上游漲價、下游拖欠“兩頭擠壓 ” 硬質合金生產商長鷹硬科轉戰北交所IPO

每經記者｜陳晴    每經編輯｜張益銘    

硬質合金生產商昆山長鷹硬質材料科技股份有限公司（以下簡稱長鷹硬科）擬闖關北交所上市。

早在2022年，長鷹硬科就曾經沖刺滬市主板上市未果，此次轉戰北交所似乎也沒有趕上好時機。

2022年至2024年（以下簡稱報告期），長鷹硬科營收持續增長，但凈利潤連續下降。從上游來看，報告期內公司核心原材料碳化鎢粉價格持續上漲，2025年市場主要鎢制品價格累計漲幅達四成；疊加前五大供應商集中度高達70%，其中多家供應商為同業競爭對手，成本端承壓明顯。

更嚴峻的是，下游需求疲軟導致公司難以完全轉嫁成本，同時2024年末應收賬款逾期率飆升至39.72%，同比上升11.7個百分點。

上述異常情況也引起了監管部門的關注，近期北交所審核問詢函中，就公司的業績下滑風險以及應收賬款回收風險等問題提出了問詢。

年內主要鎢制品價格累計漲幅達四成

長鷹硬科是一家專業從事硬質合金產品的研發、生產及銷售的高新技術企業。早在2022年，長鷹硬科就曾預披露招股書，但2024年4月主動撤回了滬市主板上市申請。

就撤回上市申請的原因，長鷹硬科解釋稱：2024年4月，上交所頒布了新的上市規則，提升了市值及財務指標要求，而公司財務指標未能達到上述標準。

從財務數據來看，報告期內長鷹硬科營收分別為8.22億元、8.81億元和9.72億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8409萬元、7417萬元和6349萬元。雖然營收增長，但歸母凈利潤持續下降。

就凈利潤的下滑，8月18日，長鷹硬科郵件回復《每日經濟新聞》記者時，強調了公司的優勢，包括較為領先的行業地位、良好品牌及客戶優勢、較為完善的內部研發體系和技術開發制度等。

但細究下來，報告期內長鷹硬科主營業務毛利率分別為22.78%、21.79%和19.38%，持續下滑，2024年相比2022年下滑了3.4個百分點。公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）解釋稱，很重要的一方面原因是2022年以來，硬質合金產業主要原材料碳化鎢價格持續上漲。

根據長鷹硬科招股書，2023年度及2024年度，碳化鎢粉單價同比漲幅分別為2.49%和7.65%，主要由于鎢精礦價格從2022年開始顯著上漲所致，鎢精礦價格上漲主要受鎢礦開采成本上升、供應鏈緊張、環保壓力等因素共同影響。

這一漲勢仍在延續。中鎢在線2025年8月13日發布的鎢市場行情顯示，鎢市價格居高不下，年內主要鎢制品價格累計漲幅達四成，鎢礦噸價進入“2字頭”。

原材料漲價對于公司影響如何？8月18日長鷹硬科并未直接回復，而是稱，公司采取以銷定產、適度備貨的生產模式，一方面對庫存進行合理的優化以降低原材料成本；另一方面，子公司江西長裕位于江西撫州，鄰近碳化鎢等原材料產地，具有原材料采購及物流優勢。

那么，原材料價格大漲的情況下，長鷹硬科是否可能尋找更多供應商以獲得更多主動權？8月18日，公司同樣并未直接回復這一問題。公司稱，報告期內，公司不存在對單個供應商采購比例超過50%或嚴重依賴于少數供應商的情形；另外，公司已建立、健全采購管理制度和流程，確保原材料質量穩定可靠。

從招股書來看，報告期內，長鷹硬科向前五大材料供應商采購金額分別為3.67億元、3.82億元和4.97億元，占采購金額的比例為66.05%、66.63%和74.12%。

供應商集中度較高情況下，他們還與公司“搶生意”。根據披露，報告期內，廈門鎢業和章源鎢業連續三年分別位居公司第一大供應商和第二大供應商之位，2024年上述兩家企業相關采購金額占比合計達到43.3%。但包括上述兩家公司在內的多家供應商，同時也生產硬質合金產品，即同為公司的競爭對手。

應收賬款余額占營收比例持續增長

原材料上漲，部分企業選擇產品漲價來轉移壓力。

作為長鷹硬科的同行，歐科億（688308.SH，股價21.16元，市值33.6億元）近年同樣業績不佳：2023年和2024年歸母凈利潤分別下滑31.43%和65.48%，今年一季度歸母凈利潤再度下滑74.33%。就近期的原材料上漲，6月，歐科億回復稱已先后發布了產品調價函。

那么，長鷹硬科有漲價打算嗎？8月18日回復《每日經濟新聞》記者采訪郵件時，長鷹硬科并未直接回答這一問題，而是表示，“報告期內，公司經營情況基本穩定”。

長鷹硬科的硬質合金是作為鉆頭、刀具、模具等下游制成品的重要原材料。而硬質合金數控刀具制造商華銳精密（688059.SH，股價65.16元，市值56.79億元）是公司2023年和2024年的前五大客戶之一。中證鵬元今年6月份發布關于華銳精密可轉換公司債券2025年跟蹤評級報告。該報告稱，2024年我國切削工具行業實現營收1077億元，同比下降1.8%，行業利潤率為8.3%，較2023年下降2.7個百分點，刀具企業整體收入及利潤率延續下滑趨勢。

下游不景氣，上游漲價也不容易。長鷹硬科招股書表示，受下游行業需求的影響，短期內出現需求萎縮、市場競爭加劇的行業格局。公司直言道：“公司抬升的原料成本不能全部轉嫁給需求方，公司毛利率出現明顯下降。”

長鷹硬科甚至給下游客戶更加寬松的回款政策。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為1.73億元、2.31億元及2.86億元，占當期營收比例分別為21.04%、26.26%及29.38%。

就應收賬款余額占營收比例持續增長，8月18日，長鷹硬科向記者回復稱：一方面，部分客戶付款進度有所放緩；另一方面，公司重點開發三一集團、華銳精密等知名客戶，并給予其一定的信用期和信用額度。

長鷹硬科還表示，公司應收賬款期末余額合理、賬齡結構合理。公司已制定合理的應收賬款日常管理制度，加強應收款項的管理與控制。公司的應收賬款壞賬準備計提比例與可比公司不存在重大差異，公司應收賬款壞賬計提政策較為謹慎、壞賬準備金額計提充分。

但是，長鷹硬科的回款似乎并不容易。截至2022年末、2023年末和2024年末，公司期末應收賬款余額中，信用期外應收賬款占比分別為31.2%、28.02%和39.72%，2024年末信用期外應收賬款占比同比大幅增長了11.7個百分點。

直至今年一季度末，上述2.86億元的應收賬款余額中，期后回款金額也僅1.76億元，仍有1.1億元應收賬款逾期未收回。

就上述逾期回款情況，8月18日長鷹硬科并未直接回復，而是稱，報告期內，公司應收賬款期后回款情況較好，公司的主要客戶具有良好的信譽，與公司保持著長期合作關系，發生壞賬的風險較小。

就此次北交所上市，近期北交所向長鷹硬科發出了審核問詢函，要求說明報告期內公司對主要客戶的信用政策是否發生變化，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情況等。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝