每經熱評︱從規(guī)模擴張到質量提升 中國母基金轉型正當時

每經評論員 李蕾

2025年上半年，中國母基金市場呈現(xiàn)“減量提質”的鮮明特征。母基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上半年全市場新發(fā)起成立的母基金共計33只，其中政府引導基金31只、市場化母基金僅2只；規(guī)模方面，政府引導基金達798.04億元，市場化母基金為80億元，兩類基金規(guī)模同比分別下降66%和50%。

盡管數(shù)據(jù)層面的“規(guī)模增長”不再亮眼，市場卻給出了罕見的理性認可。在行業(yè)人士看來，這一現(xiàn)象的背后，是母基金行業(yè)發(fā)展邏輯的深刻轉變——從過往追求“數(shù)量擴張”的粗放模式，正式邁向“質量提升”的精細化發(fā)展階段。而驅動這一轉變的深層變量，在于多地同步啟動的“長續(xù)航版”引導基金機制：將基金存續(xù)期一次性拉長至20年，為耐心資本扎根科技創(chuàng)新領域提供關鍵的制度土壤。

回溯過往，招商引資曾是各地政府設立母基金的核心動力之一。尤其是2015年至2016年，政府引導基金設立迎來高峰，規(guī)模快速擴張的同時，也暴露出發(fā)展分散割裂、整體質量良莠不齊等問題。如今，隨著政策導向的清晰轉向，這一局面正被逐步扭轉。

2025年年初，國務院辦公廳印發(fā)《關于促進政府投資基金高質量發(fā)展的指導意見》，為行業(yè)發(fā)展劃定了明確方向。該文件明確將政府投資基金分為產業(yè)投資類和創(chuàng)業(yè)投資類，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資類基金采用母子基金方式，并嚴格控制基金層級、防止多層嵌套。這一系列要求意味著，母基金設立告別“盲目求多求大”的階段，轉而更加注重三大核心：功能定位的精準性、資源統(tǒng)籌的高效性、考核機制的科學性。

從這一政策導向來看，政府引導基金規(guī)模的下降并非收縮，而是聚焦——功能定位更精準，資金投向更契合戰(zhàn)略需求。與此同時，地方財政對資金投向的愈發(fā)謹慎，也體現(xiàn)出母基金行業(yè)正逐步回歸理性，朝著“規(guī)模適度、布局合理、運作規(guī)范”的目標穩(wěn)步邁進。

除了規(guī)模與定位的調整，行業(yè)近期另一重要變化同樣值得關注：多地密集出臺政策，延長政府引導基金存續(xù)期。安徽、浙江、陜西等省份已明確將母基金或創(chuàng)業(yè)投資類基金的存續(xù)期拉長至20年，這一調整直擊當前行業(yè)痛點，對推動行業(yè)高質量發(fā)展具有關鍵意義。

究其原因，初創(chuàng)企業(yè)尤其是硬科技領域企業(yè)，從技術研發(fā)到產品落地再到獲得市場認可，往往需要漫長周期。過去，傳統(tǒng)政府引導基金受限于7~10年的較短存續(xù)期，難以對研發(fā)周期長、風險系數(shù)高的科技創(chuàng)新企業(yè)提供持續(xù)支持。存續(xù)期的延長，不僅顯著提高了基金對風險的容忍度，更賦予母基金“跨周期投資”的能力——讓基金有充足時間陪伴企業(yè)成長，推動資本與創(chuàng)新需求實現(xiàn)更高效的匹配。

這種“長續(xù)航”機制，更是母基金質量提升的核心工具。一方面，它將推動政府引導基金的考核標準從規(guī)模導向轉向長期效益導向，例如培育專精特新企業(yè)的數(shù)量、促進區(qū)域產業(yè)鏈協(xié)同的成效等，進而引導基金從“大水漫灌”式投入，升級為“精準滴灌”式支持。另一方面，這一轉變也對基金管理人提出了更高要求：不再是簡單的資金配置能力，而是更強的產業(yè)洞察能力、資源整合能力——尤其是在越來越多母基金涉足直投業(yè)務的背景下，這些能力將成為管理人與競爭者拉開差距的核心競爭力。

整體而言，中國母基金行業(yè)正處于關鍵轉型期。短期來看，規(guī)模下降是轉型必經的陣痛；但長期來看，這卻是行業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展的必要路徑。未來，母基金將不再以規(guī)模論英雄，而是要看能否真正成為創(chuàng)新生態(tài)的“催化劑”、產業(yè)發(fā)展的“助推器”。唯有如此，才能實現(xiàn)政策目標、資本價值與實體經濟發(fā)展的多方共贏。