換一個角度評估投資增速與投資結構

1、合理運用政策空間，引導投資平穩(wěn)運行的預期

穩(wěn)健的貨幣政策取向下，應進一步加強其對經(jīng)濟增長、物價水平穩(wěn)定等目標的協(xié)調。當前物價總水平仍然保持溫和水平，2月份CPI漲幅為3.2%，1-2月累計漲幅為2.6%。盡管總供求關系并不支持出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，但是必須要高度重視未來可能出現(xiàn)通脹風險。

這主要是由于，第一，中長期經(jīng)濟發(fā)展的成本不斷提高的趨勢仍然存在，而消化成本上升能力如技術進步、體制改革和創(chuàng)新沒有跟上，這決定了我國經(jīng)濟發(fā)展運行中將在一定時期內始終存在通貨膨脹的風險；第二，國際范圍內寬松貨幣政策，使得全球流動性規(guī)模大幅提升，將導致因大宗商品價格上升帶來的輸入型通脹風險；第三，隨著新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進，與世界其他國家相比，中國仍然是具有較高的投資價值地方，國際資本以各種方式進入國內將可能推高國內資產(chǎn)價格；第四，進入今年外匯占款增幅顯著提高，貨幣被迫增發(fā)，也將使國內流動性增加。

在此條件下，貨幣政策不能僅僅考慮支持經(jīng)濟增長，而必須兼顧物價水平的總體穩(wěn)定，甚至還應該考慮到資產(chǎn)價格的平穩(wěn)問題，這就需要針對以往的“中性貨幣政策”向偏緊的方向微調。為了促進實體經(jīng)濟發(fā)展和保持投資平穩(wěn)增長，貨幣政策的增量空間主要在于社會融資總規(guī)模中的非信貸資金領域。也就是說，在保持原有信貸規(guī)模、結構和投放節(jié)奏的同時，充分利用其他融資渠道來滿足新的投資需要。

從政策工具的角度，受到目前仍然是正利率，雖有降息促增長的空間，但考慮到未來通脹風險，因此調整的空間不大；存準率水平仍保持高位，下降的空間也存在，同樣是由于流動性已相對充裕、防范通脹風險，其下調的可能性也不大；為應對短期流動性波動，公開市場業(yè)務仍然是主要的操作手段。

2、鼓勵金融創(chuàng)新與防范金融風險并重，發(fā)揮金融市場對投資的甄別和服務功能

綜合當前投資形勢，一方面流動性充裕，而另一方面融資存在嚴重困難。而融資困難的主要領域是地方政府主導的基礎設施、保障房、城市改造等項目。目前出現(xiàn)的所謂“金融創(chuàng)新”，有部分實際上蘊藏著大量的金融風險。這就反映了我國金融市場沒有較好地發(fā)揮為實體經(jīng)濟服務的功能。此外，理想的金融市場還有投資項目甄別的功能，好的項目比較容易融到資金，隨著項目質量降低，其可提供的融資工具越少，由于風險加大，融資成本也會不斷提升，最差的項目自然就無法融到資金，別金融市場所淘汰，因為，即便融資成本極高，但還有風險防范機制予以約束。未來，隨著金融體制改革不斷深入，一方面應不斷鼓勵金融創(chuàng)新，針對各類項目提供與其相適應的融資工具，尤其是針對城市基礎設施建設項目的融資工具亟待創(chuàng)新；另一方面，針對金融風險要時刻保持警惕，嚴格予以監(jiān)管，真正發(fā)揮出金融市場的服務功能和甄別功能。

3、積極推動財稅、價格體制改革，促進投資結構優(yōu)化

投資結構優(yōu)化是經(jīng)濟結構優(yōu)化的核心內容之一，并且投資結構對于需求結構、要素投入結構將會產(chǎn)生深刻影響。促進投資結構的優(yōu)化，政府投資結構的調整是必要的，但根本還是要推動改革。下一步繼續(xù)深化“營改增”推廣工作，引導民間投資進入第三產(chǎn)業(yè)，尤其是非房地產(chǎn)、非基礎設施領域的第三產(chǎn)業(yè)。完善資源稅改革，尤其是針對資源型地區(qū)，要盡量將通過資源獲取的資金留在當?shù)兀旄．數(shù)兀苿愚D型。積極探索開征環(huán)境稅，使投資成本內部化，將投資增長約束在“綠色”增長的框架之下。推動資源要素價格改革，通過市場機制的辦法調節(jié)投資結構。

（作者單位：國家信息中心經(jīng)濟預測部）