葉檀：加入SDR不是目的RMB更開放才是目的

◎每經評論員 葉檀

每5年一次，IMF會投票決定貨幣籃子的構成，關于中國加入SDR（特別提款權）的討論也會隨之而起。從能不能加入開始，到展開要不要加入的討論，現在已經進入憧憬加入后美景的階段。

中國政府希望人民幣加入SDR，這不僅是對中國金融市場化改革努力的認可，也意味著未來繼續市場化的動力。

2010年，人民幣為加入SDR第一次沖刺，因為人民幣“不可自由使用”而被拒。今年IMF將討論是否將人民幣納入SDR的一籃子貨幣，并在年底作出最后決定。

人民幣現在還不能完全滿足加入SDR的前提條件，即使今年加入不了也不足為奇，持有這樣的心態將擺脫焦慮坦然面對。不管加不加入，中國都將立足本國的需要而力推改革。

央行副行長易綱近日表示，從貨幣背后的貨物貿易和服務貿易的量來看，人民幣符合（加入SDR）標準，不過在貨幣能夠自由地使用，也即“在國際支付中廣泛使用”和“在外匯市場上廣泛交易”這一問題上，恐怕還存在障礙。5月23日，央行條法司司長張濤在“2015清華五道口全球金融論壇”上也表示，人民幣以及中國對外金融開放的一些指標，目前還難以滿足加入SDR的要求。

2009年初至今，中國已經為人民幣走向可自由兌換付出一系列努力，包括放松資本賬戶管制、擴大人民幣在跨境交易中的使用范圍，還有不少國家將人民幣納入外匯儲備貨幣籃子。雖然目前人民幣還未實現完全可兌換，但很顯然中國在朝這個方向前進。

考慮到美國實際上對重大事項擁有一票否決權，今年人民幣無法加入的可能性依然較大。美國財長雅各布·盧表示，為了滿足IMF特別提款權的審查標準，中國需要繼續作出改革。而德國央行行長魏德曼態度含糊，表示想要成為國際儲備貨幣，人民幣需要具有流動性和自由兌換性，如果這些條件都滿足的話，IMF將人民幣納入特別提款權是不存在爭議的。

努力并不意味著一步到位，中國目前全面開放資本項目不大現實。民生銀行首席經濟學家溫彬坦言，如今的評估標準采用“儲備資產標準”，涉及在官方外匯儲備中的使用情況、即期市場交易量、外匯衍生品市場交易量、擁有市場化的利率工具這4個方面。

這意味著加入SDR貨幣并不要求其發行國實現資本項目完全可兌換，在其他條件中，人民幣利率市場化基本達到，在國際貿易支付中廣泛運用，但投資功能與支付、外匯市場廣泛使用仍未達到。環球銀行金融電信協會（SWIFT）公布的最新數據顯示，今年1月，人民幣作為國際支付貨幣的使用量排名第五位，2月由第五位下降至第七位，位列美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎和加拿大元之后。

摩根士丹利指出，如果按照2011年11月發表的IMF報告對擴充SDR貨幣籃子標準的討論，人民幣占國際官方儲備比重和國際債務發行分別排名第七和第八，這兩項還不足以觸發立即批準人民幣加入SDR。

國際清算行的報告顯示，2010年至2013年，新興市場國家的貨幣在外匯市場的重要性大幅提升，墨西哥比索和人民幣在新興市場貨幣中市場份額中增幅最大。3年間，受離岸人民幣交易的推動，人民幣交易額從340億美元增至1200億美元，成為第九大交投活躍貨幣，在全球外匯交易量占比達2.2%。

渣打銀行的數據顯示，超過60家全球性銀行和主權財富基金持有人民幣計價的資產，總價值在700億至1200億美元之間，占目前全球儲備的0.6%到1%。

人民幣今年有可能加入不了SDR，但也無需氣餒。正是因為國際化的努力，使人民幣利率市場化，使人民幣資本兌換更加開放，使國內外交流更加便利，也使人民幣國際化步伐更為積極。