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川大智勝：業績符合預期，未來發展潛力較大

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：蔣科日期：2015-04-27

事件：

川大智勝公布2015年一季報：2015Q1，公司實現營業收入約4315萬元，同比增38.5%；營業利潤422萬元，同比減22.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為425萬元，同比增5.1%，EPS為0.03元。

公司同時預告2015H1業績同比增長-15%~25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1064萬元~1565萬元。

點評：

營收增長較快，業績基本符合預期。2015Q1，公司實現營收約4315萬元，收入增速為38.5%，較2014Q1的8.3%增速有較大提升，主要是因為公司本期按合同進度確認收入增加所致。Q1凈利潤為425萬元，同比增長約5.1%，凈利潤增速低于收入增長，主要是因為毛利率有所下滑。

毛利率下滑，銷售和管理費用增速放緩。公司Q1綜合毛利率為32.1%，同比下滑約8.0個百分點，我們推測原因可能是公司圖形圖像產品與服務的毛利率有所下降，同時毛利較高的空管產品其毛利率和營收占比都有所下降。

Q1銷售費用同比增加5.5%，管理費用增加11.5%，兩項費用率合計同比減少約6.5個百分點，預計全年公司的銷管費用率與2014年相比也將出現一定幅度的減少。

應收賬款小幅增加，經營性凈現金流有所惡化。截至一季度末，公司應收賬款余額約為9749萬元，較年初增加約325萬元。公司Q1度經營性凈現金流約為-171萬元，比去年同期的1459萬元減少約1630萬元，主要是因為本期收到的政府補助金有所減少，同時購買商品接受勞務支付的現金同比有所增加。公司目前持有貨幣資金約8995萬元，考慮到公司已在實施非公開發行，后續財務風險較小。

三維人臉識別和飛行模擬機業務均具廣闊發展前景。公司在2015英特爾信息技術峰會上推出了首款三維人臉識別產品，該產品將公司自主研發的高精度三維人臉相機建模與識別和英特爾新推出的Realsense攝像頭三維人臉數據采集相結合，是公司自2013年起開始承擔的國家重大科學儀器設備開發專項項目的一個重要突破。目前公司正加大對三維人臉識別的產業化和市場拓展，預計將成為公司2015年新的利潤增長點。

此外，公司已于2014年完成了兩臺全新D級飛行模擬機的建設，并于今年2月與民航華東用戶簽訂了飛行模擬培訓協議。飛行培訓服務模式是公司創新設立的融培訓服務和技術服務為一體的長期定制服務模式。根據公司推算，我國未來20年為了滿足新增飛行員訓練，需新增模擬培訓時間1529萬小時左右，未來飛行模擬培訓市場發展空間巨大。

智能圖形圖像技術領先，未來發展潛力較大，給予“買入”評級。我們預測公司2015~2017年EPS分別為0.37元、0.50元和0.62元，未來三年年均復合增長率為99.4%。公司目前股價為42.47元，對應2015年約115倍市盈率，公司是國內領先的智能圖形圖像技術廠商，未來發展潛力較大，其三維人臉識別技術具有較強稀缺性，我們給予公司“買入”評級，6個月目標價為48.10元，對應2015年約130倍市盈率。

主要不確定性：技術突破的不確定性；合同簽訂的不確定性

通達動力：靴子終落地，全力轉型軍工信息化和自動化，未來將成為核心軍品公司

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：鄒潤芳，王書偉日期：2015-04-22

業績符合預期，一季度凈利潤大幅增長。

公司2014年實現營業收入10.52億元，同比增長14.62%，實現歸屬于母公司的凈利潤-1659.5萬元，同比減少263%；EPS為-0.1元，業績符合預期。凈利潤大幅減少，主要原因為公司毛利率下降及計提資產減值損失所致。

公司2015年一季度實現1.75億元，同比減少27.86%，實現歸屬母公司凈利潤為117萬元，同比增長83.61%，符合預期。

傳統主業盈利能力下降，15年有望觸底反彈。

公司2014年綜合毛利率為12.84%，較去年同期下降2.4個百分點，毛利率下降主要原因為行業整體仍舊面臨產能過剩、產品價格下降。

公司積極推動傳統主業升級，將通過減員增效、調節產品結構提升業績，另外公司江蘇富松模具、江蘇和傳電氣有限公司的新工廠均已順利投產，新產業打造新的長期增長點，15年傳統主業有望觸底反彈。

全力轉型軍工信息化和自動化，將成為核心軍品公司。

公司持續推進軍工信息化和智能化裝備轉型。已經簽訂取得深圳市億威爾信息技術股份有限公司60%股權意向書，進軍雷達和信息安全市場，如順利收購將成為公司發展軍工信息化的主要平臺；在天津成立天津通達達爾力科技有限公司，以“火炮多功能維護保養單元”和“輕型裝甲快速處突車”兩項技術為突破口進軍陸軍和武警車輛市場，并作為公司發展軍工智能化主要平臺。未來公司仍將通過收購兼并和技術整合等方式執行軍工信息化和智能化核心發展戰略。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價40元。我們預計公司2015年-2017年的EPS分別為0.35、1、1.25元，公司堅定轉型軍工信息化及自動化，將通過收購兼并等方式持續推進轉型。

風險提示：轉型不達預期，業績大幅下滑