每經品牌100指數成“避跌港”，啤酒產業迎超級大年，兩大龍頭發力國際品牌

每經記者 劉明濤    每經編輯 彭水萍

中秋假期后的A股市場再次低迷，僅僅四個交易日，三大股指全線下跌，其中，滬指周跌4.16%，深證成指下跌5.19%，創業板指則領跌7.10%，面對如此低迷行情，每經品牌100指數異?？沟?，周跌幅只有2%，大幅跑贏三大股指。有券商指出，本周指數回調主要是美聯儲9月“加息靴子”落地前的情緒釋放，不具備持續性，在國內經濟穩步恢復且政策持續加碼落地的背景下，預計指數在震蕩回調之后將穩步修復。

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品牌100指數完美抗壓

本周A股震蕩調整，三大指數均收跌，個股板塊呈普跌態勢。從市場環境來看，8月經濟數據整體有所改善，國民經濟持續穩步恢復，也說明了前期穩增長政策效果逐步顯現。國常會決定延長緩稅期限，預計后續仍有政策落地，維護國民經濟穩健恢復態勢。海外方面，美國物價水平回落不及預期，市場對美聯儲再度激進加息的擔憂明顯，對全球市場造成擾動。

在此背景下，本周滬深兩市雙雙大跌，創業板指數跌幅更是達到了7.1%，三大股指全線破位，而每經品牌100指數則因周五市場利空消息影響出現下跌，最終周跌幅為2.08%，走勢抗跌。資金面上，本周北向資金凈流出60.88億元，其中滬市凈流出27.77億元，深市凈流出33.11億元。

從個股表現來看，每經品牌100指數個股也是跌多漲少，消費板塊走勢略強，其中啤酒板塊領漲，青島啤酒周漲4.6%，華潤啤酒周漲1.6%，排在漲幅榜前列。中概股表現稍顯低迷，百度周跌超過10%，京東集團跌幅也達到8.38%，影響了指數表現。估值方面，每經品牌100指數平均估值依舊低于10倍，價值低估。

民生證券分析指出，近期，房地產市場又迎來諸多邊際改善信號，包括部分新一線城市的限購放松和鄭州的“保交樓”措施落地，而在不斷的“超預期”之下，在幾乎全面回撤的市場中，國內經濟修復的房地產鏈條和食品飲料成為了為數不多的“避風港”。       

啤酒高端化加速

的確，從本周每經品牌100指數成分股表現不難看出，消費類板塊正在復蘇，而啤酒則是消費領域最大的亮點。不少機構看好啤酒行業未來的投資確定性和持續性。

今年上半年在疫情反復侵擾下，啤酒行業仍取得較好的業績。A股啤酒板塊上半年營收增7.31%，營收連續第7個季度實現正增長，其中二季度單季度營收增6.88%，創造單季度最高營收記錄。而進入下半年，7月啤酒產量同比增長10.8%，環比6月提速。

銀河證券分析指出，啤酒產量環比提速增長，主要得益于需求修復+旺季+全國多地歷史性高溫天氣。而隨著本輪疫情影響范圍縮小和人均收入恢復，消費者信心亦不斷增強，需求有望進一步修復，2022年三季度旺季需求端或迎來系統性改善，今年四季度世界杯亦有望刺激消費。

除了量價齊升外，啤酒產業品質提升和高端化格局打開，也是刺激這個板塊估值不斷提升的重要原因之一。

據了解，2019年啤酒高端化進入新階段，結構升級帶動噸價加速提升、競爭格局穩態帶來費率收縮將成為收入和利潤增長的核心驅動。需求端呈現多元化趨勢，價格帶上移，6元以下產品銷量下滑，6元-9元價格帶穩健增長，10元以上國產品牌崛起、國際品牌并駕齊驅，超高端產品勢頭強勁。

根據歐睿數據，預計至2025年中高檔以上（7元以上）銷量占比將從2021年34%提升至40%。預計至2024年，青啤、華潤、重啤、燕京中檔及以上銷量占比有望顯著提升。

國泰君安表示，當前我國主流啤酒價格持平甚至低于熱銷軟飲料，其絕對和相對價格較低使得消費者對升級和提價的敏感性較弱；國際上，美日啤酒噸價在快速提升期年復合增速5%-6%持續15年之久。因此，我國啤酒仍處噸價加速提升前期，未來隨著居民收入提升以及啤酒品質口感差異化需求涌現，我國啤酒噸價有較大提升空間，持續性有望超美日。投資上，在供需兩端共同驅動之下，我國啤酒結構升級空間較大、確定性較強，噸價持續提升有望帶動盈利明顯改善和利潤持續釋放。

兩大啤酒龍頭發力國際品牌

目前，每經品牌100指數成分股有兩大啤酒龍頭公司，分別是華潤啤酒（HK00291，股價54港元，市值1752億港元）和青島啤酒（SH600600，股價101.12元，市值1380億元），而這兩家公司品牌在國內已經家喻戶曉，目前在不斷布局高端化戰略，發力國際品牌。

從啤酒行業市占率來看，中國高端啤酒第一品牌仍是百威，2018年占46.6%，同年華潤+喜力分別占12.7%，位列第三。

華潤啤酒目標至2025年九年規劃結束時，成為國內高端啤酒市場第一。目前看，公司產品結構升級仍有較大空間。公司次高及以上銷量增速高于總體，2021年同比增長27.8%，但在總銷量中占比仍不到17%。公司啤酒噸價從2010年1970元升至2021年3020元，仍低于行業平均。當前公司以研發國產品牌新品和引進喜力品牌為兩條主線集中擴充高端產品組合，豐富消費者在啤酒品類和風味上的選擇。

公司正籌備深色艾爾啤酒的上市，同時積極開發精釀IPA、果啤等全新品類，高端產品組合將更加多元和細分。在雙品牌群落地、線下營銷恢復及強化后，預計公司高端銷量增速有望提升，將徹底打破低價形象。

青島啤酒則深耕啤酒領域超百年，連續19年保持中國啤酒行業品牌價值第一。自2009年以來，公司陸續推出奧古特、鴻運當頭等高端產品線，相較競企提前8-9年布局高端系列，2021年公司噸價已經達到3742元/千升。目前，公司開始逐步淡化地方性品牌，不斷突出“青島主品牌+嶗山第二品牌”全國化品牌組合的核心地位，“青島啤酒”主品牌面向中高端消費市場，“嶗山啤酒”則主要面向大眾市場。不斷清晰的品牌架構使得“青島啤酒”主品牌的高端定位逐步凸顯。

信達證券稱，青島啤酒是國內啤酒釀造歷史長達百年的企業，品牌底蘊深厚，產品品質優異，其品牌價值為中國酒業第三、啤酒行業第一。在以前價格戰渠道戰中，青啤優勢并不突出，但是在行業高端化紅利下，青啤有望憑借品牌力+產品力+渠道力在業績端大放異彩。

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