周子勛：“雙降”釋放了金融改革加速的重要信號

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◎周子勛

就在三季度中國經(jīng)濟增長6.9%這只靴子落地、外界猜測下一步宏觀經(jīng)濟政策會如何變化時，央行向市場傳遞的積極信號是“雙降”。央行此次降息降準意在“兩穩(wěn)”：穩(wěn)增長和穩(wěn)匯率。

在筆者看來，與其說“雙降”是為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長和市場預(yù)期，不如說是釋放了重要的金融改革加速信號。值得注意的是，“對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限”的表述，標志著金融改革大提速，利率市場化完成。

當前中國經(jīng)濟增速較之前有所放緩，CPI持續(xù)回落，通脹壓力明顯減輕，有助于降低市場利率波動，是進一步推進利率市場化改革的好時機。

之前有分析認為中國經(jīng)濟可能繼續(xù)下行，這給金融改革與市場發(fā)展帶來極大的不確定性。不過，這并沒有讓金融改革的步伐停下，反而有不斷加速之勢。

可以注意到，李克強總理日前對金融領(lǐng)域作的講話透露了大量金融政策信息：從松貨幣轉(zhuǎn)向促改革——即從單純的貨幣政策放松、增加流動性供給，轉(zhuǎn)向重點推進金融領(lǐng)域的市場化改革。

未來的金融市場化改革分為幾個方面：一是放寬金融市場準入，社會資本成立民營銀行可能更加容易。二是隨著利率市場化和形成匯率機制改革，人民幣的國內(nèi)國外定價將會更加市場化。三是加快推進多層次資本市場建設(shè)。四是加大人民幣資本項目可兌換、對外資開放資本市場的力度。

資本項目可兌換改革將從上海自貿(mào)區(qū)破題。10月21日，國務(wù)院常務(wù)會議部署深化上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點，確定在上海自貿(mào)區(qū)逐步提高人民幣資本項目可兌換程度。同時研究啟動合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）境外投資試點，拓寬境外人民幣投資回流渠道，以及支持依法設(shè)立境外股權(quán)投資基金等。

事實上，早在2013年1月，央行便將“積極做好合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）試點相關(guān)準備工作”列為重點，但進展寥寥。此前有消息稱，上海自貿(mào)區(qū)QDII2試點最快有望今年上半年啟動。央行考慮對符合條件的個人投資者取消5萬美元的年度購匯額度限制，不再設(shè)上限。

按照上海自貿(mào)區(qū)已出臺的文件，上述符合的條件包括在自貿(mào)區(qū)內(nèi)就業(yè)，并在上海納稅滿一年以上。QDII2試點的投資領(lǐng)域主要包括移民投資、房地產(chǎn)投資、股權(quán)投資和實業(yè)投資，但需要提供資金來源的合法證明。

值得關(guān)注的是風險控制。此前資本項目可兌換改革進展緩慢，原因之一便是出于對宏觀風險的擔憂。央行曾強調(diào)，中國將采用有管理的可兌換概念。在實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換之后，將繼續(xù)管理資本項目交易，包括通過宏觀審慎措施限制來自跨境資本流動的風險，以及維持幣值穩(wěn)定和金融環(huán)境安全。

在QDII2傳聞中，同樣提及了風險控制方面的內(nèi)容。熟悉情況的消息人士稱，根據(jù)目前的信息，符合條件的個人不再受外匯額度限制，但出于宏觀審慎要求，央行總行內(nèi)部將設(shè)置總額調(diào)控線。

若國內(nèi)資本流出境外過多，涉及到國家金融安全穩(wěn)定，央行也可能提出總額限制。資金流動是雙向的，有出去的也有進來的，只要雙向平衡，影響就不大。也就是說，央行對QDII2的改革仍然留有后招，將盡可能避免過于激進的改革對宏觀經(jīng)濟金融的穩(wěn)定性造成傷害。

將QDII2試點放在自貿(mào)區(qū)，應(yīng)當也是出于這樣的考量。在設(shè)立之初，自貿(mào)區(qū)這一載體便承載著推動資本項目開放的重任，如今終于將破題落地。

國家外匯管理局副局長王小奕日前談到中國的資本項目可兌換時表示，中國將分步實施資本項目可兌換的進程，確保風險可控。王小奕認為，經(jīng)濟面臨波動不會影響資本項目可兌換方面的努力，至于QDII2何時出爐則尚未確定，但未來開放資本賬戶的方向不變。

對于外界關(guān)于央行干預(yù)人民幣匯率的質(zhì)疑，王小奕表示，任何國家央行對外匯市場的干預(yù)都是存在的，而中國的外管局要求下屬分局對異常企業(yè)行為進行核實，這并不是干預(yù)。他同時還透露，中國跨境資金流出的速度在減慢，而外管局現(xiàn)在在研究托賓稅，以減少跨境資金大出大入。

處在經(jīng)濟下行和金融開放改革背景下的中國，其金融開放不得不面對不同的需求，這導致了金融政策中的矛盾現(xiàn)象，加大了未來市場環(huán)境的不確定性。但這并不意味著金融改革止步。

中國已經(jīng)成為資本凈輸出國，將助推人民幣國際化發(fā)展。從目前來看，人民幣國際化在國外的進展明顯快于國內(nèi)。中國需要堅定不移地推進資本賬戶改革與開放，更加深入地參與到全球化進程中來。

（作者為《中國經(jīng)濟時報》社評理論部評論員）