德銀張智威：允許融資平臺違約 資金才能更有效

每經編輯 每經記者 張威 發自北京    

每經記者 張威 發自北京

昨日（1月12日），德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威博士表示，財政收入減速或將影響2015年上半年中國經濟走勢，但在政府的有效調控下，中國經濟將在下半年企穩。

張智威稱，財政收入下降是2015年中國宏觀經濟將面對的最大挑戰，而財政收入增速下降的主要原因是土地出讓金收入的下降，房地產市場走弱導致維持土地財政模式的難度增大。

德意志銀行特別報告預測，上述情況對中國金融的影響是貨幣政策會進一步放松，2015年央行會兩次降息和降準，來更好地解決地方財政收入問題。預計今年經濟增速將呈現“前低后高”趨勢，全年GDP增幅有望維持在7%左右。

報告指出，預測2015年全國財政收入 （包括中央和地方基金收入）可能只增長1％，上半年可能出現負增長。這將是1981年以來財政收入增長速度最低的一年。全年地方政府收入可能下降2％。這將是1994年稅改以來地方財政收入首次負增長。

張智威分析，財政收入增速下降的主要原因是土地出讓金收入的下降。土地出讓金收入是廣義口徑的政府財政收入中的重要組成部分，占全國收入的23％，地方收入的35％，是很多地方政府，尤其是三、四線城市的地方政府推進基礎設施建設投資的重要資金來源，房地產市場走弱導致維持土地財政模式的難度加大。

“我們預測2015年還有兩次降息和降準，通過這種方法，地方政府財政的問題能夠更好地得到解決，也可能有一些新的稅推出來，而政府也會有一些財政補貼逐漸退出。”張智威說。

對于降準時點，張智威認為，從概率的角度來看，3月份降準的可能性更大，1、2月份可能性是20%左右，3月份可能性是40%左右。因為有春節的因素，2月份有一段時間是數據空白期，可能要等到3月初看到數據 （監管層才能作出決策），如果數據不及預期，那時候政策層面才會有支持的動作。

值得一提的是，2014年11月22日起，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，出現了非對稱性降息。

對此，張智威向《每日經濟新聞》記者表示，“非對稱對于銀行的影響很不一樣，我們覺得（將來）對稱降息的可能性比較大。”

那么，如何保證貨幣釋放的資金投入到更有效的領域呢？

張智威對 《每日經濟新聞》記者表示，“如果允許地方融資平臺違約，這樣投資者和銀行才會擔心地方融資平臺的信用風險，才會讓資金流到其他更應該流向的地方，信用風險才能夠正確定價。”

張智威表示，“預測今年有可能會出現地方融資平臺首例違約，政府給出的信號是很重要的，我是很支持的。如果違約早一點被發現，對于投資者是好事，對于中國整個宏觀經濟前景也是好事。此外，出現違約使風險定價更理性，也可幫助解決政府一直想解決的融資成本高的問題。”