破產重整成“潮流”54只ST誰能涅槃升天？

每經記者  李文藝

        進入11月，已有*ST深泰和S*ST光明兩家上市公司先后宣布“破產重整”事宜被法院受理。在此前后，兩家公司股價不約而同地連續暴漲，創下了年內新高。

        若將搜索范圍擴大至全年，今年以來共有6家公司宣布進入破產重整程序，而這些公司在宣布破產重整前幾乎都有一波大漲行情。這絕不是巧合，一位業內人士稱：“破產重整顧名思義就是先破產再重整，就好比鳳凰涅槃、蝴蝶破繭，上市公司在經過一個痛苦和復雜的過程后，有望徹底改變基本面，而市場賭的就是新生。”

        《每日經濟新聞》統計發現，截至今年三季度，A股市場資不抵債的公司就有54家，且絕大多數早已“披星戴帽”了，它們有些已進入破產重整程序，有些在籌劃資產重組，而有些則什么也沒做，也許下一只翻倍股就將從它們當中誕生。  

【今年概況】

6只ST進入破產重整

        11月12日，*ST深泰（000034，收盤價9.04元）刊登公告，稱公司已收到法院的  《民事裁定書》，因*ST深泰不能清償到期債務，且明顯缺乏清償能力，由公司債權人提出的“重整”申請被法院受理。從11月13日起，20個交易日后，*ST深泰就將停牌，等待法院對重整計劃做出裁定。

        11月  17日  ，S*ST光  明（000587，收盤價13.57元）也宣告，法院已做出裁定，準許公司進入重整。

        重整是公司進入破產程序后的一次自救行為，若能成功，則改頭換面，有望恢復經營能力；若失敗，則進入破產清算，最終的結果將是公司被注銷。

        市場的反應已經表明，大家并不會預期重整的失敗。*ST深泰從8月20日開始幾乎沒有歇氣地一路往上走，至今漲幅達63.18%。S*ST光明則是從10月份開始，K線圖呈60度上揚，至今一個半月時間，漲幅達到87.95%，11月18日，公司股價創下近10年來的新高。

        今年以來，宣布進入破產重整的上市公司共有6家，除了*ST深泰、S*ST光明，還有S*ST新太（600728，前收盤價9.11元）、*ST秦嶺（600217，前收盤價5.78元）、*ST丹化（000498）和*ST夏新（600057）4家公司，后兩家公司已經暫停上市。今年3月中旬宣布破產重整的S*ST新太，在此之前的兩個月內，股價也上漲近50%，而8月提出進入重整程序時，*ST秦嶺的股價已經創出了年內新高。

        此外，今年七八月份，*ST盛潤（000030，收盤價9.08元）和*ST偏轉（000697，收盤價9.7元）也被債權人提出重整申請，但還未被相關法院受理，盡管如此，兩家公司的股價在二級市場上已有相當驚人的表現。

        令人不解的是，為何瀕臨破產邊緣，已經資不抵債的公司會被市場追捧？畢竟一旦重整失敗，股東所持的股份很可能將一文不值。

【歷史回顧】

尚無重整失敗的案例

        據了解，《中華人民共和國企業破產法》（以下簡稱《破產法》）自2007年6月1日開始實施，在此之前只有一個關于企業破產的試行辦法，《破產法》執行之后，不斷有上市公司進入破產重整程序，其中不乏成功案例，不僅令公司基本面大為改善，股價也是一飛沖天。

        根據《破產法》，當企業不能清償到期債務，且資不抵債或明顯缺乏清償能力時，債權人和債務人都可以向法院提出重整、和解或破產清算的申請。嚴義明律師事務所律師鄭建剛告訴《每日經濟新聞》，重整是企業在破產清算前的一次自救機會，法院受理重整申請后，將指定管理人，負責整個重整程序。

        “對于一般企業而言，破產清算和重整差別不大，但上市公司因為擁有稀少的殼資源，重整對保殼的意義很重大，一旦進入這個程序，公司財產保全將解除，所有未結案的訴訟將中止，到期債務也將暫停支付。”鄭建剛說，“通常借助重整，企業將理清各項資產和負債，并與債權人形成一致的還款協議，比較常見的是債權轉股權、利息豁免、部分債務減免等，如果重整失敗，接下來的命運將是不斷的債務訴訟，變賣資產償債等等，到最后就只得破產清算，將公司注銷了。”

        事實上，自2007年《破產法》實施以來，還沒有出現一家上市公司重整失敗的例子，相反的是，成功的例子倒是有幾家。

        第一家成功進行破產重整的浙江海納，現已改為眾合機電（000925，收盤價24.23元）。2007年9月，法院受理了浙江海納債權人提出的破產重整申請，當年11月，法院批準了由公司債權人會議通過的  《重整計劃》；2008年，浙江海納將破產重整計劃執行完畢，成為一個“凈殼”，隨后進行了資產重組；今年上半年，完成重組，改名為眾合機電，且主營業務也由單一的半導體節能材料拓展為節能減排和軌道交通業務為方向的大機電產業。

        值得注意的是，浙江海納進入破產重整程序前至完成重組的2年多時間里，股價漲了3倍，其中停牌時間合計就有1年多，真正交易時間只有幾個月。

        另一個成功的例子是*ST蘭寶，這家公司也是在2007年進入破產重整程序的，重整完成后，經過一系列資產重組，最終*ST蘭寶變成了今天的順發恒業  （000631，收盤價13.13元），重組復牌后迎來的仍然是股價的暴漲。

        *ST北生（600556）可能是目前最為緊俏的“殼”資源了，剛剛完成重整計劃的*ST北生，通過資產拍賣、債權轉股權等方式，對相關資產進行了清理。據知情人士透露，有意借殼*ST北生的企業超過10家。

【炒作路徑】

關注3個階段

        破產—重整—重組，對于資不抵債的上市公司而言，這樣的路徑無疑是鳳凰涅槃、蝴蝶破繭。只有成功案例的示范作用，卻沒有失敗例子的警示，在浙江海納、*ST蘭寶股價升天的財富效應下，投資者前仆后繼地挖掘“破產重整”題材。

        “這類題材的炒作路徑是有一定規律可尋的，往往分為3個階段。”國金證券財富中心投資經理張兆偉稱，在重整的消息發布前，公司股價就有一波表現，這時市場對重整有強烈預期，也是炒作的第一階段。消息兌現后，前一波的獲利盤將進行回吐，這時候的股價表現要因公司而異了，前期漲幅過大的可能會面臨一個小幅度的調整，有的可能繼續上漲，這是炒作的第二階段。而通常情況下，在宣布法院受理重整后短期內，公司股票就將停牌，等待重整計劃的制訂和獲批。重整計劃被批準后，接下來就是執行了，對這類公司股價的炒作暫時告一段落，市場接下來的預期是重組，這是第三階段，也是時間最久的一階段。

        張兆偉說：“從市場的角度看，3個階段中，第一階段是獲利最確定、收入最豐厚的。第二、三階段的不確定性很大，特別是第三階段，一旦重整計劃得不到執行，對預期過高的投資者而言，又是一次煎熬。”記者了解到，*ST寶碩在重整計劃通過后，還曾發布過還款困難的公告，股價表現也是起伏不定。

        對于這類題材的投資，大同證券研究員石勁涌認為，在沒有充分信息的情況下，一般投資者很難獲利，即使有耐心一直持股到公司完成重組，中間也可能會經歷2年、3年甚至更長時間，不建議投資者參與。

【如何掘金】

按4個條件進行篩選

        《每日經濟新聞》記者統計發現，目前A股市場上有54家公司處于資不抵債，且經營獲得的現金凈流量小于流動負債的狀況。意味著，這些公司隨時可能被債權人進行破產重整的申請。

        但是，每家公司的情況并不相同，這54家公司中有些已經暫停上市，有些正在進行資產重組，有些已經進入破產重整的程序，而有些則什么行動也沒有。張兆偉認為，股權相對集中的公司更容易進入破產重整程序，如大股東持股比例超過30%，或前兩大股東持股超過30%，因為這樣更容易在重整過程中與債權人進行溝通，達成一致意見，也更容易實施債轉股。

        按照資不抵債、三季度經營活動產生的現金凈流量為負、仍在交易、無重組計劃4個條件進行篩選，ST珠峰（600338，收盤價12.87元）、*ST湖科（600892，收盤價16.02元）、*ST天龍  （600234，收盤價6.82元）、SST天海（600751，收盤價10.11元）、*ST宏盛（600817，收盤價7.01元）5家公司符合條件，其中，除ST珠峰外，其余4家公司在11月份的股價表現已經很出色，特別是*ST宏盛，本月漲幅已經高達45%。另一值得關注的是，這5家公司中，只有ST珠峰的股權相對分散，前兩大股東持有股權比例合計不到20%。



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