央行今天開展9000億元MLF操作，有何信號？

每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖 丹    

10月24日，中國人民銀行宣布，為保持銀行體系流動性充裕，2025年10月27日（周一），以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展9000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本月有7000億元MLF到期，這意味著10月央行MLF凈投放達到2000億元，符合市場預期。考慮到本月央行還開展了4000億元買斷式逆回購凈投放，這意味著10月中期流動性凈投放總額達6000億元，與上月相同，凈投放規模持續處于較高水平。

每經記者 彭斐 攝

中信證券固定收益分析師趙詣指出，央行長端流動性總量維持寬幅投放，一定程度上體現了對于流動性呵護和穩定債市情緒的意圖。

保持市場流動性充裕

王青分析，在5月降準釋放長期流動性約10000億元之后，近5個月中期流動性持續處于凈投放狀態，主要有三個原因：

一是盡管高峰期已過，但當前仍處于政府債券較大規模發行階段，特別是10月進一步安排5000億元地方政府債務結存限額，用于化解存量債務及擴大有效投資，預計10月政府債券凈融資仍會達到萬億元規模。與此同時，當前監管層也在引導金融機構加大信貸投放力度，其中9月末以來5000億元新型政策性金融工具加快推進，會帶動配套信貸較大規模投放。

“本月央行持續注入中期流動性，體現了貨幣政策與財政政策之間的協調配合，能夠支持政府債券順利發行，同時更好滿足企業和居民的信貸融資需求。”王青表示。

二是受反內卷牽動市場預期、股市走強等因素影響，近期中長端市場利率普遍有所上行，銀行體系流動性有所收緊。央行通過MLF等政策工具加大資金投放，有助于穩定市場預期，保持市場流動性充裕。

三是央行持續實施中期流動性凈投放，也在釋放數量型貨幣政策工具持續加力的政策信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

中信證券固定收益分析師趙詣分析，MLF凈投放規模略降至2000億元，但長端流動性投放總量不變。10月MLF凈投放2000億元，是今年以來的第八次凈投放，而資金凈投放規模略低于8月、9月各3000億元的水準。縱觀10月各項流動性工具投放情況，3個月期、6個月期買斷式逆回購分兩次操作，買斷式逆回購6個月期品種實現1000億元資金凈投放，而3個月期品種實現3000億元凈投放，買斷式逆回購合計操作規模抬升至4000億元。另外，10月央行公開市場操作穩健寬松，長短端流動性工具同步發力環境下，央行維持流動性充裕態度明確，長短端流動性成本均平穩。

四季度有望實施降準？

展望后期，王青分析，當前外部波動加大，美國關稅政策對全球貿易及我國出口的影響有可能在四季度進一步體現，加之上年同期一攬子增量政策帶來高基數效應，四季度加力穩增長、穩就業的必要性上升。

綜合當前經濟增長動能變化、物價走勢以及更大力度推動房地產市場止跌回穩的要求，王青預計，四季度數量型貨幣政策工具會進一步發力，央行有可能實施新一輪降準，并適時恢復國債買賣。在通過這兩項政策工具向銀行體系注入長期流動性的同時，四季度央行還將綜合運用買斷式逆回購和MLF操作，持續向市場注入中期流動性。這意味著年底前市場流動性將繼續處于較為穩定的充裕狀態，市場利率上行空間不大。

趙詣認為，10月以來，利率整體呈現高位震蕩格局，債基贖回費率改革預期影響下，長債利率仍然維持在1.8%以上波動。回顧全月利率走勢，市場對股市走強和風險偏好上行仍有擔憂，消息面擾動對活躍券利率波動影響較大，央行長端流動性總量維持寬幅投放，一定程度上體現了對于流動性呵護和穩定債市情緒的意圖。

趙詣判斷，5月降息降準落地后，總量工具并無增量；二季度貨幣政策報告中，央行不再提及降息降準，對于信貸增長、流動性工具使用等關鍵表述也邊際收斂。9月中旬美聯儲降息25bps，國內寬貨幣政策環境整體改善，雖然央行近期對于貨幣政策增量并沒有太多表態，但在弱信用、弱地產的背景下，關稅不確定性抬升，疊加近期人民幣匯率升值對外需的潛在影響，后續降息等寬貨幣工具的使用或仍可期待。

同步播報：今年前三季度固定資產貸款余額增超5萬億元

每經記者 張壽林 每經編輯 魏官紅

10月24日，中國人民銀行披露2025年三季度金融機構貸款投向統計報告。

企事業單位貸款中，分期限看，三季度末，短期貸款及票據融資余額62.77萬億元，同比增長9.3%，前三季度增加4.99萬億元。三季度末，中長期貸款余額117.89萬億元，同比增長7.8%，前三季度增加8.18萬億元。

分用途看，三季度末，固定資產貸款余額77.55萬億元，同比增長7%，前三季度增加5.06萬億元。三季度末，經營性貸款余額75.63萬億元，同比增長9%，前三季度增加6.35萬億元。

工業中長期貸款中，2025年三季度末，本外幣工業中長期貸款余額26.59萬億元，同比增長9.7%，增速比各項貸款高3.2個百分點，前三季度增加2.06萬億元。

普惠小微貸款增長較快。2025年三季度末，人民幣普惠小微貸款余額36.09萬億元，同比增長12.2%，增速比各項貸款高5.6個百分點，前三季度增加3.15萬億元。單戶授信小于500萬元的農戶經營性貸款余額9.92萬億元，前三季度增加3465億元。助學貸款余額2944億元，同比增長41.1%。

貸款支持科創企業力度較大。2025年三季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業27.54萬家，獲貸率為50.3%，比去年同期高2.8個百分點。本外幣科技型中小企業貸款余額3.56萬億元，同比增長22.3%，增速比各項貸款高15.8個百分點。

2025年三季度末，獲得貸款支持的高新技術企業26.66萬家，獲貸率為57.6%，比去年同期高0.8個百分點。本外幣高新技術企業貸款余額18.84萬億元，同比增長6.9%，增速比各項貸款高0.4個百分點。

住戶消費貸款保持增長。2025年三季度末，本外幣住戶貸款余額83.94萬億元，同比增長2.3%，前三季度增加1.1萬億元。其中，經營性貸款余額25.21萬億元，同比增長4.8%，前三季度增加1.04萬億元。不含個人住房貸款的消費性貸款余額21.29萬億元，同比增長4.2%，前三季度增加3062億元。

封面圖片來源：每經記者 彭斐 攝