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中國鐵建:定增百億投資國內四大項目,主業經營更穩健

研究機構：群益證券(香港) 分析師：李曉璐 撰寫日期：2014-12-18

結論與建議:

公司在手訂單充裕,定增所得百億資金將大部分用于國內項目,有助增強資金實力同時降低資產負債率,進一步做大做強建筑工程主業。當前A股和H股價對應2015年動態P/E分別為9倍和6.8倍,均維持買入評級,上調目標價。

公司發布定增預案:擬向不超過十名特定投資者,以7.20元/股價格,非公開發行股票不超過13.8億股,募集資金總額不超過99.36億元,扣除相關發行費用后,擬投入25億元用于重慶市軌道交通環線二期工程BT項目、投18億元用于石家莊市城市軌道交通3號線一期小灰樓站至石家莊站工程BT項目、投16億元用于成都市地鐵10號線一期工程BT項目、投12億元用于德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT項目,其余資金用于償還銀行貸款及補充流動資金。

根據公告,上述四個工程項目均已開工。重慶市軌道交通環線二期工程BT項目預計于2017年12月份竣工,項目合同額為92.83億元,累計完成投資額為6.45億元,內部收益率預計為12.31%。石家莊市城市軌道交通3號線一期小灰樓站至石家莊站工程BT項目預計于2017年9月底竣工,項目合同額為34.50億元,累計完成投資額為8.20億元,內部收益率預計為12.33%。成都市地鐵10號線一期工程BT項目預計于2017年6月份竣工,項目合同額為30億元,累計完成投資額為2.40億元,內部收益率預計為14.32%。德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT項目預計2016年中竣工,項目工程總投資31.94億元,累計完成投資額為17.20億元,內部收益率預計為8.28%。

本次發行前,鐵建總公司持有中國鐵建61.33%的股權,為控股股東,本次發行完成后,鐵建總公司持有中國鐵建55.16%的股權,仍未控股股東。

對公司的正面影響:當前,國家正在加快中西部鐵路建設和新型城鎮化建設,中西部地區的鐵路建設將進一步加快,預計整個“十三五”期間的鐵路投資總量都將保持在較高水平。公司是鐵路基建領域的龍頭企業,截至三季度末,公司在手合同額為1.76萬億元,是2013年營業收入的3倍,訂單充足。通過本次發行,將增強資金實力同時降低資產負債率,進一步做大做強建筑工程主業,進一步鞏固及提升行業領先地位。

綜上,預計公司2014年和2015年分別實現凈利潤113.73億元(YoY+9.95%,EPS為0.922元)和134.17億元(YoY+18%,EPS為1.088元)。