每日經(jīng)濟新聞 2022-10-31 14:02:32
每經(jīng)記者｜任飛 每經(jīng)編輯｜彭水萍
上周，債券現(xiàn)貨、期貨市場出現(xiàn)一定分歧，顯示出前期市場預期不足的態(tài)勢，但就影響目前債券市場收益的因素來看，流動性、匯率以及權益資產等都面臨一定壓力。不過，總體來看，持續(xù)落實穩(wěn)經(jīng)濟政策，穩(wěn)匯率政策頻出依舊是穩(wěn)定大局的關鍵，業(yè)內人士分析指出，債市風險偏好漸在回落，穩(wěn)匯率政策逐漸生效。
圖片來源：攝圖網(wǎng)-500450700
上周（10月24日-10月30日），在流動性調控基礎上，債市稍顯活躍。從流動性來看，上周央行市場公開操作實現(xiàn)凈投放8400億元，以應對10月末流動性暫時的短缺。
結合經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，據(jù)華安期貨統(tǒng)計，工業(yè)企業(yè)加快恢復，利潤降幅已持續(xù)收窄。綜合以上，這意味著，當前利率仍然處于下行態(tài)勢，疫情在部分地區(qū)的反撲，對于債市仍然有支撐作用，預計下周仍然小幅看多。
當然，從目前的國債期貨的走勢來看，債市行情與收益率出現(xiàn)倒掛，恰也反應出現(xiàn)貨債券市場風險偏好的錯位。華安期貨統(tǒng)計顯示，上周債市出現(xiàn)大漲，收益率出現(xiàn)下行，總體來看，10年期主力合約收盤價較前一周上漲0.52%，5年期主力合約上漲0.38%，2年期主力合約上漲0.18%。價格上，國債期貨10年期主力合約T2212周收盤價收101.65元。國債期貨5年期主力合約TF2212漲至102.14元。2年期TS2212漲至101.38元。
而在收益率方面，國債期限利差縮小，上周國債期限利差較前一周有所縮小，短端2Y利率小幅下跌。從現(xiàn)券來看國債10Y2Y利差前一周為58bp，上周為62bp，利差縮小。短端2年期利率小幅下跌為2.08%，長端10年期收益率較上周也出現(xiàn)小幅下跌，收為2.66%，期限利差扁平。
可見，市場對于現(xiàn)貨及期貨預期存在分歧，體現(xiàn)在對市場的預判存在差異，而有關市場的擔憂，在流動性方面，有基金公司表示，也與外資回流相關。
中歐基金表示，當前市場的主要擔憂主要有：外資的回流對市場資金面結構的短期負面影響、三季報部分公司受經(jīng)濟壓力制約加大以及人民幣匯率的走勢。由于普遍預計明年中國GDP增速將高于今年，意味著當前持續(xù)挑戰(zhàn)歷史低位的估值水位具有較強的指示作用。考慮到下跌末期市場普遍較高的波動率，可密切關注經(jīng)濟拐點，以及拐點驗證后的市場彈性。
Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金指數(shù)上周周內漲幅0.06%。此外，短期純債基金指數(shù)周內上漲0.03%，混合債券型二級基金指數(shù)周內下跌0.86%。
來源：Wind統(tǒng)計（時間：10.24-10.30）
從當前債基行情來看，含權債基依然是少跌較為明顯的品類，主要原因也與近期權益市場出現(xiàn)震蕩有關。當然，就債券標的本身而言，除了前述國債行情向好外，業(yè)界其實也對目前的匯率貶值有一定的擔憂。
首先，在權益投資方面，上周A股上證指數(shù)拉出大陰線，單周下跌4.05%，而可轉債指數(shù)也出現(xiàn)3.88%的周內跌幅。這意味著，含權債基中最多配置要素的指數(shù)行情，在上周均出現(xiàn)較深度的回調，因此，此類含權債基的走勢出現(xiàn)回落也就探出端倪。
另外，在匯率方面，因美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉弱，市場對美國未來加息步伐的預期降溫，美元指數(shù)自10月14日起震蕩下跌。從影響匯率貶值的主要壓力已從外部強勢美元轉為對國內經(jīng)濟預期謹慎。從歷史經(jīng)驗看，人民幣匯率和美元指數(shù)高度相關，但近期美元指數(shù)和人民幣匯率卻出現(xiàn)分化，美元的走弱并未帶動人民幣匯率反彈。
與之相反，10月至今人民幣匯率一路走貶，開源證券分析指出，在10月22日美聯(lián)儲釋放放緩加息步伐，美元指數(shù)快速走弱后，人民幣貶值趨勢不僅沒有放緩，單邊貶值斜率反而更加陡峭，出現(xiàn)了進一步惡化的跡象，貶值壓力不斷放大。除美元外，人民幣兌歐元、英鎊等一籃子貨幣匯率也在不斷走弱。
開源證券分析指出，后續(xù)隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)走弱和通脹壓力緩解，預計美元指數(shù)將會延續(xù)下行趨勢，匯率貶值的艱難時刻可能已經(jīng)過去。
流動性超預期的收緊，以及寬信用進度的超預期，或是目前業(yè)界對于整體大類資產配置的風險擔憂點。而就目前國內政策調控的情況來看，分歧管控依舊明顯，債市風險偏好持續(xù)在回升之中。
具體在數(shù)據(jù)方面，前述國債短端品種收益率隨資金價格先上后下，風險偏好回落推動長端品種收益率下行幅度更大，收益率曲線呈現(xiàn)平坦化特征。
信用債方面，一級市場信用債發(fā)行量大幅上升，凈融資額環(huán)比上升，城投、公用事業(yè)、非銀金融、綜合等行業(yè)發(fā)行較為活躍；二級市場方面，信用債市場整體成交活躍度有所下降，1Y、3Y中短票收益率上升，信用利差普遍走闊；中高等級城投債收益率下行，信用利差全線走闊。
海外市場當中，10年期美債收益率從4.21%下行19bp至4.02%，主要受歐美PMI下行和貨幣緊縮力度邊際放緩影響。10年與2年美債期限利差倒掛幅度擴大11bp至-39bp；10年期中美利差倒掛幅度收窄13bp至-135bp左右；美元資金價格上行，美元流動性或邊際收緊。
華創(chuàng)證券指出，從宏觀來看，擴大消費和制造業(yè)需求，促進外資擴增量穩(wěn)存量；就財政政策而言，落實制造業(yè)留抵稅額即申即退，推動重大項目加速落地；就貨幣政策而言，穩(wěn)匯率政策頻出，表態(tài)盡量長時間保持正常貨幣政策；就金融監(jiān)管而言，某省摸底調查開發(fā)區(qū)債務，現(xiàn)金管理類理財產品整改提速；就房地產政策而言，“交房即交證”進一步擴圍，多城將開啟第四批次集中供地。
總體看來，依舊是持續(xù)落實穩(wěn)經(jīng)濟政策的利好兌現(xiàn)，穩(wěn)匯率政策頻出也有望進一步穩(wěn)定市場格局。
封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500450700
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