旭輝獲高盛“強力買入”評級?內房股僅有三家

9月16日，國際知名投行高盛（Goldman Sachs）發(fā)表研究報告稱，給予旭輝控股（0884.HK）“強力買入”評級。旭輝也成為高盛評級覆蓋的35支內房股中，僅有的三支獲得“強力買入”評級的股票。

報告稱，旭輝是合約銷售增速較快的房企之一，但股價卻處于較低的區(qū)間。高盛認為：“旭輝有清晰明確的戰(zhàn)略目標和可持續(xù)的業(yè)績增長，同時能在盈利水平和融資杠桿之間保持良好平衡”，因此，將其列為“強力買入”評級，目標股價6.4港元。

報告預計，旭輝2019年合約銷售額有望達到2000億元，并在2020年繼續(xù)保持26%高增長率，領先于同業(yè)10%的平均增速。

報告還特別指出，旭輝在權益，土儲，利潤和融資四個領域的亮點值得市場關注。

權益比持續(xù)提升

2019年前7月，旭輝新增土儲的金額權益占比已達74%，相較2018年同期大幅上升。旭輝管理層表示，未來將持續(xù)提升權益占比，2019年全年的新增土儲權益占比將保持在70%以上。

高盛指出，旭輝土儲權益比提升得益于兩個方面：一是拿地渠道多元化，有效降低了土地成本和資金壓力；二是放緩了進入新城市的步伐，轉而聚焦于深耕現(xiàn)有布局城市，一定程度上減少了對合作方的依賴。

拿地有抓手，成長前景佳

在競爭日趨激烈的土地市場，旭輝保持了較好的土儲規(guī)模與質量。報告引用公開數(shù)據(jù)顯示，從2017年底至2019年上半年，旭輝的土儲增長了51%，增速在10家頭部房企中位列第2。截至2019年上半年，旭輝總土儲對應貨值9800億。

此外，旭輝89%的土儲位于一二線與準二線城市，通過收并購、舊改等非公開市場拿地占4成，同時采取精準的逆周期拿地策略，這些都保障了土儲的高質量，以及增長的可持續(xù)性。

土地成本可控，利潤率穩(wěn)定

高盛指出，由于高地價和限價政策，房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤將進入下行區(qū)間。但得益于一二線城市的高營收貢獻，和上半年大幅降低的拿地成本（4967元/平米），旭輝的利潤率與同業(yè)相比將更為穩(wěn)定。

旭輝管理層預期，未來三年公司的毛利率將保持在25%到30%的區(qū)間，同時核心利潤率處于10%到12%。而根據(jù)高盛預計，得益于較快的資產(chǎn)周轉率，旭輝的凈資產(chǎn)收益率（ROE）在2019年到2021年將持續(xù)保持在25%左右，大幅高于同業(yè)17%的平均值。

財務穩(wěn)健，成長可期

盡管房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境收緊，但旭輝延續(xù)了穩(wěn)健的杠桿水平和多元化的融資渠道，同時上半年高達95%回款率保證了健康的現(xiàn)金流。未來，旭輝管理層預期凈負債率將繼續(xù)保持在70%以下的低位。穩(wěn)健的財務水平，亦可幫助旭輝在未來把握土地市場窗口期，適時補充土地儲備。

高盛指出，上半年旭輝5.9%的融資成本在民企中處于較低水平，在接下來的行業(yè)整合中有機會進一步擴大市場份額。

（本文不構成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。）