艱難上市卻頻遭質疑 嘉楠科技聯席董事長孔劍平：上市后的“新開始”要這樣做……

每經記者 張曉慶    每經編輯 魏官紅    

5月12日凌晨3時23分，比特幣迎來了里程碑事件——史上第三次獎勵減半。這一夜，許多幣圈投資者徹夜守在電腦前，等待著這四年一次減半時刻的降臨，期待著新一輪上漲行情的開啟。但最終，市場平靜地度過了這一天。

3800美元、5000美元、8000美元、10000美元、8600美元……在過去的兩個月時間里，比特幣經歷了312極端暴跌行情，又重新站上10000美元的高點。而就在減半前夕，5月10日，比特幣再度暴跌超1000美元，幣圈投資者的心情也似幣價一般坐上了過山車。

比特幣誕生十一年，類似這樣的大起大落并不少見，背后“賣鏟子”的礦機廠商們的命運也隨之幾經沉浮。

憑借發明了全球第一臺ASIC芯片礦機，全球第二大礦機生產商嘉楠科技（NASDAQ:CAN）于去年率先登陸資本市場，這也成為2019年區塊鏈行業的熱點事件之一。不過，雖然成功上市，嘉楠科技近期卻陷入了做空風波和集體訴訟。

在比特幣減半、疫情沖擊的疊加影響下，上市后的嘉楠科技是否會有新打法？《每日經濟新聞》記者來到位于杭州錢塘江畔的嘉楠科技，和公司聯席董事長孔劍平聊了聊。

孔劍平的辦公室命名頗有意思。嘉楠科技將公司形容成一片“森林”，而孔劍平選擇將最不起眼的“小螞蟻”作為自己辦公室的名字。和許多科技公司高管喜愛休閑風穿搭一樣，孔劍平身著帶有嘉楠科技Logo的連帽衛衣出現在記者面前。在采訪過程中，他談及業內人士關心的嘉楠科技未來發展思路、股價下挫、行業周期律動等話題，并分析了區塊鏈行業發展趨勢。

對于嘉楠科技的未來，孔劍平給出的定位是：以芯片為核心切入點，布局區塊鏈計算芯片和人工智能芯片，同時做到兩者的有機結合。

嘉楠科技聯席董事長孔劍平 圖片來源：受訪者供圖

赴美上市：“第一股”光環來之不易

2019年11月21日晚，杭州錢江新城燈光璀璨，“BTC”、“BLOCKCHAIN”、“CAN”等字樣在錢塘江沿岸的高樓上滾動閃爍。

這場盛大的燈光秀的主角正是嘉楠科技。

此時，在大洋彼岸的美國紐約，嘉楠科技的一眾高管正站在納斯達克的上市臺前，迎接等待了近四年的歷史性時刻。

孔劍平回憶稱：“嘉楠科技上市之日創造了兩個‘納斯達克之最’——敲鐘現場到場人數最多、觀看上市直播人數有史以來最多。”

從某種意義上講，這也是區塊鏈、比特幣的魅力。

新的時代來臨了。

就在嘉楠科技上市前，國家發改委修訂發布《產業結構調整指導目錄(2019年本)》，之前在《征求意見稿》中處于淘汰產業類別的“虛擬貨幣挖礦”被刪除，挖礦產業頭上的“緊箍咒”得以摘下。

嘉楠科技登陸資本市場成為了一劑催化劑，點燃了幣圈和區塊鏈行業。不少外行人也開始關注，或是重新審視這個“新物種”。

一時間，“全球區塊鏈第一股”、“比特幣礦機第一股”、“AI芯片第一股”等稱號涌向嘉楠科技。

“相對來說，區塊鏈是一個全新的產業，一條新的大賽道。因此，不管是哪家公司上市，大家對行業內的第一股都很關注和期待，也就有了這些稱號。”但孔劍平強調，“嚴格意義上講，我們是一家芯片定位的公司。”

圖片來源：嘉楠科技官網截圖

在“第一股”光環的背后，嘉楠科技的上市之路并不平坦。

上市前的三年時間里，嘉楠科技四處碰壁。2016年，嘉楠試圖通過股權收購的方式登陸創業板；2017年，公司再次尋求新三板掛牌上市；2018年擬赴港上市，最終期滿失效。如今，終于圓了上市夢，但隨著比特幣的漲跌，相比于2018年擬赴港上市時不少投資人給出的100多億美元的估值，目前嘉楠科技市值縮水明顯。

在回憶這段一波三折的上市路時，孔劍平顯得十分平靜。其實，2015年，嘉楠科技就明確了要上市的目標，“我們希望通過上市來補充一部分資金，更多的還是希望通過IPO，讓越來越多的人對行業、公司及品牌增進了解，也可以吸引更多的人才加入。”

在這三年時間里，和監管機構的反復溝通，耗費了嘉楠科技不少的時間。“這個行業實在太新了。”孔劍平解釋道，“芯片產業不新，但我們下游的應用產業，也就是應用芯片來計算數字貨幣的礦機產業，這個行業太新了。很多監管機構沒法在短時間內理解，但在另一面，我們看到，監管機構并沒有把我們否掉，也在不停地補充知識體系。”

“可能是停牌時間太長或者問詢時間太長，我們沒有耐心繼續等下去，因此我們也在主動轉換上市的方向和途徑。”孔劍平表示。

SEC（美國證券交易委員會）的審核速度則遠遠超過了孔劍平的預期。“去年7月，我們提交招股書，整個審核過程非常快。”他回憶稱，“實際上，我們是在2019年1月，趕在美國政府關門前，和SEC做了溝通。我們把擬赴港上市的招股書都發給了他們，他們看完以后覺得基本沒有什么實質性障礙。”

“SEC是一個很開放的監管機構，他們關心的問題主要是是否涉及數字貨幣的收入、財務和法律的合規性等。我們回答了，也就OK了。”孔劍平說道，“我們的成功上市，將讓更多人能更正面地理解這個行業，以及期待它未來更廣闊的發展空間。可能也為我們的友商打通了一條路。只要合法合規，符合經營規則、當地法律，每家公司其實都有機會上市。”

一直以來，三大礦機巨頭都渴望進入主流資本市場。同嘉楠科技一樣，比特大陸和億邦國際的上市之路也異常坎坷。2018年，三大礦機廠商集體擬赴港上市，但均未能如愿。港交所總裁李小加曾公開表示，礦機商不符合港交所“上市適應性”的核心原則。

嘉楠科技打響了礦機企業上市的第一槍，也為同行IPO進程帶來了曙光，礦機廠商開始陸續赴美IPO。4月24日，億邦國際正式向SEC提交IPO申請文件。

嘉楠科技“還在筑底階段”

雖然被資本市場接納，但嘉楠科技上市后的股價表現難言樂觀，有人甚至戲謔地將其股票代碼CAN讀作“慘”，這也給投資人潑了一盆“冷水”。

上市首日，嘉楠科技的股價經歷了從暴漲到破發。嘉楠科技發行價為9美元/ADS，當日開盤價為12.6美元/ADS，較發行價暴漲40%，隨后逐漸回落，報收于8.99美元/ADS。而截至美東時間5月13日收盤，嘉楠科技報收于5.99美元/ADS，較發行價下跌逾30%。

“短時間的股價下跌，確實令IPO投資人有所損失。但公司內部并不是太關心股價。”孔劍平回應稱，“我們希望能集中精力把公司的產品開發好、把公司運營好，長期來說，這才能給投資人帶去更多的回報。”對于股價的波動，他猜測，很多投資人可能將公司股價和幣價直接聯系上了。

確實，2019年，比特幣市場經歷了明顯的跌宕起伏。一季度，比特幣保持在3000多美元的低位，二季度則飆升至1萬美元以上。而進入2019年下半年，這一漲勢未能維持，價格開始緩慢下跌，不斷下探到7000美元附近。

這也直接體現在嘉楠科技2019年的業績表現上。2019年，嘉楠科技實現營業收入14.23億元，同比下降47.41%；2019年凈利潤虧損10.35億元，而2018年凈利潤為1.22億元。

進入2020年，“黑天鵝”新冠肺炎疫情突襲，全球股市、原油、黃金市場經歷震蕩，比特幣也未能幸免，“避險資產”神話被打破。3月12日，火幣網數據顯示，自晚間7時起，比特幣價格“飛流直下”，一個多小時跌逾15%，一度跌破6000美元關口，次日更是一度探至3800美元。

另一方面，礦機企業的生產銷售同樣難逃沖擊。嘉楠科技預計，公司今年第一季度總營收將不到6000萬元，公司相關負責人在業績發布會上表示，除了礦機硬件銷售的方式外，嘉楠科技也在考慮采取類似機械租賃等新業務方式，“讓機器跑起來”，產生現金流。

好的一面是，目前嘉楠科技賬上現金較為充裕。財報顯示，截至2019年12月31日，嘉楠科技擁有現金和現金等價物為5.166億元。“從3月、4月的情況來看，國內物流以及公司的生產基本恢復正常，因此國內市場影響不大。”上述高管表示。

在孔劍平看來，當前嘉楠科技“剛小學畢業，上初中”，處于筑底階段。“我們公司要成為什么樣子，跟行業發展是密不可分的。”他說道，“區塊鏈行業還在回調、上升階段。”

圖片來源：每經記者 張曉慶 攝

其實，在嘉楠科技邁入“學堂”前，孔劍平便與公司有了“聯系”。

2013年，孔劍平進入幣圈后，從二手市場購買了一批阿瓦隆一代礦機，然而那年比特幣行情如同過山車，沖高之后急轉直下，許多炒幣者損失慘重。

這批讓孔劍平賠了一筆錢的礦機，正是嘉楠生產的。

“雖然虧了錢，但當時我有兩個判斷。首先，我認為數字貨幣、區塊鏈大有未來，這項技術的確提高了一定的效率，將來如果大規模應用或者大規模被接受，肯定會有更大的機會；第二，當時比特幣還都是技術極客在玩，很多東西靠這幫技術極客在驅動。我認為能夠研發出阿瓦隆的這個團隊一定是一個非常牛的團隊。”

2015年，當時嘉楠團隊正尋找融資。孔劍平和嘉楠科技董事長張楠賡一拍即合，向嘉楠投資760萬元，成為這家企業早期投資人之一。同年，孔劍平還為嘉楠引進了浙江清華長三角研究院杭州分院的基金投資。孔劍平形容，這一年的嘉楠從“小作坊”轉為了真正的公司。“那一年，我們真正建立了董事會的運行機制。”

到了2016年2月，孔劍平進一步收購公司股份，一步步成為僅次于張楠賡和李佳軒的公司第三大股東。

在投資嘉楠的同時，孔劍平還把自己也投了進去，進入嘉楠的管理層。“如果只是一個財務投資人，看行業看得沒有那么明白，或者行業看明白了，對公司的實力和未來發展空間卻沒法更好理解。只有對行業的判斷、對公司內部運營都理解透徹了，才能長期去持有一家公司。”孔劍平說。

在參與公司實際運營中，孔劍平深刻感受到了在比特幣牛熊轉換間公司的變化。“比特幣牛市時，誰都來求你買礦機，感覺公司前臺都能接到無數的訂單，但這種狀態其實不是靠公司的實力。”他說，“牛轉熊的這個過程，很痛苦，但也很有價值，企業會真正思考哪些地方還需要提升，應該去做什么。”

談起自己的搭檔張楠賡，孔劍平的評價是，“他是一個比較專注的人，這么多年一直專注在硬件芯片上”，“能專注在一個領域并不是一件簡單的事，身邊的各種機會、誘惑太多。”

嘉楠科技一路走來，管理層也常有意見相左的時候。孔劍平表示：“可能會有誰都不愿意接受誰的意見的時候，但我們有一個原則，就是最終投票表決決定的事情，我們一定要去做。誰的決定都有可能對、可能錯，但在這些事情上，絕不能內耗，增加內部成本。”

比特幣第三次減半：2020年幣圈會怎樣？

當前，嘉楠科技的業績仍高度依賴礦機收入，未來幣價的走勢勢必會影響其收入。那么，比特幣產量迎來再次減半的2020年，幣圈會怎樣？

512減半日前夕，比特幣價格重回10000美元，引得業內隱隱興奮。不少人將此與比特幣產量減半在即聯系了起來。

為了避免通貨膨脹，中本聰在設計比特幣時就規定，每生產21萬個區塊，比特幣獎勵就會減半一次。按平均出塊時間十分鐘計算，大約每4年減半一次。回顧過往兩次比特幣獎勵減半，從長期趨勢看，比特幣的價格在減半后都出現了增長。第一次減半之后，比特幣價格從2012年11月的12美元上漲至2013年11月1000多美元。第二次減半發生在2016年7月，比特幣價格從650美元上漲至2017年7月的2500美元以上。

這一次，比特幣還能延續前兩次減半后的市場走勢嗎？幣圈投資者翹首以待。而就在第三次減半前夕，比特幣又上演了一輪瀑布行情，原本的喜悅期待瞬間被驚嚇取代。5月10日早上8點開始，比特幣在半小時內從9500美元價位瞬間下跌了上千美元，最低價格跌破8200美元。

5月12日3點23分43秒，比特幣區塊鏈網絡630000高度區塊被挖出，播報方是螞蟻礦池（Antpool）。至此，比特幣第三次獎勵減半如期發生，但市場所期待的“大暴漲”并未出現。當日，市場表現平靜，比特幣價格波動并不大。5月14日，比特幣重回9000美元。

在孔劍平看來，減半是一個導火索，但和幣價上漲并無必然關系。“比特幣減半會影響人們的心理預期，也會對短時間內的產出和需求造成一定影響，因此價格變化是可能存在的，但兩者并不是必然關系。”他認為，決定比特幣未來成長的核心，在于數字貨幣在數字經濟時代將扮演什么樣的角色。

圖片來源：攝圖網

“如同互聯網時代、移動互聯網時代一樣，在數字經濟時代，不同的用戶將實現更高效的連接，進而催生更多的數據和價值。如果比特幣是數字世界之錨，那么它整個空間還非常大，可以呈指數級增長。”孔劍平表示。

目前，比特幣已經經歷了兩次減半，從每個區塊50個比特幣獎勵，減少到每個區塊12.5個比特幣獎勵。5月的這次減半后，每個區塊的比特幣產量將只有6.25個。這也意味著，礦工獲取剩余比特幣的門檻將進一步提高。對于礦機企業來說，同樣是巨大的壓力。

比特幣減半后，更多舊機型面臨“開機即虧損”的狀態，將直接被遺棄。新一輪“軍備競賽”開啟，礦機廠商能否推出更高算力、低功耗的礦機，直接決定著未來座次。

嘉楠科技備戰情況如何？公司董事長張楠賡在公司業績發布會上表示，公司新產品的研發未受疫情影響，已于二月份完成研發工作，且相較于上一代量產產品，這一代在降低成本的同時還改善了約20%~30%的性能功耗比。

據了解，在區塊鏈ASIC芯片方面，嘉楠科技完成了基于中芯國際14nm產品的研發工作，將在今年二季度量產出貨，基于臺積電5nm技術的產品也正在研發中。

“今年的豐水期和比特幣減半的市場行情，對公司來說也是機會。大量舊型號機器會在今年淘汰，替換需求會比較高。公司也在積極研發更先進的礦機，給客戶提供有競爭力的產品。”嘉楠科技相關高管在業績發布會上表示。

礦業競爭加劇，對于未來走向，孔劍平看到一個趨勢：原本，一個礦工買幾萬元到幾十萬元、幾百萬元的礦機，但隨著進入的資本越來越多，采購礦機的訂單達到了幾千萬元，甚至幾億元，挖礦產業正向集中式采購礦機發展。“對于參與資金量不大的個體，其實可以以買云算力等方式進行合作，相當于有了更專業的團隊來參與產業鏈各個環節。”嘉楠科技也在近日推出了區塊鏈新產品“嘉楠云”，支持合作伙伴搭建區塊鏈云算力平臺。

孔劍平強調，比特幣這類數字貨幣只是區塊鏈最為人熟知的應用，“數字貨幣領域，新的機會其實已經不多了。”他認為，“而區塊鏈+實體產業，從國家到地方，從國企到主要民企、創業公司都很支持，這方面機會特別大。但是對于新入場的創業公司而言，這里面的機會反而也不大了。這個領域需要和更多傳統企業進行配合，更有優勢資源的機構都會進入這個領域，創業公司面臨很大的競爭壓力。”

追尋下一個增長點：搶灘AIoT市場

比特幣誕生十年，期間起起伏伏，歷經多輪牛熊市，礦機企業裹挾其中，幾經沉浮。時至今日，波動的幣價、激烈的行業競爭、下滑的利潤，礦機企業的黃金時代似乎已經過去。在這個十字路口，礦機企業該如何布局未來？作為上市公司的嘉楠科技，更不能允許業績一直被幣價“綁架”。

正如張楠賡在上市儀式上所說：“上市不是最終目的，而是我們新的開始。”

嘉楠科技的新戰場早已選定——AI芯片。

礦機的核心競爭力在ASIC芯片，嘉楠科技認為自己在算力領域的技術積累，恰好能解決人工智能芯片算力不足的問題。無獨有偶，第一大礦機生產商比特大陸也將二次創業的方向放在了AI芯片上。

孔劍平不認同進軍AI芯片領域是嘉楠科技的轉型，“更確切地說，是公司產品線的拓展。因為AI芯片和礦機業務的本質均是芯片的設計。”

具體到產品上，嘉楠科技選擇了更下沉的端側市場，將重點放在了諸如智能家居、智能樓宇等物聯網場景上。在嘉楠科技的展廳中，《每日經濟新聞》記者看到，除了阿瓦隆礦機、區塊鏈電視、區塊鏈取暖器等產品外，還陳列著人臉識別芯片、智能玩具機器人、智能水表等。

對于這一布局，孔劍平也考慮到了技術壁壘。“云端芯片壁壘其實很高，整個生態比較完善。而相對來說，邊緣芯片門檻沒有那么高。同時，萬物互聯的AIoT領域是近幾年才發展起來，新進入者，更有切入機會。“

2016年初，嘉楠正式研發AI芯片。2018年，公司推出第一代AI芯片“勘智K210”，這也讓其成為行業內第一家提供基于RISC-V架構的商用邊緣計算AI芯片的公司。

圖片來源：勘智官網截圖

在2019年5月，張楠賡曾公開表示，計劃用3年時間實現公司礦機與AI業務收入比例達到1:1。而從目前的收入構成上來看，礦機業務依然是嘉楠科技的絕對核心，AI產品的盈利性尚未顯現。據財報披露，2019年，嘉楠科技AI產品的收入為260萬元，僅占公司總營收的0.2%。

對此，孔劍平表示，1：1并不是指礦機業務在縮小，公司未來仍將“兩條腿走路”。“這兩個行業都會有大的增長，最終公司業務構成可能會是1：1，但并不是說我們要強調1：1。”

“其實，公司AI產品的收入已經增長很多。我們在智能門禁、智能抄表、智能玩具機器人上的應用都已陸續落地，也和百度等頭部企業建立了合作。”孔劍平介紹道。目前，嘉楠科技也正在開發第二代AI芯片產品，計劃在今年推出并量產。

相比2018年，當前AI芯片的熱度已明顯冷卻。不過，孔劍平對AI芯片未來的發展空間充滿信心，“現在我們身邊的設備除了手機可能智能一些，大部分產品還未智能化。而未來隨著芯片的成本越來越低，算法越來越多，應用場景越來越廣，將真正實現萬物互聯，大部分設備都將智能化，每人可能擁有幾千個芯片甚至更多。”他認為，“（未來空間）是非常巨大的。雖然現在已經有很多算法類公司，‘算法四小龍’估值也很高，但AIoT并沒有真正爆發，還需要時間去積累和推動。”

談及市場競爭，孔劍平對自家產品充滿信心。“邊緣計算細分很多類型，勘智在定位上有它獨特的低功耗、高計算性能，以及高性價比的優勢。而英偉達等半導體巨頭的芯片更偏云計算的GPU市場，在新賽道上，我們其實并不比他們弱。”他稱，“傳統芯片方面，國外有很強的專利壁壘，國內與之相比，仍有差距。但在區塊鏈ASIC芯片等很多新領域，中國的技術已經領跑全球。”

在公司組織架構上，孔劍平介紹，嘉楠科技AI板塊的研發人員已超過了礦機板塊的研發人員。礦機的核心也是芯片，整臺礦機大概80%的成本是芯片，嘉楠科技此次上市所募資金也將主要用于高效能計算及AI芯片領域的研發。

孔劍平還表示，短期內，公司沒有相關投資收購計劃，但不排除未來會對人工智能、區塊鏈產業上下游相關的優秀公司進行投資。

同時，他認為，未來區塊鏈和人工智能將更有效地結合，未來的計算形式、計算網絡都會有巨大的變革。“我們能參與哪幾個環節，都會提前對這些產業的未來發展進行研究和做一些布局。”

孔劍平相信，未來AIoT（人工智能物聯網）必將加入B（Blockchain，區塊鏈），成為人工智能區塊鏈物聯網（ABIoT，AI、Blockchain、IoT），他喜歡將此稱為“價值智聯網”。

“未來數以千計的智能終端將伴隨我們的工作和生活，它們會實時記錄數據。如果隱私被侵犯，甚至出現更嚴重的危害人類的情況，那將很恐怖。而有了Blockchain，我們就能知道這些。”他解釋說，“無論是信息安全，還是在價值高效轉移層面，都需要與Blockchain結合，形成一張真正有價值的、智能的網絡。”