信息安全市場空間廣闊 5股望爆發（名單）

衛士通：信息安全熱度不減，大安全值得期待

研究機構：興業證券   日期：2014-8-27

事件：

2014 年1~6 月，公司營業收入1.82 億元，同比增長39.84%，歸屬于上市公司股東凈利潤-89.57 萬元，同比增長74.27%，每股收益-0.0052 元。

點評：

2014年上半年公司收入1.82億元，同比增長39.84%，營業收入的增加主要系集成業務增長較大。分產品來看，系統產品增速最快，報告期內，系統產品實現營業收入1227.84萬元，同比增速299.08%；安全服務與集成營收6040.93萬元，同比增速106.79%；單機產品收入9129.22萬元，占總收入的50.10%，收入較去年同期增加9.81%。

上半年公司營業成本9136.57萬元，同比增長73.70%，成本增速高于收入增速，主要是因為公司主營業務綜合毛利率降低。營業費用4590.79萬元、管理費用5582.69萬元，與去年同期水平值作比較，變化幅度分別為-1.63%、3.51%。集成業務拉低綜合毛利率：公司主營業務綜合毛利率為49.86%，較上年同期下降了9.77%，毛利率的降低主要是由于集成業務占收入比重增加，毛利率較低的集成業務拉低了整體毛利率。分產品來看，安全服務與集成毛利率為35.24%，同比增加8.38%；單機產品、系統產品毛利率較上年同期分別下滑15.37%和13.23%降至63.23%、74.35%。

衛士通經營戰略：第一，公司強調不斷鞏固并擴大在傳統重點行業領域（黨政、能源、金融）的優勢地位。第二，依托不斷創新的自主安全技術、產品、方案及服務，持續拓展新的市場與業務領域。公司不斷對現有的產品實施提升與改造，以更好的滿足市場與行業需求，另外，公司持續加強針對新一代信息技術熱點領域的新技術、新產品及相關解決方案方面的研發與創新能力，在包括安全網絡虛擬化平臺、基于GPU的高速密碼運算技術、密碼服務虛擬化技術、大數據智能化分析及可視化技術、安全與網絡一體化平臺等方面均快速實現突破，預計將在今后陸續推出一系列采用上述平臺和技術的新產品及相關解決方案，以滿足國內信息安全市場在大數據分析持續升溫、移動設備盛行、云計算、物聯網、移動互聯網等新技術、新應用和新模式不斷升級的大背景下所產生的新需求。第三，通過資產重組構建完整的“大安全”產業鏈，公司目標打造從算法、芯片、模塊、整機、系統、方案到服務的完整產業鏈，緊密圍繞網絡安全、終端安全、數據安全、應用安全、內容安全和管理安全，打造先進、完善的整套產品線，成為價值鏈的創造者和組織者。

盈利預測：我們假設公司年內完成增發，我們預計公司2014~2016年攤薄后的EPS為0.63元、0.98元和1.31元，，給予“增持”評級。

風險提示：競爭激烈，毛利率下滑。