基金經理手記:市場波動，堅守高確定高景氣核心邏輯

農銀行業輪動混合A/C（660015/015850）

農銀新能源混合A/C（002190/016494）

基金經理 邢軍亮

近期市場震蕩波動，成長板塊經歷大幅調整。四月以來反彈較多的新能源板塊再次遭遇調整壓力，煤炭電力等“舊能源”表現亮眼。

新能源板塊是短期的風險釋放還是長期趨勢改變？新能源基金是該止盈還是逆勢加倉？這是每次遇到市場調整時都會出現的投資討論，我們不妨來解析近期調整的原因再做判斷。整體來看，近期市場變化主要有三層因素。

首先，成長賽道前期已積累顯著的超額收益，市場擁擠度升至歷史高位，投資者情緒較為敏感。

其次，近期人民幣匯率快速調整，上市公司中報出現部分業績不達預期情況，讓成長板塊遭遇估值與業績調整壓力，眾多因素抑制市場風險偏好。

第三，8月以來國內“穩增長”政策持續加碼，市場提前博弈地產改善、經濟企穩預期。存量博弈下，部分資金分流至金融地產和消費，對成長板塊形成擠出效應。

往后看，短期內市場大概率仍將維持震蕩，盡管風格上有所均衡，但行業、風格輪動速度較快，投資操作難度較高，建議立足長期維度靈活布局。

從中期維度看，在國內疫情持續擾動、經濟復蘇乏力、貨幣寬松卻又相對克制的宏觀環境下，市場很難出現系統性風格切換。穩增長政策加速落地時，傳統價值板塊有估值修復機會。

中報及三季報業績展望角度，以新能源板塊為代表的科技成長仍是業績確定性強、景氣優勢延續的方向，憑借板塊過硬的基本面支撐，未來仍將是市場優勢方向，新能源板塊估值消化后可擇機配置。

從具體投資機會看，成長風格調整之后，建議結合市場波動逢低布局估值調整到位、且景氣長期向好的優質資產。其中，補短板方向依然是未來符合高景氣度與高確定性的投資方向。

其次在全球能源緊張的大環境下，我國“碳中和”勢在必行，能源電力是突破口。其中，生產側，風光是未來主力軍，已在逐步開啟存量替代時代。需求側，車輛加速電動化，進一步推動碳中和。