的板塊：1、以中長期貸款增速刻畫的經(jīng)濟總需求，在大部分時候決定了指數(shù)的趨勢，同時也決定了大金融、大消費、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢，這三類板塊，既是中國經(jīng)濟的β，也是指數(shù)的主要權重。（大金融、大消費、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的周期波動項與中長期貸款的周期波動項關聯(lián)度很高）2、9-10月，這三類板塊大幅下跌，反應基本面的長期悲觀預期，但是11月開始，長期悲觀因素很快修正，那么這些板塊的股價大概率要修復前期的下跌。修復之后，考慮前面的基本面假設，與大勢的判斷類似，這三類板塊在2023年大概率也是震蕩小幅度上臺階。　　 核心推薦：在外需回落和國內弱復蘇的基本面假設下，2023年大部分時間核心推薦的關鍵詞還是圍繞：內需&總量經(jīng)濟弱相關。基于此，重點關注的方向包括：①大安全（信創(chuàng)、半導體、軍工、醫(yī)療器械、機床設備、稀土），對應重點指數(shù)是科創(chuàng)50。②海風、國內電站大儲（賽道成交額占比7月達到前高，隨后開始修正，目前擁擠度終于降到了比較低的位置）。③數(shù)字工業(yè)：5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，最新進展是工信部把5G工業(yè)專網(wǎng)通信的新頻段發(fā)給了中國商飛，可以理解為產(chǎn)業(yè)由個別試點到全面鋪開的轉折點。④困境反轉：圍繞人口老齡化問題的服務業(yè)，港股的出行鏈，動保（豬肉后周期），火電和新能源運營商。 信達證券展望2023年：經(jīng)濟向上，牛市在望 信達證券研究認為，對沖當前經(jīng)濟下行壓力，需要企業(yè)部門適度加杠桿。借鑒海外經(jīng)驗，當房地產(chǎn)大周期的拐點出現(xiàn)后，居民部門在數(shù)年之內都很難再加杠桿，要想實現(xiàn)2023年經(jīng)濟企穩(wěn)向好，需要企業(yè)部門和政府部門適度加杠桿。　　 2023年需求端支撐主要來自于制造業(yè)投資、基建投資和消費。中央提出，要充分發(fā)揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用。2023年新一輪設備更新周期有望啟動，引領制造業(yè)投資繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。地方專項債、政策性開發(fā)性金融工具、銀行配套貸款三者形成合力，基建投資的資金來源已經(jīng)得到較好解決。而隨著疫情擾動逐漸消除，壓抑已久的消費潛能有望逐步釋放。然而，房地產(chǎn)投資和出口可能仍然低迷。 社融增速將再次回升，為經(jīng)濟提供強力支持。近期支持寬信用的政策措施不斷出臺，在經(jīng)濟回到正常軌道之前，信達證券預計支持力度大概率不會減弱。貨幣金融條件預計將保持寬松，服務于穩(wěn)增長大局。由于2023年正好避開了油價上升期和豬周期上行期，通脹有望保持溫和，寬松政策存在較少阻礙。基于“社融增速=實際GDP增速+廣義通脹增速+貨幣深化”框架，預測2023年社融增速將較2022年回升。　 A股牛市回歸值得期待。在穩(wěn)增長重新成為主基調、金融加大力度支持投資發(fā)揮關鍵作用、防控不斷優(yōu)化引發(fā)消費潛能逐步釋放等條件下，2023年我們預計不僅有望迎來經(jīng)濟向上，也有望迎來牛市回歸。考慮到當期貨幣金融條件友好與未來基本面改善形成組合，根據(jù)歷史經(jīng)驗，價值股和成長股都有投資機會，價值股的持續(xù)性可能更好。 興業(yè)證券展望2023年：資金面走出存量博弈，迎接增量入市 興業(yè)證券最新研報展望2023年，內外擾動因素邊際緩和，股市資金面也有望走出存量博弈，迎來增量資金入市。一方面，公募基金、私募基金新發(fā)規(guī)模有望逐步放量，外資流入規(guī)模也或將迎來邊際提速；另一方面，保險資金、理財資金權益?zhèn)}位提升的空間較大，明年存量資金倉位抬升也將貢獻重要增量。 1、公募基金方面，隨著業(yè)績有望回暖，預計新發(fā)基金規(guī)模將逐步放量，公募基金仍舊是市場最重要的增量資金來源。11月以來市場迎來修復行情，公募基金（尤其是偏股基金）的業(yè)績表現(xiàn)正在逐步改善。與此同時，參考歷史經(jīng)驗，2006年以來公募基金收益率中位數(shù)從未過連續(xù)兩年為負。每當公募基金收益率中位數(shù)為負后，次年的業(yè)績均可以回正。若明年基金收益率好轉，則基金發(fā)行也有望邊際回暖。預計2023年全年偏股基金新發(fā)基金規(guī)模9000億份。 2、私募基金方面，存量倉位回補和發(fā)行回暖有望帶來的雙重增量。當前私募倉位處于歷史中低位，預計2023年私募存量倉位有望逐步抬升，隨著業(yè)績逐步改善，私募基金新發(fā)端同樣有望迎來回暖。預計2023年全年私募證券投資基金規(guī)模（凈值）有望擴容4000億左右，私募股票多頭倉位也有望抬升從當前70%左右抬升至75%左右的水平。 3、保險資金方面，規(guī)模穩(wěn)定擴張疊加權益?zhèn)}位提升有望為A股市場帶來重要增量。一方面，從資產(chǎn)性價比的角度來看，當前A股股權風險溢價已經(jīng)處于較高水平，股債性價比也處于歷史高位，疊加險資權益?zhèn)}位處于歷史低位，明年險資倉位具有較大的提升空間。另一方面，今年6月以來保險公司保費同比增速重新回正，后續(xù)險資余額擴容步伐有望提速。假設2023年末保險資金運用余額較2022年10月末增長7%,同時倉位水平抬升0.64%至近三年均值水平12.8%，則預計2023年保險資金權益投資規(guī)模擴容4500億元左右。 4、北上資金方面，隨著內外部擾動逐步緩解，明年北上資金流入有望邊際提速。截至2022年12月9日，2020年以來北上資金年均凈流入規(guī)模為2400億元。預計2023年北上資金凈流入規(guī)模恢復至近三年平均水平，即2400億元左右。 5、兩融資金方面，風險偏好回暖有望推動流入規(guī)模回升。從歷史經(jīng)驗來看，兩融凈流入規(guī)模與市場表現(xiàn)有著較強的正向關系。2023年市場回暖有望帶動兩融風險偏好回升、逐步回流A股市場。預計2023年兩融資金流入規(guī)模回升至近三年平均水平，即1200億元左右。 （四）券商行業(yè)掘金 中銀證券：國產(chǎn)化替代加速推進，數(shù)據(jù)庫布局正逢其時 中銀證券研究認為，數(shù)據(jù)庫市場空間達百億元量級，市場規(guī)模有望實現(xiàn)4年兩倍增長。數(shù)據(jù)庫市場主要分為存量和增量兩部分：存量主要進行國產(chǎn)化替代，自下而上測算，存量市場替換空間可達600億元；增量主要受5G和大數(shù)據(jù)時代的數(shù)據(jù)量增長，以及分布式、非關系型等新興產(chǎn)品帶動。根據(jù)IDC預測，2025年我國數(shù)據(jù)庫整體市場規(guī)模有望突破500億元，實現(xiàn)4年近兩倍增長。 數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)化替代加快，未來將從金融向更多行業(yè)全面鋪開。數(shù)據(jù)庫信創(chuàng)進程在多行業(yè)加速推進具備確然性。一個驗證因素是近年來國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫中標比例顯著提升：2020年7月，中移動首次進行大規(guī)模集采純國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫；2021年中央國家機關數(shù)據(jù)庫集采，達夢、人大金倉等十余個國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫品牌入選，且國產(chǎn)廠商在事務型數(shù)據(jù)庫及分析型數(shù)據(jù)庫市場份額較2019年均顯著提升。 國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫百花齊放，廠商各有優(yōu)勢領域。從技術和生態(tài)成熟度角度來區(qū)分傳統(tǒng)和新興數(shù)據(jù)庫廠商的話，傳統(tǒng)廠商主要對關系型場景進行替代，例如：（1）達夢采用全自研路線對標Oracle，黨政為公司優(yōu)勢領域；（2）人大金倉在數(shù)據(jù)庫廠商中份額位列第二，具備廣泛的行業(yè)覆蓋；（3）南大通用在金融、運營商領域優(yōu)勢突出；（4）神舟通用具備國資背景，航天、軍工及政府領域占優(yōu)；（5）創(chuàng)意信息旗下萬里開源依托MySQL高覆蓋率及其數(shù)據(jù)庫的強實時性在金融領域具備較強競爭力。 新興數(shù)據(jù)庫廠商主要通過分布式等架構對非關系型及高并發(fā)場景進行替換，例如：（1）星環(huán)科技（可將大數(shù)據(jù)分析看做數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品一種）主要面向分析型和高并發(fā)型場景，在金融領域優(yōu)勢突出；（2）拓爾思則專注于搜索引擎數(shù)據(jù)庫（如在黨政領域對ElasticSearch實現(xiàn)替換）；（3）海量數(shù)據(jù)依托華為openGauss打造其核心優(yōu)勢，在高并發(fā)場景下表現(xiàn)優(yōu)異。 重點推薦:行業(yè)初期的百花齊放會在后期優(yōu)勝劣汰，因此推薦數(shù)據(jù)庫領先企業(yè)，如拓爾思、星環(huán)科技、創(chuàng)意信息（萬里開源）等，關注達夢數(shù)據(jù)（擬上市）、海量數(shù)據(jù)等。 國元證券：否極泰來，關注醫(yī)藥板塊結構性機會 2010年至今，醫(yī)藥板塊估值水平分別在2011年底和2018年底達到最低位，最低位為25倍左右，目前醫(yī)藥板塊估值為25倍，再次處于近十年最低水平。從業(yè)績角度來看，2022年受新冠疫情影響，醫(yī)藥板塊業(yè)績增速整體下降，預計2023年隨著疫情的逐步緩解，業(yè)績有望觸底反彈。 政策底已現(xiàn)，情緒有望逐步修復，近幾年市場對醫(yī)藥政策普遍過度悲觀，行業(yè)估值也受到較大影響。進入2022年，針對中藥領域，國家頻出支持政策。整體來看，醫(yī)藥行業(yè)政策底已現(xiàn)，情緒有望逐步修復。 醫(yī)藥板塊有望迎來戴維斯雙擊，重點看好四大賽道，醫(yī)藥板塊處于“政策底+業(yè)績底+估值底”，預計后續(xù)政策有望繼續(xù)超預期，持續(xù)帶動情緒修復，同時，隨著疫情的逐步緩解，2023年醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營向上趨勢顯著，業(yè)績有望快速恢復，有望迎來戴維斯雙擊，國元證券重點看好中藥、自主可控、醫(yī)療新基建和消費醫(yī)療四大賽道。 中藥：政策利好加速跑，守正創(chuàng)新謀發(fā)展，近幾年中藥行業(yè)利好政策頻頻出臺，中成藥集采降價溫和，中藥配方顆粒結束試點等，共同帶動行業(yè)快速發(fā)展。從企業(yè)層面來看，近幾年很多中藥企業(yè)開啟改革，經(jīng)營活力提升，業(yè)績迎來拐點。建議重點關注國企改革+提價、中藥創(chuàng)新和中藥配方顆粒等領域。　　 自主可控：醫(yī)療器械自主創(chuàng)新，進口取代持續(xù)加速，隨著我國醫(yī)療器械企業(yè)的逐步突破，擁有高技術壁壘的醫(yī)療器械領域迎來進口替代加速的新機遇，且空間較大，競爭格局好，擁有技術優(yōu)勢的先發(fā)企業(yè)有望迎來高速發(fā)展。建議重點關注醫(yī)學影像、質譜儀、內窺鏡和基因測序儀等領域。　　 醫(yī)療新基建：公共衛(wèi)生資源緊缺，催生萬億大市場，2020年開始的疫情凸顯我國在公共醫(yī)療衛(wèi)生領域的短板，十四五規(guī)劃進一步加大了在醫(yī)療領域的投入，我國醫(yī)院建設進入高潮，新醫(yī)院集中在2023年和2024年完工，帶動近萬億市場。建議重點關注醫(yī)療凈化領域和智慧藥房領域。 消費醫(yī)療：目前，我國針對疫情防控的政策逐步調整，隨著疫情后續(xù)的逐步消除，醫(yī)療消費領域有望迎來反彈，建議關注角膜塑形鏡、脫敏治療、腸外營養(yǎng)和維生素AD滴劑等領域。