A股正向“希望周期”過渡 關(guān)注三主線投資機(jī)會(huì)

圖片來源：視覺中國

17日，上證指數(shù)探底回升，上漲0.6%，報(bào)收2561.61點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.25%。盤面上，行業(yè)板塊漲多跌少，科技股尤為活躍。

分析指出，近期政策面不斷釋放積極信號，受外圍市場影響，利好反饋過程延緩。但從股市周期“絕望-希望-增長-樂觀”四階段看，當(dāng)前A股已處“絕望周期”末段，正向“希望周期”過渡。

科技股上演漲停潮

17日，滬指盤中探至2517.57點(diǎn)后引來絕地反擊，科技股成為資金做多的主要突破口。軟件服務(wù)、IT設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)等板塊漲幅居前，個(gè)股方面，中國軟件、寶信軟件、萬集科技、生意寶等多只個(gè)股漲停。

在個(gè)股大面積漲停背后，不少績優(yōu)股盤中出現(xiàn)瞬間大跌現(xiàn)象，該現(xiàn)象在本周持續(xù)出現(xiàn)，如青島海爾、華新水泥、中國國旅等。

而今年下半年以來，在指數(shù)多次“V型”反轉(zhuǎn)過程中，都不乏科技股身影。但從9月上旬以來，科技股持續(xù)調(diào)整，北方華創(chuàng)、用友網(wǎng)絡(luò)、長亮科技等龍頭股階段跌幅超20%以上。

分析指出，行業(yè)空間與景氣上行周期是支持前期科技板塊持續(xù)活躍的重要投資邏輯。市場情緒低迷以及美股市場中科技板塊持續(xù)調(diào)整，制約A股科技股的走勢，17日科技股再度活躍，行情能否持續(xù)有待觀察，但近期相關(guān)政策利好卻在不斷釋放。

8月10日，工信部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴(kuò)大和升級信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020年)》，提出到2020年我國信息消費(fèi)規(guī)模達(dá)到6萬億元，年均增長11%以上，拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達(dá)到15萬億元。“綜合來看，進(jìn)一步加快核心底層信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，補(bǔ)強(qiáng)信息產(chǎn)業(yè)短板、提升企業(yè)信息化水平將是現(xiàn)階段政策的主要著力方向之一。”中信證券分析師許英博表示，國內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈、5G產(chǎn)業(yè)鏈、企業(yè)信息化產(chǎn)業(yè)等有望長周期受益。

9月21日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》，研發(fā)費(fèi)用75%加計(jì)扣除比例適用范圍由科技型中小企業(yè)拓寬至全部企業(yè)。

光大證券表示，從行業(yè)角度看，研發(fā)支出占營業(yè)收入比例最高的行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、電子元器件、國防軍工、電力設(shè)備、機(jī)械和通信，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重分別達(dá)到8.97%、5.05%、4.33%、4.13%、3.92%、3.37%。在28個(gè)中信一級行業(yè)中，凈利潤增幅最大的兩個(gè)行業(yè)是國防軍工和通信，凈利潤增厚幅度均在5%以上，機(jī)械、計(jì)算機(jī)等凈利增厚幅度高于2%。

A股已處調(diào)整末期

近期天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，一個(gè)完整的股市周期劃分為“絕望-希望-增長-樂觀”四個(gè)階段，其中，希望和樂觀階段時(shí)，投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍較好，反映投資者預(yù)期的估值指標(biāo)(市盈率)漲幅較大，驅(qū)動(dòng)股票市場指數(shù)快速上漲；增長階段時(shí)，股票市場的上漲主要受盈利驅(qū)動(dòng)，但由于估值增長出現(xiàn)停滯，因此股市漲幅相對較小；絕望階段由于估值、業(yè)績雙殺，股票市場基本處于下行期。

“2月至今，A股已經(jīng)歷9個(gè)月的絕望周期，從A股歷史上的幾次絕望周期持續(xù)的時(shí)間來看，普遍在8-13個(gè)月左右。結(jié)合歷史規(guī)律，A股目前可能已處于絕望周期的尾聲，或正在向希望周期過渡的階段。”該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

事實(shí)上，復(fù)盤滬指自5178點(diǎn)下跌以來走勢，當(dāng)下A股已處于調(diào)整末期。“指數(shù)從牛市高點(diǎn)下來，一個(gè)較大級別的調(diào)整可以分為四個(gè)階段。”一市場人士表示，第一階段是指數(shù)見頂后的短期大幅下跌階段；第二階段是修復(fù)反彈階段；第三階段是指數(shù)進(jìn)入震蕩盤整，個(gè)股開始出現(xiàn)大的分化結(jié)構(gòu)，白馬股和超級成長股成為最大的贏家；第四階段，即大級別調(diào)整的最后時(shí)期，市場呈現(xiàn)出指數(shù)不斷創(chuàng)調(diào)整新低、市場成交量越來越小、個(gè)股出現(xiàn)大面積破凈等現(xiàn)象。

“雖然當(dāng)下A股正處大級別調(diào)整的末期，但近期海外市場的波動(dòng)，加大了底部構(gòu)造的復(fù)雜程度。”上述市場人士補(bǔ)充道。

總的來看，聯(lián)訊證券表示，當(dāng)前政策的空間依然充足，疊加低估值產(chǎn)生的吸引力，中期A股有望走出獨(dú)立的行情。但短期內(nèi)，A股情緒面仍受美股走勢影響，而且北上資金也會(huì)有一定程度的外流，但是估值跌至目前水平，已經(jīng)沒有繼續(xù)恐慌必要。

山西證券認(rèn)為，短期來看，市場再次大幅下挫可能性不大，會(huì)逐漸趨于平靜，并以震蕩行情為主，情緒端的修復(fù)可能需要一段時(shí)間，在此期間，建議投資者合理控制手中的倉位。

關(guān)注三主線投資機(jī)會(huì)

無論縱向還是橫向比較，當(dāng)前A股估值都處相對低位，短期急跌后，該采取怎樣的配置策略？

國都證券表示，建議關(guān)注三主線投資機(jī)會(huì)。第一，從政策重點(diǎn)受益及增量資金重點(diǎn)配置方向來看，績優(yōu)藍(lán)籌仍占優(yōu)。寬貨幣松信用擴(kuò)財(cái)政穩(wěn)投資預(yù)期提升，及資本市場加大雙向開放、境內(nèi)外中長期資金持續(xù)增配低估值穩(wěn)增長的績優(yōu)藍(lán)籌股，建議可堅(jiān)定持有大金融(銀行、券商估值已下跌至歷史底部，而基本面有望逐步見底回升)，及穩(wěn)投資穩(wěn)就業(yè)的油氣勘探服務(wù)、城市管網(wǎng)、生態(tài)環(huán)保與鄉(xiāng)村振興等民生基建工程、特高壓電網(wǎng)等，同時(shí)供需局面與盈利高位穩(wěn)定的上游周期龍頭(鋼鐵、水泥、煤炭)，當(dāng)前低PB-高ROE組合仍具配置價(jià)值。

第二，中期維度從中國經(jīng)濟(jì)宏觀結(jié)構(gòu)調(diào)整及微觀需求潛力來看，消費(fèi)升級及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有望持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。近期消費(fèi)績優(yōu)藍(lán)籌明顯補(bǔ)跌、釋放了估值壓力，中長期逢低可重點(diǎn)布局大眾食品、日用化妝品、品牌服飾、家居飾品等績優(yōu)新藍(lán)籌個(gè)股，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(新零售、醫(yī)療養(yǎng)老、體育健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、文化傳媒)、消費(fèi)升級(航空機(jī)場、智能家居家電、中高端汽車、中高階品牌大眾必需品等)行業(yè)白馬龍頭。

第三，中長期看，優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)與先進(jìn)制造的真成長股值得逢低布局。重點(diǎn)圍繞受益于補(bǔ)短板供給側(cè)改革的新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、高質(zhì)量發(fā)展主線的先進(jìn)制造業(yè)，包括半導(dǎo)體芯片、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、新能源汽車、智能裝備、軍工板塊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)與先進(jìn)制造的成長股。

渤海證券表示，自7月底以來，管理層已針對錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)外形勢頒布諸多積極財(cái)政政策及穩(wěn)健的貨幣政策，且未來亦有更大規(guī)模的減稅降費(fèi)政策出臺(tái)，積極因素仍在持續(xù)積累；而在前期的持續(xù)調(diào)整過程中，市場估值已步入底部區(qū)域，具備長期配置價(jià)值?？紤]到外圍市場的大幅波動(dòng)，A股短期內(nèi)或仍有所反復(fù)；但長期而言，隨著更多政策的逐步落地及長期資金的入場，投資者無需過于悲觀，建議關(guān)注政策轉(zhuǎn)向受益板塊、制造業(yè)和消費(fèi)升級領(lǐng)域。