舒明：余額寶規模很小很難嚴重干擾利率

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◎舒明（阿里小微金融服務集團首席戰略官）

近期微博上突然有網友稱，互聯網理財的發展，特別是余額寶的快速增長，將會推高市場利率水平，進而提高包括住房按揭貸款在內的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款。

2月21日更是有所謂專家發文表示，余額寶“嚴重干擾了市場利率”，“嚴重拉高實業企業融資成本”，“沖擊的是中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經濟安全”，是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’”，并且最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。

余額寶真有那么大的威力，會對市場利率、房貸利率產生影響嗎？真會拉高全社會的融資成本，并最終讓用戶貸不到款，加不了薪嗎？這只是一個有意無意的“誤解”：

首先，國內貨幣市場基金規模相對較小，實在無法“嚴重干擾利率市場”。余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末，整個中國貨幣市場基金總規模為9532億元，與47.9萬億元居民存款、103.4萬億元全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規模約10萬億元的銀行理財產品相比，貨幣市場基金也不到其總規模的十分之一。

其次，余額寶是市場利率的跟隨者，而不是決定者。根據《貨幣市場基金管理暫行規定》，貨幣市場基金的投資標的主要是現金，一年以內的銀行定期存款、大額存單，期限在397天以內的債券，期限在一年以內的債券回購，期限在一年以內的央行票據。目前銀行間市場的參與主體包括銀行、基金公司、保險公司、證券公司、財務公司、汽車金融公司等，其中基金公司作為市場的參與方之一，規模也較小，而貨幣市場基金作為基金公司中的一種，規模就更小了，很難從整體上影響市場利率水平。

再則，信貸的可獲得性和成本，主要與國家信貸政策、資金環境和金融機構的競爭格局相關，而與貨幣市場基金關系不大。

即使拋開余額寶能否拉高市場利率不談，市場利率真的是信貸可獲得性和成本的關鍵因素嗎？從中國和美國的經驗來看，信貸的可獲得性，尤其是住房按揭貸款，主要與國家信貸政策、資金環境和金融機構的競爭格局相關，而與市場利率高低關系不大，更別說一只貨幣基金的影響了。

以中國為例，2008年底，受國際金融危機影響，國家出臺了住房按揭貸款利率最低7折的優惠政策，并鼓勵商業銀行發放住房按揭貸款。2009年和2010年，中國住房按揭貸款出現了快速增長，而同期貨幣市場基金規模卻基本維持在1000億~2000億元左右的水平波動，二者并沒有表現出較大關聯。

2004~2007年，受美國房地產市場繁榮的刺激，商業銀行和貸款機構大量發放住房按揭貸款。與此同時，美聯儲不斷收緊貨幣政策，導致市場利率攀升。但即使市場利率很高，也很難阻止商業銀行的放貸沖動。

所以，從中國和美國的例子都可以看出，信貸的可獲得性和成本，與貨幣市場基金的關系不大。認為余額寶會推高市場利率水平，進而提高包括住房按揭貸款在內的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款，這顯然是多慮了。

最后，我們看到有專家說，余額寶和背后對接的貨幣基金把2%的收益放入自己兜里。這個數字就更加不知道從何而來了。余額寶背后對接的是天弘基金的增利寶貨幣基金，增利寶是目前市場上綜合費率最低的基金之一，管理費率為0.3%，托管費率是0.08%，銷售服務費是0.25%，三者相加只有0.63%，除此之外再無任何費用了。說余額寶是“吸血鬼”，真是天大的冤枉。 （本文有刪節）