基金經理：看好信用債市場投資機會

每經編輯 每經記者 魏玉卿    

每經記者 魏玉卿

近日，滬指2100點指數關口險些失守。自5月中旬以來，市場已連續下跌超過2個半月，途中幾無像樣反彈。中登公司最新披露的月度統計顯示，6月滬深兩市新銷賬戶為30672戶，5月新銷戶32976戶，從年初算起，僅半年時間已有22.22萬戶股民告別A股市場。很明顯，因賺錢效應缺失，越來越多的投資者選擇了逃離股市。

不過，公募基金在本輪下跌中表現并不悲觀，從各項統計數據來看，仍按部就班、自下而上尋找被錯殺的成長股，從《每日經濟新聞》記者采訪一些基金經理來看，大家都有較為一致的看法：短期反彈就在不遠處，或許已經來了。

下跌元兇：企業利潤全面下滑

據國家統計局公布的數據，2012年1~6月全國國有及國有控股企業營業總收入、應交稅費同比仍保持增長，但成本費用增幅高于收入增幅，實現利潤持續下降，1~6月份全國國有企業凈利潤累計同比快速回落至-11.60%，較去年同期下滑33.90個百分點。

“這次股市下跌的根本原因在于企業利潤的全面下跌，當股市找不到可靠的投資方向時，規避業績風險就成為投資者的必然選擇?！鄙钲谀郴鸸镜牟呗苑治鰩煂ζ髽I贏利很是擔憂。

“在GDP增速持續回落的過程中，發改委和相關部門一直強調經濟存在回穩趨勢，國企的贏利情況也一直表現不錯，掩蓋了問題的嚴重性。而國企利潤大都來自于壟斷，一旦總需求下滑，同時石油、煤炭、有色金屬等資源價格回落，國企贏利的變臉速度往往很快。當政府意識到問題的嚴重時，一般都已經滯后?！鄙鲜龇治鰩熃o出了自己的分析。

據《每日經濟新聞》記者觀察，從今年各類價格走向看，回落幅度都超過預期，如1~6月的消費物價指數為2.2％，而年初無論官方還是研究機構都認為今年全年的物價水平在4％左右。1~6月的工業品出廠價格指數更處于-2.1％水平，這意味著整個制造業都出現了經營困難。由于價格是供求關系的真實反映，企業經營最困難的時期應該還在后面。

“在國企利潤負增長的情況下，上市公司的利潤也將進入負增長階段，這應該是合理的推論。”北京某基金公司基金經理向《每日經濟新聞》記者表示。他還表示，在上市公司利潤增速回落，甚至出現負增長的預期下，股市年初形成的低點已破，但事實上，恐慌性因素的影響也不可低估，甚至影響更大。

基金經理：反彈可能性不斷增加

對于后市預測，從《每日經濟新聞》記者了解的情況來看，大多偏向認可當前處在底部區域，銀河基金錢睿南認為，A股市場繼續維持震蕩格局的可能性較大，但結構性機會值得把握。他表示，雖然謹慎，但并非一味悲觀，并認為市場見底或出現有力度反彈的可能性在不斷增加。

金鷹基金分析認為，從A股盤面的表現看，雖然市場多頭在降準預期下反攻未果，周線六連陰，上證綜指下破前期2132低點，但從成交量看，周成交底部回升，說明市場在擔憂基本面的同時仍有結構性做多熱情，基本面短期難以好轉仍然是市場做多的主要擔憂。不過，結構性行情有望繼續。面對市場的萎靡，管理層繼續降低交易費用及新興產業規劃出爐等，都給了市場一定的期待。此外，外匯占款呈下降趨勢，降低存款準備金仍存在必要性和可能性，貨幣政策的持續寬松將有利于市場底部的形成。

某基金公司投資總監向 《每日經濟新聞》記者這樣預測：“本輪最低跌至2000點出頭會出現一波反彈，但維持個把月后仍將繼續下跌。”

在投資策略上，興業全球基金公司副總經理、投資總監王曉明近日指出，傾向于以防御為主，著力于包括穿越周期的消費品行業、成本壓力較小的傳統行業、受益制度性改革的紅利行業以及估值較低安全邊際較高的行業。

另外，一些基金經理也認為，目前債券市場的確定性高于股票市場，加上全年的基本面和政策面利好于債券，較其他權益類產品，債券有著更穩定的收益和更低的風險，而信用債的估值水平較低，基金經理看好未來信用債市場的投資機會。

·基金倉位

高倉位基金主動減倉避險

每經記者 魏玉卿

德圣基金研究中心8月2日倉位測算數據顯示，偏股方向基金平均倉位相比前周下降，可比主動股票基金加權平均倉位為82.25%，相比前周下降1.11個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為76.97%，相比前周降0.56個百分點；配置混合型基金加權平均倉位67.07%，相比前周下降2.21個百分點。測算期間，滬深300指數微跌0.54%，倉位被動變化輕微?？鄢粍觽}位變化后，偏股方向基金倉位主動減倉。

本周的重倉基金 （倉位>85%）占比31.15%，相比前周減少了5.01%；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比則明顯增加，為21.31%，增加4.06%；另外，倉位較重、較輕或輕倉基金占比變化則并不明顯。

而從基金操作來看，顯分化趨勢，且減倉基金較多?？鄢粍觽}位變化后，76只主動增持幅度超過2%，其中19只基金主動增倉超過5%。與此同時，212只基金主動減倉幅度超過2%，其中71只基金主動減倉超過5%。其中，大型基金公司減倉操作比較明顯。大基金公司中華夏、嘉實、南方旗下部分基金顯著減持，大成旗下基金倉位基本未變，博時旗下多只基金比較積極。中小基金公司方面，工銀瑞信、國海富蘭克林、廣發、華安、匯添富、建信、交銀施羅德等旗下多只基金減持顯著；華寶興業、金鷹、等旗下基金表現較為積極；富國、摩根士丹利等倉位基本保持穩定。

從倉位測算來看，股票倉位較高的基金變化較大，如在偏股混合型基金中，易方達策略、長盛精選較上周，股票倉位均減少超過了10%。但也有一些如華寶多策略、博時價值等則選擇了增倉，倉位增加均超過了9%。