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魚躍醫療:紅杉入股魚躍醫療,強強聯合

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：王威,周銳 日期：2014-08-25

8月24日晚公司公告:為重大收購事項(收購華潤萬東)籌措資金,公司控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心(有限合伙)8月22日簽訂了股份轉讓協議,合意將魚躍科技持有的本公司3721.2萬股股份(占公司總股本的7.00%)以協議轉讓方式轉讓給紅杉光明,轉讓價格為人民幣23元/股,轉讓價款合計人民幣8.56億。

點評:

減持為并購籌集資金。為收購華潤萬東籌集資金,公司近期進行了2次減持:1)8月12日,控股股東魚躍科技和實際控制人吳光明先生通過大宗交易系統累計減持了公司股份2542萬股(占總股本的4.78 %),減持均價為26.1元;2)8月22日,控股股東魚躍科技與深圳前海紅杉光明投資管理中心(有限合伙)簽訂了股份轉讓協議,合意轉讓魚躍醫療3721.2萬股股份(占總股本7.00%),轉讓價格為人民幣23元/股,轉讓價款合計人民幣8.56億。 2次股權轉讓后,公司控股股東魚躍科技、實際控制人吳光明先生及其子吳群先生將合計持有魚躍醫療26829.1萬股,占總股本50.46%,本公司控股股東及實際控制人不會發生變化。

紅杉入股魚躍醫療,有望強強聯合。紅杉光明為國際著名產業投資機構紅杉資本旗下基金,紅杉資本在全球互聯網及醫療領域均有大量投資及成功經驗,此次進入魚躍醫療將有助于改善與提高本公司的治理結構,對魚躍醫療的國際化進程及在醫療互聯網領域的開拓均能提供借鑒與幫助。另外,紅杉在國內一級市場上投資的醫療項目較多,成為魚躍醫療股東之后,也有可能借助魚躍這個大平臺對相關資源進行整合,實現1+1>2。

主業恢復平穩增長,產品儲備較多。中報收入9.35億,增長25.36%;利潤1.92億,增長22.64%(扣非增長26.63%),主業恢復平穩增長。制氧機在9F-3和保健氧制氧機等新品拉動下大幅增長52.9%(收入2.9億);電商平臺收入0.9億,同比增長300%,全年有望近2億;血糖預計上半年5000萬左右,截止6月份共開發醫院客戶近600家,三甲100多家。8月中旬公司已開始在CCTV新聞頻道打廣告,將有效提升公司品牌,帶動產品的銷售。新產品儲備較多:睡眠呼吸機、真空采血管、留置針以及家用健康平臺和醫院內分泌科室管理軟件等醫用信息化解決方案等產品有望逐步推出;真空采血管預計4季度就能貢獻業績。

15年確定性高增長。控股股東對萬東和上海醫療器械集團的并購比較順利,15年上海醫療器械集團有望全年并表(利潤預計至少在6000萬左右),15年內生+外延有望40%以上增長。作為平臺公司的張力有望加速釋放,對萬東和上海醫療器械集團的整合只是行業整合的第1步,我們預計公司整合步伐未來2-3年會加速。

維持“增持”評級,目標價34元。不考慮大的并購,我們預測14-16年EPS為0.61、0.85和1.08元。考慮公司基本面往上趨勢明顯,維持增持評級,給予 6個月目標價34元,對應15年40倍PE。

主要不確定因素。新產品推廣進度、并購進度。