不清不明的光伏“回暖”

最近一段時間，丁偉（化名）辦公桌上的電話幾乎響個不停，身為A股一家中型光伏公司證券事務代表的他，每天要被許多投資者致電問詢公司最近一個月股價暴漲超過50%的原因。

Wind統計的太陽能發電指數在過去一個月上漲幅度達20%，遠跑贏大盤，而從去年12月初到今年5月底，這一漲幅更是超過40%。面對投資者的疑問，除了機械性地回復“公司如有可能影響股價的重大事項，會第一時間發公告”之類的外交辭令外，丁偉坦承，他其實也看不透這背后的玄機，無論從行業還是公司基本面現狀來看，似乎都不能感受到與市場情緒相襯的溫度。

對于這一局面，近期各大券商研報幾乎統一的說法是“行業已見底，回暖春風乍起”。去年因受歐美雙反打擊而幾乎持續一整年的冰凍期，在今年一季度出現奇跡般反轉，這主要歸因于日本及東南亞等新興市場的崛起。在此背景下，主流光伏公司一季度出貨量同比均出現攀升，業績也在一年之后首次扭虧為盈。一些券商分析師甚至驚呼：光伏行業復蘇形勢已基本確認。

事實果真如此嗎？丁偉對此謹慎地用“曇花一現”來回應。他所在公司規模在行業內可算中上，去年全年虧損數千萬，毛利率告負，每股收益也由正轉負，今年一季度盡管接了一些訂單，但對于消化過去一兩年積累的龐大庫存仍顯得杯水車薪。“公司老板親自帶隊全世界到處飛去談訂單，忙得焦頭爛額。面對每天噌噌上漲的股價，他竟打來越洋電話一再問我們有沒有信息披露失誤。本來上漲是好事，卻讓我們頭上都直冒虛汗。”他說。

丁偉所在公司身處光伏產業鏈中下游的組件環節，是此番光伏危機的“重災區”。公司業績事實上從歐美雙反前就已經開始下滑，起因是昔日占公司產品銷路80%以上份額的歐洲市場光伏終端應用補貼的下降。

如今，歐盟對華“雙反”噩夢逼近，一場“滅頂之災”即將上演。“叫它"滅頂之災"并不夸張，盡管2011年簽的很多長期訂單去年大部分已被取消，但現在歐洲市場占公司業務的比重仍高達60%，主要靠過去一些鐵桿客戶支撐。如果這部分客戶資源因為"雙反"流失掉，再多幾個像日本這樣的新興市場崛起也無法彌補，被寄予厚望的國內市場又遲遲無法大規模啟動。”丁偉無奈道，公司研判至少到明年上半年，國內光伏行業都難言根本性回暖。

事實上，目前直接牽動光伏企業敏感神經的，并非是未來業績的不確定性，火燒眉毛的是各個企業只出不進的資金和日漸高筑的債臺。丁偉所在的企業去年底資產負債率已突破80%，到今年一季度仍有上升之勢。“現在維持公司運營的現金流主要來自于去年所在地政府的財政補貼資金，銀行新增貸款的大門已經幾乎被關死。目前最大的風險是，歐盟"雙反"一旦開始征稅，那么各大銀行可能會立即抽走既有的授信余額，這對公司來說無疑是釜底抽薪。”丁偉說，這樣的局面持續下去，行業沒有最壞，只有更壞。

或許是感受到所謂“行業回暖”論調的不靠譜，市場短時間的熱情，并未沖散從去年持續至今對光伏板塊的整體悲觀情緒。在多個光伏股股吧里，大家都還對前一天剛剛買入的股票心虛不已。

一家過去重倉光伏概念股的私募基金經理對記者表示，單純地從行業基本面來解釋近期光伏股逆勢猛漲背后的玄機，或許并不合理。股市理論中有個“煙蒂股理論”，指的是在一些行業中充斥著的實際價值大于市場估值的股票。這種股票不同于一般來講的潛力股，潛力股是投資者在對市場及行業樂觀預期下尋找的標的，而煙蒂股則是在市場極度悲觀情緒，行業深度低迷的背景下產生的。

“光伏概念股里典型的尚德電力和賽維LDK，他們的股價都已跌破1美元，他們的優點是幾乎沒有風險，有足夠的安全邊際，如果企業能重回良性發展軌道，則讓投資者賺取暴利。雖然預期價值已被丟棄，但實際價值仍存在”，他說。

事實上，股神巴菲特當年賺的第一桶金憑借的就是“滿大街找煙蒂”，巴菲特在股市投下的1萬美元最終在4年時間里變成了4萬美元。

“如果知道這其中的玄機，就不難理解為什么股神在今年初會宣布投資美股太陽能公司，而不顧全球光伏行業當下的悲慘現狀。如今出現在A股光伏板塊的市場躁動，很大程度上是各路資金集體發起的一次"找煙蒂"行動，在通往下一個牛市的漫長道路上，尋找煙蒂股可能會成為受認可的價值投資方式。”該私募經理如是說。

原文：http://news.hexun.com/2013-06-05/154851853.html