采購需求大幅下降 動力煤期價弱勢難改

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自10月11日創下階段高后，動力煤期貨便展開回調，昨日1901合約一度創下逾兩個多月新低602.4元/噸。分析人士表示，在低日耗連續運行態勢下，依靠長協量以及本年度進口剩余額度基本可以使得電廠維持高位庫存，導致對動力煤的采購量大幅減少。此外，氣象預測顯示今冬將難以出現極端天氣，日耗或難以提升至往年同期高位水平。預計短期動力煤期價將維持弱勢震蕩，關注反套機會。

期價再創階段新低

昨日，動力煤期貨繼續下行，主力1901合約最低跌至602.4元/噸，創下8月22日以來新低，盤終收報603.2元/噸，跌17.4元或2.8%。

中信期貨分析師表示，從電廠日耗情況來看，宏觀悲觀預期似乎已開始兌現，沿海電廠及內陸電廠煤耗量均居于歷年較低水平。在低日耗連續運行態勢下，依靠長協量以及本年度進口剩余額度，基本可以使得電廠維持高位庫存，導致市場采購量大幅減少。

中信期貨數據顯示，上周沿海六大電廠庫存為1706萬噸，全國重點電廠庫存在9000萬噸以上。港口調入量高位，環渤海港口市場貨源增加，同時新一批長協兌現，電廠供應量得以保證。同期電廠日耗居于歷史較低水平，供需盈余維持正值區間，庫存不斷攀升，沿海電廠與內陸電廠均創出新高度，且仍存繼續攀升的可能。而今年需求預期低于往年，將放緩電廠去庫存的進度，電廠庫存高位將繼續持續。

南華期貨分析師張元桐表示，海關總署公布的10月進口煤信息帶動短期供給偏悲觀，但中期供需則難現緊張局面，供需缺口未如此前預料的逐步擴大，轉而逐漸縮小。沿海電廠日耗由于能源“雙控”可能不會出現較大增長，更多會采購外電以及轉而增加能源替代，因此需要增加對內陸電廠煤耗關注程度。

關注反向套利機會

從基本面來看，中信期貨數據顯示，產地發運方面，大秦線檢修結束，發運量完全恢復，且冬季采暖旺季即將開始，發運仍舊保持130萬噸/日的高位。秦皇島事件之后，港口地位實際發生變化，鐵路優先保障向曹妃甸等港口轉移，秦港貿易企業逐步轉移，未來參考維度可能更偏向于整個環渤海的市場情況。

需求方面，上周立冬節氣已到，本周中下旬，即11月15日將大面積迎來供暖，電廠日耗預計將逐步見底回升，電廠庫存消耗將加快。不過，氣象預測顯示今年冬季溫度將低于去年同期，極端天氣難以出現，且宏觀弱勢開始向電力企業傳導，工業用電增速放緩，預計日耗難以提升至往年同期高位水平。

對于后市，張元桐表示，短期動力煤期貨1901合約價格或在605-645元/噸區間運行，中期需額外關注1905合約可能受到大秦線中期檢修和進口煤政策階段收緊導致的供應偏緊狀況，從而印證1901-1905合約價差反套邏輯。

中信期貨分析師也表示，動力煤期貨遠月1903合約與1905合約的反向套利投資機會值得關注。