6月以來DR007整體下行 央行月初開展萬億元買斷式逆回購呵護流動性

每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

6月6日，銀行間貨幣市場7天期質押式回購利率DR007收盤報1.53%，較上日收盤價1.60%下調7個基點，進一步向公開市場業務7天期逆回購利率1.4%靠攏，顯示流動性充裕。

從供給端看，6月5日晚間，人民銀行宣布，6月6日將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

從需求端看，財政部6月6日公告，將于近期發行500億元儲蓄國債。貨幣市場資金需求相應增加。

6月6日，某商業銀行債券業務負責人向《每日經濟新聞》記者分析，依照經驗，買斷式逆回購通常是操作后公布結果，且在每月最后一日公布，而這次提前宣布，且為月初公布，引發市場關注。

“實際上，6月還有1.2萬億元買斷式逆回購到期。據我了解，之前這1.2萬億元是在月中、月末操作的。”上述商業銀行債券業務負責人透露。

6月5日，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，央行打破慣例，于月初公告大規模逆回購操作，或與近月來銀行同業存單到期規模持續處于高峰期有關。

月初開展萬億元逆回購操作

從加權結果看，6月6日銀行間市場加權DR007為1.5323%，較上日1.5509%下調1.86個基點。數據顯示，當前DR007已持續低于5月8日央行降息當日貨幣市場DR007。5月8日，加權DR007為1.6112%。

圖片來源：中國貨幣網

從5月流動性投放情況看，降準釋放1萬億元，央行貸款凈投放948億元，公開市場業務凈投放248億元。總體看5月資金凈投放規模較大，另有政策降息，對市場流動性形成較強支撐。

在此情形下，6月5日央行宣布開展買斷式逆回購1萬億元。對此，上述商業銀行債券業務負責人告訴記者，近期有部分國債到期及陸續發行，此外，大型銀行同業存單到期也較為集中。總體上看，此次開展買斷式逆回購有助于緩解資金市場面臨的壓力。

王青指出，6月分別有5000億元3個月期和7000億元6個月期買斷式逆回購到期。這意味著6月6日央行將實施5000億元3個月期逆回購加量操作，6月整體逆回購操作情況要看央行月末是否還有新的操作公告。

王青認為，在當前資金面及債市都處在平穩運行狀態的背景下，央行月初打破慣例，公告大規模逆回購操作，或與近月銀行同業存單到期規模持續處于高峰期有關。這有助于保持銀行體系流動性持續處于充裕狀態，控制資金面波動，穩定市場預期。另外，5月7日央行等部門推出一攬子金融政策措施后，當前的一個重點是激勵銀行加大對實體經濟信貸投放力度，支持政府債券發行。

專家：釋放數量型政策工具持續加力的政策信號

從操作模式上看，中信證券宏觀分析師趙詣分析，招標模式為固定數量、利率招標、多重價位中標；可見無論是招標模式，還是提前一天公布招標公告的方式，均和MLF操作類似。往后看，預計買斷式逆回購次日操作將和MLF操作共同作為中長期流動性的投放渠道，維持流動性合理充裕。

從數量端看，趙詣認為，本次公告3個月期買斷式逆回購操作1萬億元，且并未對6個月期品種操作。上月長端流動性投放中，MLF凈投放3750億元，買斷式逆回購凈回籠2000億元，而降準0.5個百分點釋放1萬億元長期資金。總的來看，5月央行長端流動性供給超萬億元，對沖政府債凈繳款壓力。6月政府債發行壓力或低于5月，考慮到降準等總量工具或暫歇增量，預計MLF可能延續凈投放。另一方面，買斷式逆回購并未限制一個月僅操作一次，6月剩余階段或可觀察后續6個月期品種是否存在投放。

從價格端看，趙詣指出，買斷式逆回購和MLF采取同樣的多重價位中標的方式，其定價或更市場化，預計其定價或和當下同期限存單利率類似。另一方面，類似MLF的常規流動性工具地位，預計央行仍將保持不公布其中標利率的模式，確保7天逆回購利率的主要政策利率地位。

王青分析，現階段加大中期流動性投放，釋放了數量型政策工具持續加力的政策信號，有助于推動寬信用進程，強化逆周期調節。判斷接下來央行還會綜合運用抵押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，推動銀行體系流動性持續處于充裕狀態。這也是當前增加企業和居民信貸可獲得性、降低實體經濟融資成本的重要一環。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝