新能源車產業鏈爆發 12概念股詳解（名單）

滄州明珠：新產能投放恰逢新能源汽車復蘇，核心業務穩步占據市場龍頭地位

類別：公司研究機構：山西證券股份有限公司研究員：裴云鵬日期：2014-08-20

公司2014年上半年年報顯示：2014年上半年營業收入9.66億元，營業成本7.79億元，實現歸屬母公司凈利潤0.75億元，同比分別增長13.13%、12.49%和 12.73%。

下游新能源汽車上半年表現超預期。2014年1-7月我國新能源汽車產量達35324輛，同比增長94.69%，增速比上年同期高11.18個百分點。我國新能源汽車行業2014年主要呈現一個前低后高的發展態勢。

產能投放恰迎鋰電池隔膜行業復蘇。2013年5月公司2000萬平方米鋰離子電池隔膜投產，良品率約為40-50%。2014年上半年公司鋰電池隔膜收入達4827.70萬元，同比增長94%，接近該產品去年全年銷售額5023.95萬元。

核心產品燃氣管道產能消化受市場開拓支撐。2014年上半年，PE燃氣、給水管收入達5.74億元，同比增長9.88%，占公司總營業收入的59.46%；營業利潤達1.09億元，同比增長6.4%；毛利率達59.46%，較往期略有下浮。公司募投的19800噸PE燃氣、給水管已經于2013年5月投產，產能利用率基本達到100%。

管道業務保持增長，應收賬款反優化。2014年上半年公司整體業務和管道業務分別增長13.13%、9.88%，應收賬款及票據總額同比增長15.08%，且其中一年以內賬齡應收賬款占比增大，賬齡一年上賬款有不同幅度縮窄。

我們預測公司2014-2016年EPS為0.56、0.64、0.75元，公司核心產品燃氣、給水管市場開拓效果局行業領先位置，新產能投放壓力減輕；鋰離子電池隔膜產能投放之際恰逢下游新能源汽車行業復蘇，且產能放量后的市場開拓基本維持原有的毛利水平，未來良率進一步提高后有望在鋰電池組建價格下降的大趨勢中維持一定的盈利空間；所以我們給予19倍市盈率及“增持”評級，半年目標價14.89-21.61元。