現金為王 真金白銀堆出8只潛力股

 

　　盡管已公布三季報公司整體現金流趨緊，但反映在不同行業之間現金流卻出現明顯差異，《證券日報》市場研究中心通過統計，對目前擁有較高現金流增長率的有色金屬、農林牧漁、食品飲料、餐飲旅游四類行業及相關個股，進行分析解讀，并挑出最有潛力的8只個股，它們分別是云南銅業、海亮股份、開創國際、正邦科技、貴州茅臺、洋河股份、麗江旅游、ST張家界，以饗讀者。

　　現金流倍增有色金屬股階段投資機會來臨

　　經營活動產生的現金流大幅增加是今年前三季度有色金屬行業的特征之一，今年前三季度，已公布三季度的有色金屬類上市公司183.17億元，較去年同期增長92.33%，分析人士表示，綜合分析宏觀經濟和有色金屬的基本面，短期內有色金屬迎來階段性投資機會。

　　利潤增長近8成

　　據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計，截至10月28日，有色金屬板塊有65家公司公布了2011年三季報，占行業上市公司總數的84.42%，這些上市公司合計實現歸屬母公司股東凈利潤227.42億元，去年同期為126.83億元，同比增長79.32%；做為反映企業盈利質量的重要指標經營活動現金流量，這65家公司合計達183.17億元，較去年同期增長92.33%；從應收賬款來看，今年前三季這些公司合計達263.98億元，較去年同期增長47.40%。從具體個股來看，凈利潤同比增長且每股現金流為正數的有色金屬股尚有21只。

　　值得一提的是，云南銅業以每股經營活動產生的現金流量凈額1.98元排在這21家公司首位。另外20家公司歸屬母股公司凈利潤增長率分別為：包鋼稀土(600111)等個股，值得密切關注。

　　關注資源優勢企業

　　前三季度，全國十種有色金屬產量2586萬噸，同比增長11.2%，增速同比減緩12.7個百分點。

　　對于金屬板塊的投資，海通證券(600837)認為，整體上我國有色金屬行業高速增長期已經過去。因此對于未來的投資觀點，主要集中在資源優勢企業，其次是技術優勢企業。未來有色金屬的投資機會仍然在稀有金屬和小金屬，隨著新興產業的發展，稀有金屬和小金屬的投資周期還沒有結束，而且在這個周期內部，任何回調都應該是買入的時機。

　　但是，目前經濟發展前景不明朗，板塊進入壓估值階段在全球經濟發展態勢太多不確定因素下，市場情緒非常不穩定，草木皆兵之下金屬價格大幅度震蕩，金融市場再次被做空力量占據主導。不過總體而言，金屬價格仍在9月暴跌后的新平臺區間震蕩。國信證券認為，除非宏觀面不利因素再超預期，否則金屬價格再次持續暴跌的可能性不大。目前是三季報釋放高峰期，關注三季報效應。

　　上漲時間窗口開啟景氣度支撐農林牧漁板塊

　　農林牧漁公司合計實現歸屬母公司股東凈利潤64.64億元，去年同期為48.95億元，同比增長32.06%

　　今年前三季度農林牧漁板塊從凈利潤、營業收入至經營活動現金流等多項指標均出現大幅增長，而機構最新的研究報告顯示出四季度往往是該板塊的上漲的時間窗口所在。

　　分析師表示，近4年歷史走勢顯示，農業板塊跑贏大盤主要在一、四季度，預計今年四季度在國家控物價政策的打壓下難有如2010年那樣行業性大機會，需從農業政策投向和子行業景氣度角度挖掘優質個股。

　　現金流增長超六成

　　據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計，截至10月28日，農林牧漁板塊有75家公司公布了2011年三季報，占行業上市公司總數的93.75%，這些上市公司合計實現歸屬母公司股東凈利潤64.64億元，去年同期為48.95億元，同比增長32.06%；做為反映企業盈利質量的重要指標經營活動現金流量，這75家公司合計達73.23億元，較去年同期增長66.63%；從應收賬款來看，今年前三季這些公司合計達92.26億元，較去年同期增長28.19%。

　　從具體個股來看，凈利潤同比增長且每股現金流為正數的農林牧漁股尚有29只，其中，新五豐(600975)認為鑒于行業持續高景氣，上調公司盈利預測，6個月目標價位16.6元，維持買入評級。

　　值得一提的是，晨光生物(300138)以每股經營活動產生的現金流量凈額2.39元排在這28家公司首位，公司實現歸屬母公司股東的凈利潤5597.30萬元，較去年同期增長19.27%，公司分析今年前三季凈利未出現大幅增長的原因時認為，主要原因是棉籽蛋白項目投產及辣椒紅、葉黃素等產品擴大銷售規模，但棉籽蛋白項目綜合毛利率較低所致。不過三季報股東人數籌于集中，較上期減少7.6%，同時十大股東中機構投資者漸增，今年三季報披露，前十大流通股股東中4家基金持有194萬股，本期新進的工銀瑞信基金持有39萬股，華夏優勢、社保602組合未變、興和證券投資基金(500018,基金吧)持有105萬股。

　　另外，每股現金流為正而凈利潤增幅超30%的公司還有：民和股份(002234)，值得密切關注。

　　政策支持行業快速發展

　　10月17日，農業部發布《全國漁業發展"十二五"規劃》，招商證券(600999)預計到2015年，漁業經濟總產值達到2.1萬億元，年均增速10.2%；漁業產值達到1萬億元，年均增速為8.3%。重點在于擴大水產品生產總量，提升養殖所占比重，提高出口加工能力，利好水產養殖、加工以及遠洋捕撈類企業。

　　目前，漁業經濟總產值達到2.1萬億元、增加值9900億元，漁業產值達到1萬億元、增加值達到0.64億元；漁業二、三產業的產值比重達到53%；水產品加工率達到40%；水產品總產量超過6000萬噸，其中，養殖產品比重達到75%以上；水產養殖面積穩定在1億畝以上，完成2000萬畝中低產池塘標準化改造；累計放流各類水產苗種1500億尾，海洋牧場規模達到500萬公頃；漁業科技貢獻率達到58%，水產原良種覆蓋率均達到60%，水產遺傳改良率達到35%；水產品出口額達到180億美元，出口產品質量進一步提升，中國品牌的國際認可度和影響力顯著提高；企業境外經營能力不斷增強；遠洋漁業穩步拓展，產量達到130萬噸。

　　據悉，2011/2012年全球供求并不寬松，庫存消費比處于低位，國內糧食在成本推升下預計價格保持溫和上升USDA供需報告預計2011/2012年全球小麥、大豆、玉米和大米的庫存消費比，仍然處于歷史低位。國內糧食種植的成本逐年提升，長期看，國內主要農產品價格未來仍將呈現剛性上漲的趨勢。在種植成本的推升下，四季度糧食價格溫和上漲，大通證券預計全年糧食價格上升幅度10-15%。

　　對此，中金公司認為，大豆新市場年度（2011/2012）更緊的供需平衡將中期利好CBOT大豆價格走勢。盡管短期來看，當前疲軟的需求仍需要時間來恢復，同時歐債危機導致的市場避險情緒仍將使價格承壓。盡管當前宏觀前景黯淡，仍預期大豆在10月開始的新作市場年度中供需平衡將從2010/2011市場年度的供大于求轉向供不應求，更緊的期末供需平衡將中期支撐價格走勢。

　　目前，糧食價格面臨回調，生豬行情或將持續到明年年中，飼料與禽類行情至少維持到明年年底。此次生豬價格高漲的主要推手是養殖積極性低和疫病影響，如今養殖戶補欄母豬的積極性仍然不高，而疫病也沒根本性好轉，因此招商證券預計行情持續時間或許比之前預計的更長，可能維持到明年年中，從而導致飼料業也將繼續維持高景氣。禽類方面也是因為受上游疫病影響導致產蛋率、存活率下降，出現了肉雞、雞鴨苗價格高漲的行情，由于肉雞本身價格周期更長，我們繼續看好明年全年的肉雞養殖行情。

　　關注景氣子行業

　　對于農林牧漁行業的投資，申銀萬國表示，看好四季度進入旺季或景氣依然高企的子行業：海洋養殖、種子、飼料、畜禽養殖，維持農林牧漁行業"增持"評級。個股方面，重點推薦：獐子島、海大集團(002311)、圣農發展(002299)、雛鷹農牧(002477)，關注估值較低的新希望。

　　招商證券建議，可重點關注飼料、禽類養殖、種業等四季度的熱門行業中業績增長確定的龍頭公司。飼料行業景氣高峰一般比養殖業滯后半年到一年，明年全年將持續景氣，推薦新希望、大北農(002385)。養殖方面，受雞疫病影響導致供給不足，禽類養殖的上升周期將持續更長時間，禽類公司業績仍有超預期的可能，建議買入估值偏低、成長性確定的圣農發展。種業四季度將進入銷售旺季，而且年底有各項支持政策密集出臺的預期，有望迎來業績回升與估值修復的雙重利好，推薦隆平高科(000998)。未來五年我國漁業生產和加工規模仍有較大的提升空間，尤其是水產養殖業將受益于總規模擴大、養殖占比提升、出口加工能力提高，以及消費由中低端向高端升級等多個因素，建議關注獐子島、好當家(600467)、東方海洋(002086)、壹橋苗業(002447)等水產養殖龍頭企業。

　　長期關注農業政策演進十二五規劃確定今后五年或者更長時期的農業發展思路。長期關注的農業政策的重點在于，生物技術產業，包括動植物新品種、生物農藥、獸藥、疫苗、生物肥料和農用材料;農業基礎設施建設。包括農田水利和節水農業設施建設;農業機械化和設施農業。大通證券表示，豬肉價格保持上升，畜禽產品價格上漲，畜禽養殖業保持高景氣度，關注畜禽養殖行業;同時，生豬補欄將拉動飼料需求，帶動飼料行業景氣回升，建議關注飼料行業;海珍品需求增長旺盛，水產價格繼續保持堅挺，隨著渤海灣漏油利空出盡，建議關注水產養殖行業。從政策方面種子行業整合漸入佳境，建議關注種子行業。重點關注，海大集團、雛鷹農牧、東方海洋。

　　短期建議關注長期業績相對穩定的公司。長江證券(000783)表示，近期建議關注業績確定性較高的公司，減少系統性風險。9-10月，水產價格平穩上漲，伴隨旺季水產品逐漸上市，后期價格可能出現回落，到11月底捕撈旺季末期價格回升，建議關注業績確定性較大的公司，如獐子島。11-12月份種子行業迎來銷售旺季，建議關注隆平高科。

　　食品飲料產銷量續增白酒行業景氣依舊

　　三季報數據顯示，在47家食品飲料類公司中，以貴州茅臺(600519)每股經營活動產生的現金流量最高

　　《證券日報》市場研究中心與WIND數據統計顯示，食品飲料行業整體現金流排名居前，尤其白酒行業的個股普遍現金流居高。

　　對此，市場人士分析認為，經濟增長與居民收入提升、城鎮化率提高都將拉動白酒消費，預計未來5年白酒行業產量年均增速將11.5%，白酒行業景氣依舊。

　　現金流同比增長33.05%

　　《證券日報》市場研究中心與WIND數據統計顯示，食品飲料行業在整體行業中經營活動產生的現金流量凈額排名第三，營業收入增幅24.66%。目前已有47家食品飲料類上市公司公布了2011年三季報。該行業經營活動產業的現金流量凈額較去年同期明顯增長，今年上半年這47家公司經營活動產生的現金流量凈額為3058132.74萬元，較去年同期2298419.74萬元增長33.05%，每股經營活動產生的現金流量凈額（加權平均值）為0.9045元。

　　三季報數據顯示，在47家食品飲料類公司中，以貴州茅臺(600519)、洋河股份(002304)和好想你(002582)每股經營活動產生的現金流量最高，分別達到8.69元、4.3元和2.6元，另外還有山西汾酒(600809)等10家公司每股經營活動產生的現金流量在1元以上。整體來看，每股經營活動產生的現金流量凈額為正值的公司達35家占比74.5%。

　　洋河股份2011年三季報披露，預計2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度70%-90%，上年同期凈利潤22.05億元。業績變動的原因：公司產品銷售繼續保持強勁增長勢頭，產品銷售結構進一步優化，省外市場拓展迅速等原因。前十大流通股東中，廣發策略優選(270006,基金吧)基金持有515.59萬股。前十位合計持有流通盤的69.89%；股東人數較上期增加6%，籌碼較集中。

　　值得一提的是，三季報經營活動產生的現金流量凈額同比增長最快的是梅花集團(600873)也實現了現金流由負轉正的同比大逆轉。

　　三季報顯示，今年三季營業收入同比增長率大于10%的個股有33家，占47家公布三季報的70%。其中，營業收入同比增長率大于40%的個股有古井貢酒(000596)。

　　其中，古井貢酒2011年三季報披露，營業收入本期為223680萬元，較上年同期增加79.59%的主要原因是報告期內白酒銷量增加所致。公司2011年度定增項目募集資金投資的總體進度為9.48%。前十大流通股東有5家所持為流通A股，合計持有流通A股15124萬股。A股股東中有3家基金合計持有803萬股流通A股。股東較上期增加約5.71%。

　　白酒產銷量續增

　　數據顯示，對行白酒行業，行業高度景氣，1-9月份累計產量714.1萬千升，同比增長29.2%，增速比1-8月下降0.6個百分點，比去年同期上升0.9個百分點。其中，9月單月產量94.7萬千升，同比增長29.3%，增速比8月增加0.9個百分點，比去年同期快6.2個百分點。

　　而子行業-啤酒，1-9月份累計產量3955.7萬千升，同比增長8.5%，增速比1-8月下降1.0個百分點，比去年同期上升1.4個百分點。其中，9月單月產量461.3萬千升，同比增長2%，增速比8月下降2.7個百分點，比去年同期下降9.9個百分點。子行業的葡萄酒，1-9月累計產量80.4萬千升，同比增長17.9%，增速比1-8月下降1.7個百分，比去年同期上升3.8個百分點。葡萄酒8月進口3.0萬千升，1-8月累計增速為33.1%，進口酒占國產酒比重為26.9%。其中，9月單月產量10.0萬千升，同比增長10.7%，增速比7月下降20.9個百分點，比去年同期上升4.4個百分點。

　　液體乳業，1-9月累計產量1497.9萬噸，同比增長13.2%，增速比1-8月下降0.4個百分點，比去年同期快3.5個百分點。其中，9月單月產量186.8萬噸，同比增長11.5%，增速較8月下降3.0個百分點，較去年同期上升2.1個百分點。

　　市場人士認為，經濟增長與居民收入提升、城鎮化率提高拉動白酒消費，白酒行業景氣依舊，預計未來5年白酒行業產量年均增速將11.5%。啤酒業銷售增速持續下滑，隨著大麥進口價格再度上行，進口數量急劇下降，目前啤麥整體的供需情況依然緊張，價格短期內仍難有回落的空間。對于葡萄酒業銷售持續增長，而液體乳業原奶收購價高位穩定，繼續大幅上漲可能性不大。中低收入人群的收入增長對基本食品消費具有較強的推動作用，未來兩年乳品、啤酒以及油脂和軟飲料的增長都較為確定。

　　國泰君安證券認為，白酒行業景氣依舊，一線品牌更具價值。沈陽秋季糖酒會的樂觀情況印證了對行業景氣的判斷。當前品牌白酒集中度仍較低，在行業競爭尚未到達短兵相接的階段，白酒行業未來1-2年業績增長趨勢可見，但是未來可能面臨的競爭加劇是需要警惕的問題。目前白酒板塊特別是一線白酒仍是A股中業績最確定、增長最好的品種之一。目前一線白酒2012年的市盈率為15倍-17倍、二線白酒2012年市盈率在21倍-23倍，而一線白酒有40%以上的業績增長，隨著估值平移，相關公司12個月內仍有30%-50%的上升空間。

　　瑞銀證券表示，每年的下半年是食品飲料行業的傳統消費旺季，部分公司由于具有一定的品牌溢價能力，能夠成功轉移上游成本壓力、順利實現提價，也有部分公司憑借著較強的市場推廣能力實現產品銷量的增長。秋季策略會報告中提出關注低端消費品CPI回落，低端消費品公司的毛利率在二季度已基本見底，但凈利潤率的提升要延后2到3個季度，由于提價后公司需要更多的費用投入消化成本壓力。從市場表現來看，毛利率恢復初期低端消費品行業相對收益有所顯現，但營業利潤率企穩后收益會更加穩定。2011年低端消費品經歷了黑天鵝事件和成本上漲的雙重打壓，行業跑輸市場，目前仍在消化負面因素。在行業環境有壓力，但公司本身環比有好轉的背景下，龍頭公司或有相對收益。

　　關注績優品種

　　申銀萬國證券表示，2010-2012年或許是2004-2006年后白酒行業獲取超額收益的又一"黃金三年"，期間建議別輕易拋棄白酒。核心驅動力是人數不斷增加的中產階級上層及富裕階層的消費升級。白酒作為民族產業和文化產業，其持續發展受益于中國人的酒桌文化和面子文化，中國有很強自主定價權的行業不多，白酒算一個。

　　對白酒板塊的基本面及后市超額收益持相對樂觀態度（尤其看12個月），10月下旬或11月份可能會有一波小反彈。預計白酒新三巨頭"茅五洋"的三季報繼續給力；高端白酒一批價格繼續上漲；2012年盈利預測進一步上調（洋河、茅臺、五糧液(000858)等）；驅動力"中產階級上層的消費升級"會持續；行業高景氣持續（1-8月飲料制造業利潤增長40%，維持1-6月的增速）。

　　國都證券認為，行業景氣度高、估值具有吸引力的一線白酒。從糖酒會的交流來看，目前一線白酒的行業景氣度仍然很高，銷售狀況良好，無須對銷量增速下滑過分擔憂。一線白酒2012年的動態市盈率為15倍-18倍，估值優勢明顯，重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖(000568)。

　　華泰聯合證券認為，對食品飲料行業重點公司三季報的業績預期以及行業未來的發展趨勢，看好白酒行業業績的確定性帶來的股價的防御性，推薦估值處于低位，風險較小的一線白酒企業五糧液和貴州茅臺；另一方面從長期來看可以逐步關注成本下降，盈利可能回升，未來發展空間更大的大眾食品行業，首推的公司為雙匯發展(000895)、安琪酵母(600298)。

　　招商證券認為，珠江啤酒(002461)：前三季度收入、利潤分別增長21%和-89%。公司老廠區土地未能如期變現，前三季利息支出同比大增是造成業績變臉的主因。同時公司房地產銷售下降，醬醋調味品還是實現銷售增長22.61%。

　　餐飲旅游

　　需求旺盛發展預期樂觀

　　按照中國旅游研究院調查結果預計，前三季度旅游業總人數20.8億人次，同比增長12%;旅游綜合效益明顯，旅游總收入1.66萬億元，同比增長17%。扣除CPI等因素，同比增速仍然超過同期GDP增速，保持了較快的增長。

　　因此，市場人士分析認為，國內旅游需求依然比較旺盛，三季度良好的行業環境將為旅游上市公司帶來豐厚的業績，行業估值壓力將緩解。

　　現金流同比增長9.42%

　　《證券日報》市場研究中心與WIND數據統計顯示，餐飲旅游行業在整體行業中經營活動產生的現金流量凈額排名第四，營業收入增幅31.64%。

　　目前已有23家餐飲旅游類上市公司公布了2011年三季報。該行業經營活動產業的現金流量凈額較去年同期明顯增長，今年上半年這23家公司經營活動產生的現金流量凈額為197749.19萬元，較去年同期180725.30萬元增長9.42%，每股經營活動產生的現金流量凈額（加權平均值）為0.19元。

　　三季報數據顯示，在這23家餐飲旅游類公司中，以全聚德每股經營活動產生的現金流量最高，分別達到1.88元、0.93元和0.87元，整體來看，每股經營活動產生的現金流量凈額為正值的公司達20家占比87%。

　　其中，全聚德2011年三季報披露，預計2011年凈利潤比上年同期增長幅度為10%-40%。業績變動原因是公司預計今年1-12月累計經營業績與去年同期相比將穩步增長。2010年凈利潤10028.57萬元。

　　值得一提的是，三季報經營活動產生的現金流量凈額同比增長最快的是西安旅游(000610)也實現了現金流由負轉正的同比大逆轉。

　　三季報顯示，今年三季營業收入同比增長率大于10%的個股有19家，占23家公布三季報的83%。其中，營業收入同比增長率大于40%的個股有九龍山(600555)。

　　九龍山2011年三季報披露，報告期內營業總收入同比增長5690%，系本年結轉房產銷售收入；投資收益同比減少57%，系本年處置"景興紙業(002067)"股票減少。

　　需求平穩較快增長

　　國內旅游平穩較快增長，國內旅游人數19.8億人次，同比增長12.6%，國內旅游收入1.43萬億，同比增長20.1%。其中，城鎮居民旅游人數11.8億人次，同比增長6%，城鎮居民旅游花費1.14萬億元，同比增長12%;農村居民旅游人數7.7億人次，同比增長19%，農村居民旅游花費3000億元，同比增長80%。近年來農村居民出游人數和消費均出現較快增長，成為國內旅游業發展的新的增長動力。

　　數據顯示，前三季度入境旅游增長持續低迷。入境旅游人數1億，比上年同期增長1%，旅游外匯收入350億美元，同比增長2%，其中過夜旅游人數4200萬人次，同比增長1%。而出境旅游持續高速增長，預計前三季度出境旅游人數5100萬人次，同比增長超過20%。上半年出境旅游花費331億美元，旅游服務貿易逆差進一步擴大至107億美元，占服務貿易逆差54.1%。09年我國旅游服務貿易首次出現逆差，為33億美元;2010年達到97億美元;今年上半年繼續擴大到107億美元，預計全年逆差可擴大到200億美元。不斷流出的消費能力削弱了國內旅游業的發展動力。

　　2011年第三季度77.6%的企業對行業發展預期表示樂觀和非常樂觀，而對今年景區行業總體發展預期樂觀的比例為77.65%，較上季度的80%有所下降。門票價格方面，有77.4%的景區企業表示門票價格持平，17.9%企業表示增加。旅行社方面，第三季度表示樂觀或者非常樂觀的旅行社占到64%，較上一季度上升近10%;有71%的企業對全年發展預期表示樂觀或非常樂觀。

　　民生證券認為，國內旅游需求依然比較旺盛，三季度良好的行業環境將為旅游上市公司帶來豐厚的業績，行業估值壓力將緩解。四季度進入政策敏感期，旅游產業帶動大、彈性好，可能獲得政策面的支持。最近國家推動文化產業體制改革，對文化和旅游行業等具有公益性特征的產品企業化運作提供了制度保證，有利于景區投資的順利開展和文化產業的迅速擴張；看好具有景區投資潛力和文化擴張能力的企業的發展。

　　申銀萬國認為，消費升級是經濟發展到一定階段的必然產物，需求的強勁增長和供給的日益改善將為旅游行業發展提供良好的發展機遇，未來中國旅游行業發展潛力和空間仍相當巨大。(趙子強 張穎 孫華 任小雨)