中國銀河給予食品飲料行業推薦評級：大健康食品投資品類圖譜

每經AI快訊，中國銀河12月17日發布研報，給予食品飲料行業推薦評級。

引言：以新品類為代表的新消費是2025年食品飲料板塊的核心投資主線之一，我們認為這一主線在2026年與未來長期均有望延續，但新品類內部或發生輪動，其中大健康食品是我們未來重點看好的投資方向。

整體維度：需求與渠道迎來深度變革，6000億大健康食品市場煥發新機。大健康食品包括天然健康食品VS營養健康食品，目前合計市場規模約6000億元。2025年以來外部需求與渠道發生深刻變革：1）需求端，一方面消費群體從“銀發階層”向年輕群體擴張，另一方面消費場景從疾病預防擴展到情緒解壓、體重管理等個性化訴求，此外產品形態從藥劑迭代為軟糖等；2）渠道端，興趣電商、跨境電商與會員超市興起，較好地解決了大健康食品關于消費者信任缺失、品類認知缺乏的問題。在此驅動下，近年來大健康食品迎來品類結構性繁榮，燕麥、核桃、運動健康、腸道管理等產品實現快速增長，相關上市公司業績表現優異。

品類圖譜：“功效-場景-價格”黃金三角，關注燕麥、玉米與核桃等。我們認為大健康食品SKU豐富、結構偏長尾，類似于零食板塊投資邏輯，核心在于挑選布局重點品類的上市公司。從這一角度出發，我們認為滿足“功能場景-價格”黃金三要素的品類容易誕生大單品，建議關注：1）燕麥，市場規模100億元，具備低GI特征，價格處于大眾價位帶，場景上除切入早餐等主食場景外，能夠做零食、健身補能等；2）玉米：市場規模約2000億元，具備低GI特征，價格親民，口味接受度較廣，場景上不僅作為主食亦能切入零食；3）核桃：市場規模約800億元，有益心腦健康，價格在樹堅果中性價比明顯，場景從零食拓展到養生場景；4）黑芝麻：有益于“滋養護發”，口味醇厚，價格折合1元/袋，場景上除傳統沖調場景也可延伸至烘焙甜品、零食等領域；5）運動健康：市場規模約60億元，有望伴隨健身人群數量和專業度提升持續擴容；6）腸道健康：線上規模預計約40億元，其中益生菌占75%以上，市場規模實現快速擴張。

重點公司：重點布局潛力品類的企業有望實現業績快速增長。1）西麥食品：國內麥片行業龍頭，業績迎來加速增長，近3年收入CAGR約18%，歸母凈利潤CAGR約9%，主要得益于品類結構升級（復合燕麥片）、新興渠道擴張（電商與零食量販等）與成本端紅利。2）十月稻田：主食新消費品牌，高舉高打快速增長，近3年收入CAGR約17%，經調整凈利潤CAGR約10%，主要得益于大米主力產品快速增長（內部升級+現代渠道擴張）、玉米第二增長曲線放量（順應健康消費趨勢）。3）五谷磨坊：核桃芝麻粉龍頭，走出低谷業績回暖，近3年收入CAGR約9%，歸母凈利潤CAGR約29%，主要得益于KA渠道調整到位、電商與會員店渠道擴張。4）仙樂健康：國內CDMO龍頭，布局新消費與全球化，近3年收入CAGR約21%，歸母凈利潤CAGR約12%；5）均瑤健康：益生菌食品先驅者，B端與C端雙輪驅動，近3年收入CAGR約17%。

風險提示：新渠道擴張不及預期的風險；新品類需求持續性不及預期的風險；行業競爭超預期的風險；食品安全問題的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——“太空快遞”來了？全國首個民營飛船成功“上天”！背后公司創始人：正積極開發“中型貨運飛船”低成本產品

（記者 王曉波）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。