多重因素發酵 新三板掛牌降速

邁入萬家時代之后，新三板掛牌速度開始悄悄放慢了，慢得甚至讓有些做掛牌業務的投行人士換崗乃至跳槽了。

東方財富Choice數據顯示，2017年開年第一、第二周，新三板新增企業掛牌數量為46家、35家，較此前三年平均每周掛牌63家明顯減速。甚至2017年1月9日單日出現了零掛牌現象，這現象上次出現是在15個月前。

由求量到求質

低門檻、掛牌快，是新三板全國擴容以來的鮮明特點。2013年底，新三板才有343家掛牌企業，但此后掛牌速度逐步加快，至2015年12月25日，掛牌公司突破5000家，至2016年12月19日，突破10000家。簡單平均計算可見，從2014年初至2016年底，近3年時間掛牌了9600多家，平均每周掛牌家數為63家。

這種追求規模快速發展的態勢，直至2016年底企業掛牌數量達到萬家后才有所轉變。彼時，新三板發展不再簡單追求規模擴大、由量變轉化為質變的觀點流行了起來，本報當時曾以《一萬家！新三板市場迎來分水嶺》為題做了深度報道，指出10000家將是新三板市場發展的重要分水嶺，市場將步入扶優汰劣、更注重差異化服務的重質時期。此后監管層陸續發聲，強調2017年新三板將以市場分層為抓手，為不同發展階段的掛牌企業提供與其發展相適應的制度供給。

速度放慢還體現在主辦券商的微妙變化。

A君原就職于某中型券商新三板掛牌部門，2016年四季度選擇跳槽到另一家券商做收益更大的發債業務。為何跳槽？A君的解釋是，股轉系統對于新三板企業掛牌受理標準逐步提高，掛牌速度變慢，落實到券商的責任進一步加大，其所在券商新三板掛牌業務因此放緩，掛牌資源相對減少，“這樣一來，本來收益不高的新三板掛牌業務變得愈發難做。”據悉，這類告別新三板掛牌業務的跳槽現象在2016年下半年開始多了起來。

興業證券新三板掛牌部總監滕晨君認為：“2016年下半年掛牌的公司數量盡管很多，但這主要是在消化原來的存量，增量已經不多了。”

根據股轉系統官方發布的最新數據顯示，截至2017年1月13日，新三板已受理的掛牌在審企業為1063家，受理超過1年的有32家，超過半年的為202家。同時，越來越多申請掛牌公司的反饋意見次數增多，其中，寧夏神州好易信息發展股份有限公司已經進入了第7輪反饋中，上海順風餐飲集團股份有限公司、桂林世紀風科技發展股份有限公司、北京融信通金服科技股份有限公司等企業也到了第6輪反饋。

多重因素發酵

開源證券投資銀行部總經理鄭恒國近期表示，“2017年的掛牌增長速度肯定會放緩，低的預計在13000家，高的預計在15000家。之前新三板企業掛牌沒有什么財務指標要求，掛牌相對容易，1萬家以后掛牌的很難再享受到無門檻的福利。”

2016年下半年，股轉系統兩次提高新三板企業掛牌門檻：8月份宣布傳統企業規模低于行業平均水平、連續虧損則不得掛牌；10月份針對科技創新類的企業發布負面清單，規定除了營收超過1000萬的門檻，各期主營業務收入中戰略新興產業不低于50%。

受理門檻的提高、督導難度的加大，讓很多券商提升了掛牌收費標準。據悉，多家券商掛牌費用從原來的100萬/家漲至200萬/家，對于掛牌企業的篩選也根據各家不同情況提出了高于股轉系統掛牌標準的“隱形門檻”。

“目前監管環境從嚴，券商持續督導的壓力在不斷加大，只有優中選優，挑選符合更高標準的企業掛牌，才能避免后續大風險。在實際掛牌操作過程中，部分券商已設定了自己的標準，該標準高于目前全國股轉系統指定的標準，特別是財務方面的指標，營收和凈利潤的要求提高了，對掛牌企業所在的行業也有一定要求，過剩行業和重污染行業被絕大多數券商排除在外。”東吳證券場外市場總部副總經理顧利鋒如此對記者說。

券商的挑肥揀瘦，亦影響了一些本想掛牌的企業意愿。某擬掛牌公司董事長表示，“掛牌費用的攀升，讓原先只需要政府補貼就可以掛牌的情況不復存在了。不僅如此，掛牌之后還需要支付每年券商、會計師事務所、律所的督導費用，以及其他剛性費用，這些費用加起來約30萬/年，還有上漲的趨勢。一般像我們這樣的中小企業年營收不過千萬，凈利潤不過百萬，這筆費用對我們來說是不小的開銷。”

值得一提的是，近期IPO常態化，亦導致券商投行更傾向于將人力布局到IPO業務上去。“做過新三板掛牌的，去做IPO業務具備一定優勢，這個人才流動趨勢會越來越明顯。”顧利鋒認為，新三板掛牌部門純粹依靠傳統掛牌業務通道收取費用的盈利模式必須改變，否則難以為繼。