辯方舉證：讓美國證監會給中國證監會上一課

王磊/文

近日，四名中國人受到SEC指控參與環球雅思的內幕交易。從環球雅思走勢圖上看，股價暴漲前成交量放大，顯示有資金進入，而這種手法在A股極為常見。

為什么美國可以迅速認定“內幕交易”，而中國證監會對A股遍地的內幕交易卻反應遲鈍？這還是和美國指控內幕交易的證據認定規則有關。

SEC指控內幕交易不論國籍

據外電報道，美國證券交易委員會(SEC)宣布，因涉嫌參加環球雅思股票有關的內幕交易指控，已經凍結4位涉嫌內幕交易中國公民及1家以中國為經營基地的公司的資產。

涉嫌內幕交易的四位中國公民分別為：陳沙( Sha Chen)、李松(Song Li)、王利利(Lili Wang)、姚志(Zhi Yao)。資產被凍結的公司是All Know Holdings Ltd.，為陳沙所有。

SEC認為，在環球雅思宣布公司將賣給英國培生集團(Pearson)之前，上述公司和個人均涉嫌利用內幕信息交易環球雅思的股票。在懷疑他們存在非法交易2周后，SEC從法院獲得緊急命令，迅速凍結他們的資產。據SEC透露，他們的非法所得總計超過270萬美元，并且有人已經企圖結算、轉移收益。

SEC稱，四位嫌疑人在美國均設立了股票交易帳戶。在環球雅思與Pearson宣布合并的前2周里，四人都購買了環球雅思美國存托股。環球雅思聯合創始人兼董事長涉嫌向王利利和其他人透露收購的消息。王利利向股票帳戶匯入資金購買了28000股環球雅思股票，而這一帳戶此前并不常用。其他人也從事了同樣的可疑交易。11月18日即宣布收購公告前的最后一個交易日里，他們購買環球雅思的股票占該公司當日成交總量的35%以上，并在收購宣布后立即拋售所持股票。

辯方舉證：一以當百

近期以來，長航鳳凰、盛屯礦業、英飛拓和ST當代等一大批上市公司在停牌前都暴漲，挑戰證監會“零容忍”的底線。

不過，為什么美國可以迅速認定“內幕交易”，而中國證監會對A股遍地的內幕交易卻反應遲鈍呢？這還是和美國的證據認定有關。

美國證監會認定內幕交易為“辯方舉證”，即“舉證倒置”，凡是在利好消息公布前買入的交易，都有內幕交易嫌疑。如果看起來很明顯，即認定其中幾筆明顯的大額交易為內幕交易，同時通知交易者舉證，證明自己沒有內幕交易。

可以想象，辨明自己無罪的難度是很大的。由于需要證明自己沒有內幕交易通常比較難，所以被指正的交易者通常乖乖交罰款或者蹲監獄了事。

這也是為什么國外投行都加大基礎研究，以及提倡長期投資的原因。因為被認定為內幕交易時要求辯方舉證，經常進行股票買賣業務的投行等，就可以提供詳細的公司研究報告，證明自己并未因為內幕信息而短期交易獲利。

而在國內，中國證監會認定內幕交易還是“控方舉證”，即傳統的“誰提出誰舉證”原則。由于內幕交易眾多，難以監控防范，證監會也不可能有這么多人手去調查，所以往往不了了之。

這次，美國證監會可以說是給中國證監會上了一課。當然，這個課還沒完，接下來SEC如何處理這件事情，我們仍然拭目以待。

新聞鏈接：http://www.jxzk19.com/articles/2011-12-06/621380.html

多只個股停牌前夕漲停挑戰證監會內幕交易“零容忍”