央行縮量平價續作“麻辣粉”4000億元

每經記者｜肖世清    每經編輯｜陳旭    

9月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。中標利率分別為2.75%、2.00%，均與上期持平。

《每日經濟新聞》記者注意到，9月MLF到期規模為6000億元，央行投放規模為4000億元，本月MLF操作實為縮量平價續作。這也是央行連續第二個月縮量續作MLF。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，9月MLF縮量續作，主要與近期市場利率大幅低于政策利率、市場需求減少有關，也在釋放避免市場流動性過度寬松、引導銀行加大對實體經濟信貸投放的政策信號。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示：“本月MLF利率保持不變，預示本月LPR報價利率保持穩定概率大。考慮到下半年MLF到期量大，同時，有效為銀行提供長期限、低成本資金，緩解部分銀行息差壓力方面考慮，預計存在一次對沖式降準。”

9月MLF縮量平價續作

繼8月MLF小幅縮量2000億元之后，9月MLF繼續同頻小幅縮量續作。記者注意到，因15日有20億元逆回購和6000億元MLF到期，實現單日資金凈回籠2000億元。

王青表示，9月MLF連續兩個月縮量續作，符合市場普遍預期。背景是當前市場流動性處于明顯充裕水平，8月商業銀行（AAA級）1年期同業存單收益率均值為1.95%，較上月下行26個基點，明顯低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月一級交易商的MLF投標量會有所減少，進而帶動MLF縮量續作。

“9月MLF縮量續作，也在持續釋放避免市場流動性過度寬松、遏制資金空轉套利、引導銀行加大對實體經濟信貸投放的政策信號。”王青認為。

周茂華表示，央行續作4000億元充分滿足了金融機構資金需求。從8月M2同比維持高位來看，國內貨幣供應充足，同時，市場利率維持低位，市場流動性略偏松，央行通過縮量續作MLF，推動市場流動性向合理充裕回歸并防范過度寬松潛在風險。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，MLF縮量續作原因有三：一是市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標需求較弱；二是銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強；三是外部制約加大，穩匯率重要性提升，短期內制約國內貨幣寬松加碼。

MLF利率年底前或再下調

記者注意到，8月15日，央行將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別下降10個基點，中標利率分別為2.75%、2.00%。本月MLF利率同上期保持一致。

王青認為，9月MLF操作利率保持不變，主要源于上月意外下調后，當前處于政策效果觀察期。后期著眼于有效擴大宏觀經濟總需求，MLF操作利率還有下調空間，最早有可能在10月落地，國內物價形勢和人民幣匯率走向都不會對政策性降息構成實質性障礙。

周茂華認為，8月金融數據反映實體經濟融資需求改善，融資結構優化，國內經濟延續復蘇態勢，8月央行降息屬于復蘇進程中階段性對沖操作，并非降息周期開啟。

與此同時，目前市場利率處于低位，海外通脹高燒不退，全球主要央行紛紛轉向緊縮環境下，人民銀行需要防范過度寬松政策的潛在風險，并兼顧外部平衡。預計短期人民銀行進一步降息可能性偏低。

預測未來MLF利率走向，王青判斷，年底前有可能再度下調。

他認為，受下半年全球經濟下行壓力明顯加大影響，接下來我國出口增速有可能延續8月開始的波動回落勢頭，不排除四季度個別月份出現同比負增長的可能。這意味著接下來外需對經濟增長的拉動力有可能減弱，需要內需及時頂上來。

與此同時，年底前疫情因素也可能繼續對國內經濟修復形成擾動。由此，為對沖外需走弱、疫情擾動影響，有必要持續出臺增消費擴投資等階段性政策舉措，確保經濟處于合理運行區間，而政策性降息有可能成為備選政策工具之一。

周茂華認為，考慮到下半年MLF到期量大，同時，有效為銀行提供長期限、低成本資金，緩解部分銀行息差壓力方面考慮，預計存在一次對沖式降準的概率。