東土科技IPO募投項目存疑 產銷率下滑仍擬擴大產能

每經編輯｜每經記者 趙笛 實習記者 李映泉    

每經記者 趙笛 實習記者 李映泉

今日（9月26日），東土科技發(fā)布上市公告稱，公司公開發(fā)行的1340萬股股票將于9月27日在創(chuàng)業(yè)板上市交易。公司曾在2010年闖關IPO中折戟，二次上會成功無疑是一個好消息，但《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，東土科技本次募投項目或存在產能過剩的隱患，不僅如此，公司在利潤來源方面對于政府補貼及稅收優(yōu)惠也有著較大程度的依賴。

公司：產品市場容量較大

東土科技招股書顯示，公司IPO預計募資1.30億元，其中將有7008萬元投資于“SICOM系列工業(yè)以太網交換機生產線擴建項目”。項目建成達產后，公司將新增年產3萬臺SICOM系列工業(yè)以太網交換機的生產能力，屆時SICOM系列交換機的產能將由目前的1.2萬臺增加至4.2萬臺，產能將擴張2.5倍。

招股書還指出，SICOM系列工業(yè)以太網交換機為公司目前的核心產品，其銷售收入分別占公司2009年、2010年、2011年及2012年上半年營業(yè)收入的55.44%、67.47%、75.86%和81.10%，成為近幾年推動公司業(yè)績增長的主要力量。

《每日經濟新聞》記者注意到，作為公司主打產品的SICOM系列交換機，其產銷率出現(xiàn)逐漸下滑趨勢。在2010年、2011年及2012年上半年，其產銷率分別為101.81%、96.81%、88.10%。與之相對應的是，公司同期庫存商品 （產成品）的金額分別為490.24萬元、613.07萬元、883.20萬元，呈現(xiàn)逐漸上升勢頭。分析人士認為，產銷率下滑而庫存商品金額上升，似已有產能過剩的跡象。另外，SICOM系列交換機的毛利率也出現(xiàn)下滑，從2009年的72.37%降至2011年上半年的69.78%。

在此背景下，東土科技仍選擇大手筆產能擴張，且擴張產能高達現(xiàn)有產能的2.5倍，不禁讓人捏了一把汗。盡管公司對此的解釋是，工業(yè)以太網擁有巨大發(fā)展?jié)摿蛷V闊替代空間，公司產品在電網建設、電源建設、高鐵及城市軌道交通建設中擁有較大的市場容量，但如此解釋似乎仍無法完全平息投資者對產能過剩的疑慮。

依賴稅收優(yōu)惠及補貼

《每日經濟新聞》記者注意到，東土科技在利潤來源方面也受到質疑。招股書顯示，公司2010年、2011年凈利潤分別為2495.31萬元、3783.70萬元，同比增長率分別為49.73%和51.63%。但在如此高速業(yè)績增長的背后，卻是公司對于政府補貼和稅收優(yōu)惠的較大程度依賴。

公司作為高新技術企業(yè)和嵌入式軟件生產企業(yè)，分別享有企業(yè)所得稅和增值稅方面的優(yōu)惠。2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司分別獲得稅收優(yōu)惠559.8萬元、693.25萬元、1095.64萬元和378.44萬元。此外，公司同期還獲得來自政府方面的補貼，金額分別為304.84萬元、25.25萬元、778.83萬元和71.97萬元。據(jù)此計算，公司2009年以來凈利潤對補貼和稅收優(yōu)惠的依賴程度分別高達51.88%、28.79%、49.54%、39.58%。

分析人士認為，稅收優(yōu)惠雖然對企業(yè)形成了一定的支持，但并不能代表企業(yè)的真實業(yè)績，一旦企業(yè)對稅收優(yōu)惠形成較大依賴，則其主營產品為公司產生的利潤就可能會打折扣。

公司也在招股書中對此坦言，如果今后稅務機關對上述稅收優(yōu)惠做出調整，或公司未持續(xù)獲得高新技術企業(yè)、軟件企業(yè)等相關資質認證，將不再享有上述稅收優(yōu)惠政策，對公司未來經營業(yè)績和利潤水平將會產生一定影響。

除此之外，募投項目所帶來的巨大固定資產折舊對公司而言也是一項負擔。截至2012年6月30日，公司固定資產凈額為556.64萬元，而2012年上半年公司折舊費僅為5.66萬元。據(jù)公司預計，本次募投項目將新增固定資產9156萬元，平均每年新增固定資產折舊約500萬元。一旦募投項目不能如期達產達效，僅折舊費一項對公司而言都可能形成不小的包袱。