每經熱評｜個人投資者當積極面對A股機構化現實

每經評論員 杜恒峰

雖然2020年還有十多天才結束，但在發行規模上，中國公募基金行業收獲了有史以來最好的成績。公開數據顯示，截至12月17日，全市場至少有1347只基金成立，合并發行份額達3.03萬億份，遠超2019年1.42萬億份的歷史紀錄。明星基金產品的高申購額、低中簽率，是基金銷售市場貫穿全年的特征。雖然不少基金在成立后遭遇大規模贖回，但總計約2000億元的贖回規模，并不會改變今年公募基金大爆發的事實。

公募基金收獲的不僅僅是規模，還有質量。截至12月15日，年內3287只主動偏股基金中接近98%的基金取得正收益，超31%的基金收益率超過50%，年內收益率平均值為38.02%，中位值達37.27%，遠超上證指數11%的漲幅，也超過滬深300指數22%的漲幅。

與基金的高光不同，個人投資者在2020年過得極為糾結。注冊制從科創板推進到創業板，大量新經濟個股上市，大幅抬高了個人投資者的擇股難度，以剛剛成為兩市第二只千元股的石頭科技為例，個人投資者僅僅是因為其IPO絕對發行價(271元)太高，而忽視了24倍市盈率這一較低的相對價格，就放棄了5.56萬股的網上申購配額，遺憾錯失4000多萬元收益。與此同時，部分個股漲跌幅限制從10%放寬到20%，加大了投資個股的風險，屢屢出現的“閃崩股”“殺豬盤”，讓個人投資者更難規避市場風險。此外，面值退市制度以及對市場操縱行為更嚴格的監管，讓垃圾股炒作空間被大大壓縮，個人投資者“愛搏才會贏”從以前的小概率已基本變成了現在的零概率。

在價值股和成長股為主線的2020年，個人投資者缺乏投研能力、缺乏風險管理能力、缺乏量化投資等技術手段、缺乏長期投資理念的缺陷進一步放大。這種馬太效應，正推動者個人投資者逐步轉向基金等機構投資者。據筆者統計，在可比的3542家A股上市公司當中，2019年、2020年分別有2077家、1930家股東戶數減少，占比均超過一半，減少的股東數，絕大部分都是個人投資者。

如果我們將視野擴大到整個專業投資機構群體，就能更清晰地看到資本市場生態的質變。中國證券投資基金業協會最新發布的數據顯示，截至11月底，中國私募基金存續規模達15.9萬億元，與公募基金相當。私募基金當中，私募證券投資基金規模3.7萬億元，同比劇增53%，表明高凈值人群也在通過機構大舉進入A股市場。今年前11個月，境內機構投資者交易金額占A股的比例已達到18.8%，為近年來最高水平；其持有的A股流通市值合計11.5萬億元，占比17.8%，較2018年末上升3.47個百分點，也是近年最高水平。

相比成熟市場機構投資者交易占比超過70%、持股市值超過一半的結構，A股機構化進程仍有巨大上升空間。隨著社保基金、企業年金、保險機構、外資機構參與度的提高，機構投資者在A股的話語權將進一步提高，留給個人投資者博弈的空間只會越來越小。適當調降過高的收益預期，積極擁抱A股機構化的趨勢，是個人投資者的理性選擇，而只有理性，才能收獲可持續的回報。