時隔10個月，滬指攻克3674點！券商首席：行情不止于此

每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜趙云    

經(jīng)過一段時間的小步慢跑后，今日盤中，滬指正式突破去年“924”行情創(chuàng)下的階段高點3674點，并保持至收盤。與此同時，今日，兩市成交量也在近階段首次突破了2萬億大關(guān)，顯示市場熱度持續(xù)升溫。

那么，如何看待此次突破的意義？對比去年“924”，此輪行情呈現(xiàn)出怎樣的新特征？行情后續(xù)的演繹節(jié)奏是否將進(jìn)一步加速？站在目前時點，應(yīng)更加關(guān)注哪些行業(yè)，未來市場風(fēng)格是否會有所轉(zhuǎn)向？

今天，多家券商的相關(guān)行業(yè)首席分析師接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪。

突破3674點引發(fā)市場熱議

截圖自：國金證券今日發(fā)出的海報

今年以來，滬深兩市單日成交金額變化 截圖自：Choice數(shù)據(jù)

8月13日大盤放量上漲，滬指正式突破去年“924”行情創(chuàng)下的階段高點——3674.4點，并創(chuàng)出2021年12月下旬以來的新高，逼進(jìn)2021年創(chuàng)下的3700點一帶。

全天滬深兩市成交額突破2萬億元。截至目前，滬深兩市年內(nèi)只有4個交易日，成交額突破2萬億元，除了今日外，其余3個交易日均出現(xiàn)在2月。不過，今日的成交量較去年“924”期間仍有差距。

對于此次突破前高，某頭部券商策略首席較為樂觀地指出：“自4月7日以來，我一直講沒有二次探底，中國股市會有新高。今天上證突破3674點，中國股市也不會止于此，7月份以來我在很多場合都講過。”

不同于“924”行情的快漲，今年6月以來，A股市場呈現(xiàn)出近年來不多見的連續(xù)穩(wěn)步慢牛走勢。那么，推動市場持續(xù)穩(wěn)步上漲的因素主要有哪些？

德邦證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強今日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪指出，近期行情強勢源于流動性+基本面+政策面的共振。

“一是流動性寬松充裕。2025年的流動性呈現(xiàn)出‘多路資金共振’的格局，近期滬指連續(xù)刷新年內(nèi)高點，杠桿資金加速進(jìn)場，兩融余額重返兩萬億大關(guān)，為2015年5月以來首次。以險資為代表的中長期資金正在加速入市，一季度權(quán)益投資余額增加3604億，同比增92%，為市場提供了穩(wěn)定的‘長錢’支持。此外，全球流動性環(huán)境出現(xiàn)拐點預(yù)期，未來有望緩解新興市場的外部壓力。

二是基本面更加夯實。2025年上半年中國GDP同比增長預(yù)計達(dá)到5.3%，增速比2024年同期和全年均提升0.3個百分點。中觀上，A股市場處于盈利周期的底部區(qū)域，增收不增利有望迎來改善。庫存周期顯示當(dāng)前處于'主動去庫存'向'被動去庫存'過渡，庫存連續(xù)3個月回落。高端裝備制造業(yè)率先進(jìn)入復(fù)蘇周期，裝備制造業(yè)的8個行業(yè)中4個行業(yè)利潤實現(xiàn)增長。結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)動能實現(xiàn)新舊轉(zhuǎn)換。隨著國家‘反內(nèi)卷’持續(xù)深化，傳統(tǒng)行業(yè)正在經(jīng)歷供需側(cè)的再平衡，而以AI、創(chuàng)新藥、高端制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)，正迎來快速發(fā)展的機遇期。

三是政策托底力度顯著增強。財政政策和貨幣政策協(xié)同賦能高質(zhì)量發(fā)展。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確要求要打好政策'組合拳'，政策協(xié)同性顯著增強，2025年7月政治局會議提出要落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。”

華福證券研究所策略首席分析師周浦寒則表示：“流動性是行情的重要助推因素之一，兩融余額再度突破2萬億元關(guān)口，創(chuàng)下十年來新高。此外，‘反內(nèi)卷’預(yù)期也是重要支持，‘內(nèi)卷’行業(yè)有望通過整治低價無序競爭、退出落后產(chǎn)能等方式，促使價格回升，修復(fù)自身盈利能力，此前相關(guān)行業(yè)漲幅明顯。疊加雅魯藏布江下游水電‘世紀(jì)工程’開工、海南自貿(mào)港封關(guān)、WAIC 2025開幕、世界人形機器人運動會等利好接力，涌現(xiàn)出較多的結(jié)構(gòu)性機會，共同助力市場走強。”

本輪行情大消費板塊明顯“滯漲”

雖然大盤點位已超出去年“924”最高點，但此輪行情的特征較“924”時期有所不同。

某大型券商策略首席認(rèn)為：“首先，上一輪基本全部是政策的預(yù)期，這一輪的話，一來整個基本面的改善是比較順暢的，經(jīng)濟(jì)和上市公司的盈利修復(fù)速度都挺快；第二，從增量資金的角度來看，上一輪基本上以個人投資者為主，這一輪個人投資者和中長期資金相對比較均勻，所以整個行情也走得更穩(wěn)健一些。”

程強則表示，雖然當(dāng)前點位與去年高點相差不多，但驅(qū)動內(nèi)核已從政策脈沖刺激轉(zhuǎn)為“長期制度優(yōu)化、政策‘組合拳’+流動性寬裕、長錢入市+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)升級”三位一體的健康結(jié)構(gòu)。其認(rèn)為，后市持續(xù)性或?qū)⒏选?/p>

此外，本輪行情，驅(qū)動大盤的主力板塊較“924”也有所不同。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年“924”期間，申萬一級行業(yè)中，漲幅排名前10的行業(yè)分別為美容護(hù)理、計算機、非銀金融、電子、電力設(shè)備、傳媒、醫(yī)藥生物、國防軍工、通信、食品飲料。

相比之下，今年6月以來，漲幅排名前10的行業(yè)分別為通信、有色金屬、電子、綜合、國防軍工、機械設(shè)備、電力設(shè)備、鋼鐵、傳媒、醫(yī)藥生物。

由此來看，去年“924”期間，曾作為行情主力的大消費板塊在近期表現(xiàn)較弱。

今年6月以來各申萬一級行業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年6月以來，食品飲料、美容護(hù)理、家電行業(yè)等大消費行業(yè)在31個申萬一級行業(yè)中漲幅倒數(shù)，與“924”時期相比可謂冰火兩重天。

對此，東吳證券食品飲料行業(yè)首席分析師蘇鋮向記者表示，“今年仍然看到消費整體承壓態(tài)勢，提振消費有待更大領(lǐng)域落實，6月單月社零里面餐飲僅增0.9%，這是非常低的一個數(shù)字，雖然受短期'限酒'影響比較極端，但也反映了真實消費力和消費意愿處于低位。”

后市有望呈現(xiàn)“慢牛”格局

隨著市場突破前高，目前市場樂觀情緒漸濃。在今日采訪中，多家券商的相關(guān)首席就行情后續(xù)的演繹節(jié)奏表達(dá)了看法，“慢牛”是主流觀點。

上海證券研究所所長花小偉向記者表示，雖然經(jīng)歷了一段時間的上漲，但當(dāng)前A股的估值仍然不貴。截至2025年7月31日，深交所創(chuàng)業(yè)板與上證所主板A股平均市盈率處于近15年的50%分位數(shù)以下，深交所主板估值偏貴處于67%分位數(shù)；上證所科創(chuàng)板則處于上市以來的55%分位數(shù)。

在他看來，后續(xù)股市機會仍然較大，有望成為新的“財富錨”，“在當(dāng)前其他大類資產(chǎn)收益率不佳的大背景下，已經(jīng)體現(xiàn)了較好的財富效應(yīng)的股市估值仍然不高，疊加政策層面的持續(xù)鼓勵呵護(hù)，我們認(rèn)為后續(xù)股市仍然具有較好的機會，有望成為未來中國百姓新的財富錨。”

值得一提的是，最近一些券商還對后市給出了點位的判斷。上述頭部券商策略首席預(yù)計，“上證指數(shù)今年內(nèi)的高點在3800-4000點，未來的行情也會更全面。”

而在一片看多聲中也有一些注意事項。程強向記者表示，當(dāng)前市場已具備基本面（產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)突破）、資金面（長錢主導(dǎo)、多路資金共振）、政策托底（強監(jiān)管護(hù)航、政策“組合拳”）三大慢牛基石，但仍需警惕流動性結(jié)構(gòu)分化與外部政策反復(fù)。

分析師：未來行情或仍偏成長

盡管今日大盤強勢站上新高，但從市場內(nèi)部來看，上漲個股和下跌個股家數(shù)都有2000多只，因此結(jié)構(gòu)性依然重要。

今年來，“小微盤+銀行”的組合收益率較高。那么，這類結(jié)構(gòu)接下來是否仍然有配置價值？還是風(fēng)格會有所轉(zhuǎn)向？

對此，多位接受記者采訪的分析師大多表示，未來的行情可能仍然偏成長。

周浦寒指出，“結(jié)合低位挖掘與產(chǎn)業(yè)邏輯，建議關(guān)注有望受益于成長行情擴散的相關(guān)行業(yè)，如國防軍工（航天裝備、軍工電子）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療器械）、AI（半導(dǎo)體、計算機設(shè)備、IT服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)電商、數(shù)字媒體、廣告營銷）、汽車（汽車零部件、乘用車等）。”

華金證券首席策略分析師鄧?yán)妱t認(rèn)為，當(dāng)前來看，大盤成長和中小盤成長短期相對大盤均可能占優(yōu)；A股短期將延續(xù)慢牛趨勢，可能繼續(xù)震蕩偏強，短期建議繼續(xù)逢低配置科技成長和周期。