市場散發風險味道？全球最大資產管理公司開啟防御模式，都在關注今晚美聯儲主席講話

圖片來源：攝圖網

來到七月份的第二周，全球市場的風向突然就變了！

因為全球貿易局勢不明朗以及供應鏈的不確定性，全球最大的資產管理公司貝萊德宣布進入防御模式。貝萊德旗下資管金額高達6.5萬億美元。

與此同時，摩根士丹利分析師Andrew Sheets認為，近日股市已經沒太多上漲空間，因此他調降大摩全球股權配置，自“等權重”調降為“減持”。Sheets上周日報告指出，摩根士丹利S&P 500、MSCI歐洲、MSCI新興市場和日本東證指數12個月的目標價平均都僅剩下1%上漲空間。

摩根大通全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，與2013年和2016年一樣，債市多頭今年稍早在平靜市場條件下配置的美國國債和其他主權債券的多頭部位，可能會同時遭到拋售，加劇下一次的大跌。而若債市出現拋售的情況，對股市也會構成沖擊。

就在全球資本巨頭轉向的時候，市場也在擔心德意志銀行的事。據新華社法蘭克福電，德國最大商業銀行德意志銀行7日在法蘭克福宣布一項大規模重組計劃，預計將在全球裁員約1.8萬人，重組費用到2022年底累計將達74億歐元（折合人民幣571億元）。

北京時間周二20:45，美聯儲主席鮑威爾將在波士頓聯儲主辦的壓力測試會議上發表開場講話。此次講話被寄予厚望，市場皆希望美聯儲能夠再度發出強烈的降息信號。但在此之前，全球市場走勢較為低迷。知名評級機構穆迪直言，若美聯儲7月不降息，美股必然暴跌。

貝萊德宣布進入防御模式

近日，全球最大的資產管理公司貝萊德表示，基于上述的宏觀環境的變化，貝萊德已減少投資組合的風險敞口，轉為采取防御性較強的策略。例如，在股票組合中，提高了現金持有量，并降低了易受宏觀環境影響的科技股的比重，同時增持防御性較強的板塊，例如公用事業、醫療保健和電訊。出于防御性的考慮，也調整了對中國股票原有的增持態度。

至于信用債方面，減低了整體風險，并轉投于較優質的投資級債券和高收益債券，同時專注于在經濟變局中具有較佳抗逆力且具有較穩定和可預期現金流的大型企業。

貝萊德表示，回想2018年，當時企業盈利增長仍具備動力。但如今，由于經濟增長的不確定性及供應鏈承壓，下行風險已成為市場的主導因素。

資料顯示，貝萊德集團是美國規模最大的上市投資管理集團，代表全球各地的個人與機構投資者管理資產，提供種類繁多的證券、固定收益、現金管理與選擇性投資產品。除此之外，貝萊德集團還面向數量不斷增長的機構投資者提供風險管理、投資系統外包與財務咨詢服務。貝萊德旗下資管金額高達6.5萬億美元。

大小摩亦雙雙轉向空頭

除了貝萊德以外，來鉅亨網的信息顯示，大小摩亦轉向空頭。摩根士丹利分析師Andrew Sheets認為，近日股市已經沒太多上漲空間，因此他調降大摩全球股權配置，自“等權重”調降為“減持”。Sheets上周日報告指出，摩根士丹利S&P 500、MSCI歐洲、MSCI新興市場和日本東證指數12個月的目標價平均都僅剩下1%上漲空間。

大摩調降評級之際，適逢華爾街預期數周后就可迎來Fed降息，但Sheet認為，降息帶來的利多恐怕會被成長轉疲弱這一點抵銷掉。過去30年來股市反復的教訓就是，當寬松政策遇上成長轉疲弱時，后者(成長疲弱)通常對報酬率的影響較重要，而寬松政策通常在經濟數據改善時期的成效最棒。

他指出，6月份市場大漲，但同時全球貿易和采購經理人指數數據卻惡化。市場沒有將企業在宣布第二季財報時，一并調降全年財測的風險入價。中美貿易摩擦持續、全球PMI下滑、摩根士丹利的商業狀況指數6月份出現有史以來最大跌幅。這些都是股市出現風險的訊號。投資者應該考慮，流動性和平均回報7月底起會出現歷史性降幅。

他還表示，自1990年以來，股市回報率最惡劣的90日一直是7月13日至10月12日這段期間，可能是因為第二季財報公布后，流動性和風險胃口傾向惡化，且由于市場高度預期央行施行寬松政策，加上一些地緣政治的不確定性，流動性更加惡化的風險恐怕是有一定可信度。

摩根大通全球市場策略師Nikolaos Panigirtzoglou則表示，與2013年和2016年一樣，債市多頭今年稍早在平靜市場條件下配置的美國國債和其他主權債券的多頭部位，可能會同時遭到拋售，加劇下一次的大跌。全球主要央行執行低利率政策的后果之一是，波動率上升的頻率激增，讓押注波動率維持低位的市場投資人因為毫無防備，爭先恐后地降低其曝險規模以免受債市動蕩沖擊。

Panigirtzoglou認為，越來越多市場參與者對“風險價值”的沖擊特別敏感，這是任何一日交易者部位風險指針，包括對沖基金、風險平價經理人和商品交易顧問。他還指出，債券市場流動性的惡化以及低波動期間的超額風險承擔，是促成下次“風險價值”沖擊的潛在因素。投資人的目標是穩定的風險價值，即部位隨波動性大小調整。當波動性較低時，往往會配置更多的部位。但同樣地，投資人在波動性上漲或受到震蕩沖擊時將被迫削減部位，引發連鎖效應式的波動性拋售。此外，由于美股近幾個月從債市的強勁反彈中獲得了支撐，任何突然的債券拋售都不太可能對股市有利。

德意志銀行“考”

除了資本巨頭唱空之外，市場也在擔心德意志銀行的變數。據新華社法蘭克福電，德國最大商業銀行德意志銀行7日在法蘭克福宣布一項大規模重組計劃，預計將在全球裁員約1.8萬人，重組費用到2022年底累計將達74億歐元（折合人民幣571億元）。

德意志銀行當天表示，將退出全球股票銷售和交易業務，調整固定收益業務，尤其是利率產品相關交易業務，并將建立一個專門機構來處理上述業務領域資產。由于重組帶來的額外支出，德意志銀行預計今年第二季度稅后虧損28億歐元。按計劃，德意志銀行第二季度財務報告將于7月24日正式公布。

有消息人士表示，德銀將成立的非核心部門，最終將持有300億歐元(340億美元)至500億歐元的風險加權資產。截至第一季末，德銀擁有3470億歐元的風險加權資產。英國某媒體此前報道了該數字，并稱，德銀可能會削減甚至關閉歐洲以外的股票交易業務。若德銀關閉股票業務，則有可能對全球市場構成沖擊。

不過，值得注意的是，上個月底，德意志銀行美國部門意外通過了美聯儲的壓力測試，讓這家四面楚歌的德國最大銀行在努力重整業務之際取得了一項難得的勝利。在此之前，德意志銀行美國部門近年來三度未能通過壓力測試。美聯儲這次認同了德意志銀行的內部監督，顯示了該行首席執行官Christian Sewing在解決公司內控松懈和不當行為的歷史方面取得進展，德意志銀行亦為此付出了數十億美元的法律費用并因此導致資產負債表惡化。

德意志銀行股價過去一個月漲幅超過16%，自6月初觸及的史上低點回彈，然而股票仍明顯呈現多年走跌的結果，上周五以7歐元收盤，與危機前112歐元的巔峰價位有著天壤之別。周一又在公布大規模裁員行動后，股價大跌6.1%以上。

北京時間周二20:45，美聯儲主席鮑威爾將在波士頓聯儲主辦的壓力測試會議上發表開場講話。在這次會議上，鮑威爾有可能再次釋放降息預期，然而在此之前，全球市場的反應并不熱烈。美股期指全線殺跌，歐洲股市亦全線低開。

至于美聯儲能否在今晚力挽狂瀾，讓我們拭目以待吧。知名評級機構穆迪表示，如果美聯儲7月未降息，美股必然暴跌。

券商中國 時謙

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