港元匯率持續走強 警惕熱錢推漲人民幣資產

熱錢正持續涌入香港。10月31日，香港金管局在月內連續第六次向市場注資，平抑屢屢觸頂的港匯。然而，當日晚20時，港匯再次升穿7.75的強方兌換保證水平。

業界認為，大量集結在港的國際游資或通過迂回的路徑進入中國內地，對A股、房地產市場及大宗商品等領域可能形成沖擊。

港元匯率走強熱錢持續涌港

資金近日洶涌入港，為捍衛已持續29年的聯系匯率制度，香港金管局31日再度向匯市注資27.13億港元。

此前的10月30日傍晚，港金管局剛出手買入3.5億美元。而在過去11日內，金管局已累計六度入市，共向市場注資約198億港元，以穩定港幣匯價。

但是，第六次注資后，美元賣盤的叫價依然低于香港金管局兌換保證的下限7.75，顯示想要將美元兌換成港元進入香港的資金還有很多。

這些熱錢流入香港后并未在銀行系統過多停留，而是投向了股市、債市及其他貨幣。近期H股出現量價齊升的態勢，香港新債市場及債券二級市場均是一派欣欣向榮的景象。

據美國新興市場投資基金研究公司(EPFR)披露的基金資金流向報告，自QE3推出以來，資本開始從發達國家大舉流向新興市場，導致新興市場股票型基金連續7周吸引資金凈流入，新興市場債券型基金也實現連續“吸金”。

作為熱錢能夠購買的最為便捷的資產標的，H股的表現更為明顯：31日，恒生指數漲1%至21642點，當月累計上升801點，漲幅高達3.85%。

廣東社科院教授黎友煥認為，由全球量化寬松政策引發的新一輪熱錢，正在持續涌入香港。

借道香港覬覦內地熱錢流入路徑迂回

有分析人士認為，香港，或許只是這些熱錢的中轉站，他們更多地覬覦著內地。

“由于嚴格的資本管控，海外游資大量涌入必須選擇迂回的路徑，比如說在香港披上一層合法的外衣。”上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊說道。

對于所謂“迂回的路徑”，業界認為主要集中在傳統的貿易和投資領域，而方式卻五花八門。

廣東金融學院院長陸磊表示，“加工貿易出口價格這一塊比較容易做文章。通過香港與內地的正常貿易渠道，部分加工貿易企業通過高報工繳費、虛增可收匯額度和轉移定價等方式達到多收匯、多結匯的目的。”

“另外，外商直接投資掩蓋下的熱錢流入，也是我們很難監控到的，任何實體投資都有可能成功或者失敗，但是資金肯定是要先進入。”陸磊說。

“還有一種渠道是，通過企業在港的分支機構實現外資的輸入。”陸磊表示。

“另一種堵不住、也無法統計的途徑是通過地下錢莊進來的熱錢。”廣州越秀金融投資集團綜合部總經理雷東輝表示，由于香港和內地的經濟往來密切，地下錢莊盛行，其主營業務就是香港和內地之間提供外幣匯兌業務。這些地下錢莊沒有經過注冊登記，因此通過該渠道流入的外資無法精準統計。

股市樓市或受熱錢沖擊需警惕輸入性通脹風險

無論是借道香港，或是以其他名目進入的熱錢，并不可能單純地追逐人民幣升值利益，其更多的是尋求能夠短期獲利的人民幣資產。

“股市對于熱錢來說具有極強的吸引力。并且，現在已經有外資大舉進入中國股市的端倪。”奚君羊說道，近日來，QFII(合格境外機構投資者)大量申請外匯兌換額度，目的就是要購買中國股票。

日前，全球最大的上市基金管理公司——富蘭克林鄧普頓基金集團，即將推出旗下18年以來首只中國股票基金“鄧普頓中國機會基金”。該公司認為，目前中國市場氣氛開始好轉，股市估值低廉，其基金至少70%總資產投向A股。

房地產市場也需提起警惕。奚君羊認為，保增長是政府重要的目標，房地產進一步緊縮的可能性很小。隨著大中城市房地產價格開始回升，不排除熱錢會再次推漲我國房地產市場。

另外，對于一些可能出現熱錢集結的新的領域，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，私募股權或值得注意。PE/VE具有投資時間短、回報率高的特點，外資可通過約定一定的時間，回購股權價值，達到股權收益以及人民幣增值的雙向獲利。

此外，躁動的熱錢對大宗商品及相關資源品、收藏品等領域的擴張性流動也值得關注。

“當前，由于國際范圍內的寬松貨幣政策，大宗商品價格存在繼續攀升的動力，因而，這種輸入性通脹因素有可能成為拉升國內物價水平的重要推手。”大宗商品資訊網站卓創資訊首席分析師劉峰表示。