曹中銘：IPO不能帶病重啟

◎曹中銘 在IPO財務專項核查步入抽查階段，新股發行已暫停超過半年的背景下，IPO重啟是市場不得不面對的現實。雖然市場必須跨過這道坎，但新股發行制度改革不能老調重彈，而IPO重啟更不能在帶“病”的狀態下進行。 現行的新股發行制度，造成的弊端主要表現在如下方面。其一是普遍的“三高”發行。雖然新股發行新增了25%的行業平均市盈率的高壓線，但被突破的現象比比皆是，并且，新股平均發行市盈率基本上都遠遠高于滬深兩市的平均市盈率水平，這顯然是不公平的。 其二為包裝粉飾上市問題。近幾年新股業績“變臉”現象愈演愈烈，不僅范圍越來越大，涉及的行業越來越廣，而且變臉的速度越來越快，幅度越來越大。在新股業績變臉的背后，是包裝粉飾現象的大行其道。從綠大地、勝景山河到新大地，再到目前的萬福生科，造假上市者不斷被曝光，其實凸顯IPO制度本身的缺陷。 其三是上市公司“圈錢”問題。顯然，“三高”發行能使上市公司從市場中“圈”走更多的錢，而且上市成功也還可以利用市場這個平臺不斷地融資，這亦是眾多企業欲躋身資本市場的一大動力。去年新股發行暫停后，IPO堰塞湖能達到近900家的“高度”，實際上也與之相關。總體而言，現行IPO制度保護了發行人與中介機構的利益，而忽視了中國資本市場與廣大投資者的利益。 對于IPO制度如何改革，早在今年的2月28日監管部門即透露了五大思路，主要包括“修訂完善相關制度，細化信披的要求，淡化對上市公司盈利能力的判斷”等，這些改革思路我們都耳熟能詳，關鍵在于能否執行到位。 上一任證監會主席郭樹清曾說，“股市下跌監管部門應該承擔一定的責任”。其實，新股發行頻現弊病，特別是包裝粉飾現象異常橫行，監管部門同樣應該“承擔一定的責任”。勝景山河、萬福生科等造假公司的出現，監管部門監管不力，嚴懲不到位難辭其咎。若早在勝景山河東窗事發時，證監會就撤銷其保薦機構的資格，這幾年新股變臉還會如此猖獗嗎？還需要采取財務專項核查的手段來緩解IPO堰塞湖的壓力嗎？ IPO要步入正常的軌道，一方面重在制度建設的完善，如針對“三高”發行，可再規定發行市盈率不得高于其掛牌的滬市主板、深市中小板或創業板的平均市盈率水平；責令造假上市者直接退市，并賠償投資者的所有損失等。另一方面則在于強化市場監管，該嚴懲的必須嚴懲，切忌處罰時投鼠忌器。如果在不久的將來IPO仍然是帶病重啟，那么新股發行的再一次暫停必然會到來。