抑制炒新 得從根子上“用藥”

繼深交所和上交所發布抑制新股炒作的新政之后，證監會日前又向各家證券公司下發了《關于證券公司切實履行職責防范和抑制新股炒作行為的通知》，明確指出“新股熱”是市場非理性現象，將影響新股發行體制的深化改革，并要求證券公司從承銷、投資、咨詢及投資者教育方面四管齊下全面防范炒新。 在筆者看來，目前遏制炒新的這些舉措，只是一些臨時性的補丁和軟約束，很難從根本上解決問題。要想從根子上解決炒新問題，就得深刻反思究竟是什么因素驅動炒新潮？為什么新股不敗的神話屢打不破？ 首先，得搞清楚誰是炒新的最大獲益者，不能把市場的不理性行為全推給散戶。 不難看出，中小投資者是炒新的最大受害者。但是，為何一些投資者仍樂此不疲？主要是一些持有原始股和配售股的機構想方設法來誘導散戶介入，采用對敲、拉高等方式來實現出貨，而炒新的散戶才是真正的受害者。所以，更應該認真教育機構和主力資金，正是由于他們“賺快錢”的操作手法，導致了市場的炒新病癥。 以最近上市的新股藍英裝備和博雅生物為例，交易所遏制炒新的新政剛剛頒布，他們在上市首日因碰線而停牌，但第二天依然延續了上漲和高換手率。藍英裝備上市次日換手率超過了72%以上，直到第五個交易日股價掉頭向下，徹底吞掉了前幾日的漲幅。在這個過程中，有人迅速賺了不少，也有人迅速被套。雖然有遏制新股上市首日爆炒的規則，但一些炒新的主力資金改變了操作策略，采取連續拉升來誘導散戶介入，這樣完全繞開了交易所的監管規定和監管視線。顯然，遏制炒新應該從主力資金賬戶著手調查，“勸離”散戶解決不了問題，只能希望散戶別去趟渾水。 我們之所以如此重視炒新，主要是A股市場既不具備長期投資價值和新股發行存在“三高”，一級市場提前攫取了二級市場若干年的投資價值，讓大家看不到希望，只能短炒和投機。因此，解決問題的根本之道是強化分紅回報機制，讓股市具備長期投資價值，即使買錯時點也可以用時間來換空間。 其次，主承銷商“直投+保薦”是新股發行“三高”的病根。 很多人將目光都聚焦在詢價環節，而在筆者看來，新股“三高”發行主要是主承銷商操控的。由于“直投+保薦”的利益驅動，保薦機構一定會做高發行價、抬高上市價，再加上超額募集還可以獲得更多提成和承銷費，從而他們會千方百計地制造新股“三高”發行。如果不叫停“直投+保薦”模式，新股“三高”發行問題會永遠存在。 當然，詢價機構的胡亂報價也是導致新股價格偏高的因素之一，根治的辦法是在詢價環節引入美式招標法，讓喊高價的詢價機構按照自己的出價成交。 第三，特權配售和“裸申專業戶”是導致一、二級市場價格割裂的關鍵。 A股市場的網上、網下“雙軌制”始于十余年前，這種吃偏食的特權分配機制養肥了很多機構，也成為某些特權利益群體牟利的通道。為了讓他們獲配的新股不在首日破發，他們會賣力地與主承銷商一起來抬高股價，以獲取高價套現的機會。應該盡快取消發行環節的特權分配機制，取消網下配售，讓機構和普通投資者平等申購，然后按照申購均價直接上市，不要再人為地擴大一、二級市場價差。 此外，應該采取必要的措施來限制一級市場的“裸申專業戶”，讓虛假繁榮的一級市場和二級市場有效銜接——對一級市場申購采取“市值配比認購法”，讓申購者按照市值與可申購量1比1的關系來申購，這樣會讓二級市場沒有股票者不具備申購資格，杜絕“打新專業戶”。而這種“市值配比認購法”需要真金白銀來進行申購，僅給股份多的人提供一種申購資格，只有建立起這種排他性，才能限制巨額的投機性申購資金，才能讓一二級市場的利益有效銜接起來。