人民幣貶值擠熱錢：套利交易者打寒顫損失慘重

人民幣中長期強勢基礎料穩固

□本報記者王輝

對于本輪人民幣始自2月以來的加速走貶，主流機構分析觀點普遍認為，2014年開年以來宏觀經濟基本面、尤其是進出口部門的疲弱表現，是導致人民幣匯率持續急跌的主要原因。與此同時，疊加人民幣匯率波幅擴大、美聯儲QE規模持續削減等因素，人民幣匯率下跌幅度在一定程度上出現進一步放大。但另一方面，綜合國際收支、勞動生產率等中長期因素來看，人民幣長期升值的基礎仍較為穩固。

基本面陰云引致人民幣急跌

對于本輪人民幣匯率持續走軟背后的深層因素，目前市場主流觀點普遍將其歸結為經濟基本面的“不給力”，尤其是2月份剛剛出現的月度貿易逆差和熱錢流出。

海通證券表示，2月貿易出現230億美元的巨額逆差，反映熱錢流出才是2月匯率貶值真正原因。在利率下降、逆差出現的背景下，不排除人民幣匯率走軟成為未來一段時間內的趨勢。國泰君安也認為，1月份外匯占款和銀行代客結售匯高增長所反映出的熱錢大規模流入已成過去，預計2月份熱錢已經流出，3月還將面臨更大流出壓力。在此背景下，人民幣正在面臨現實走貶壓力，階段性貶值預期或逐步增強。而國信證券(香港)的最新觀點則進一步認為，前期人民幣匯率的弱勢表現可以理解為央行主動引導人民幣貶值、以擴大人民幣雙邊波動區間。但另一方面，由于單邊升值預期的改變疊加貿易大幅逆差的不利影響，預計近期人民幣貶值壓力加大。

另一方面，結合最新一次美聯儲議息結果，方正證券、海通證券等多家機構認為，美聯儲加息時點的提前、二季度美國經濟數據可能出現的進一步改善，都可能成為未來美元走勢的支撐力量。在此背景下，前期美元的弱勢可能告一段落。如果美元開始進入強勢，則本輪人民幣貶值的壓力與持續性可能會超出市場預期，不排除人民幣即期匯率會貶至6.30左右水平。