港股IPO潮涌：中資券商發力“一體化”服務 四大維度篩選IPO“金礦”

當寧德時代、蜜雪冰城這類大型企業赴港上市，填補了港股新能源、可選消費等板塊市值的不足，也為投資港股提供了更加豐富的配置選擇。 同時，不到5個月，募資金額超600億港元的成績，助推港股2025年IPO（首次公開募股）募資額重回全球第一。港股憑借其成熟的資本市場環境、靈活的上市制度以及國際化的投資者群體，成為企業融資和全球化布局的重要選擇。 圖片來源：VCG211567553974 港股潮涌，募資額重回全球第一 Wind數據顯示，截至5月20日，2025年港股已有23家公司完成IPO，募資金額高達603.4億港元，重回全球第一。 以寧德時代、蜜雪冰城為代表的行業龍頭成為焦點。全球動力電池巨頭寧德時代于5月20日登陸港交所，募資約353億港元創年內全球最大IPO紀錄，首日漲幅超16%，推動港股新能源板塊擴容。消費領域，蜜雪冰城上市首日股價飆升40%，超額認購達千倍，布魯可玩具亦以5999倍超額認購引發市場關注。生物科技與高端制造企業同步發力，恒瑞醫藥H股募資超130億港元加碼創新藥研發。三一重工、賽力斯等企業則瞄準海外市場布局。 對于此輪赴港上市熱潮，某大型私募基金投研人士向記者分析稱：“這需要從兩個角度看待：一是企業融資訴求，港股對新興行業估值更靈活，國際化定價機制能吸引全球資本，疊加近期港股賺錢效應明顯，企業赴港IPO可獲得更高估值；二是外資偏好轉變，在美股波動加劇背景下，港股與中國經濟深度相關，有差異化的配置價值，且買賣交易更方便靈活，成為外資配置中國的一個選擇?！? 中歐瑞博首席投資官黃松杰進一步指出：“從國家層面看，國內優質資產通過港交所上市能提升國際化水平，加大對外開放力度，吸引海外資金；從公司層面，也能募集資金投入優質項目?！? 對于港股融資金額重回全球第一，博時基金境外投資部基金經理趙憲成認為，背后的推動因素是多方面的，A股IPO從2024年開始呈現明顯的收緊狀態，目前釋放節奏依然較慢，而大量的一級市場公司為了實現融資選擇了香港市場IPO，這是一種替代方案；香港市場融資港幣，可以幫助部分致力于全球化的公司優化境外業務布局；香港市場越來越受到南向資金的青睞，今年以來，每個月南向資金的凈流入都在創新高，這帶來了港股市場的流動性繁榮，為IPO創造了有利條件；香港為港股IPO創造了一系列有利的政策條件，包括簡化審批流程、鼓勵內地企業赴港上市、降低H股占比要求、優化上市規則等。 國泰海通子公司國泰君安國際企業融資部相關負責人則向記者分析指出，2025年港股IPO募資額重登全球第一，是多種因素共振的結果，既反映了香港市場在監管韌性、制度改革、產業集聚方面的重要基因，也反映出香港市場在國際資本配置和地緣政治中的獨特價值。 “從港交所推出‘18C’特專科技公司上市機制，允許未盈利企業來港上市，到互聯互通機制的持續優化和改革，不斷修正優化流動性和資金結構，活躍市場交投量，再到香港證監會和香港聯交所的聯合聲明縮短審批流程，上市時間更明確清晰，吸引硬科技企業、優質A股公司來港上市，搭建國際化資本平臺。可以看到，今天的成績很大程度上得益于香港特區政府和香港監管機構，在制度創新、謀求變局上所展現出的開放包容?！鄙鲜鰢┚矅H企業融資部相關負責人說道。 他進一步表示，“從目前情況來看，預計港股IPO募資額的增長趨勢有較大可能持續。首先，企業上市訴求強勁，內地優質龍頭企業有強烈的擁抱國際資本、布局海外業務的戰略訴求。其次，政策支持力度強，中國證監會鼓勵內地龍頭企業赴港上市，港交所也在銳意改革，兩地監管對互聯互通機制的不斷改革，都為更多企業赴港上市提供便利和動力。另外，隨著美的、寧德等優質企業A、H發行價差的縮小，內地企業對于港股低估值的刻板印象正在逐漸打破，港股吸引力正在逐步釋放。與此同時，外部市場不確定因素加強、港元強勢走強，國際投資者對中國資產的配置需求也在回升，這將為港股IPO市場帶來更多的資金支持”。 四大指標淘金港股IPO 當越來越多的企業計劃通過港股 IPO 上市時，如何才能挑中其中的“金礦”？ 深圳某私募基金投研人士在接受采訪時指出，“對于那些計劃通過港股IPO上市的企業，需更關注企業的融資使用方向，以及企業基本面的評估，如企業的未來競爭壁壘和長期增長趨勢等”。 博時基金境外投資部基金經理趙憲成表示，港股是一個價值投資市場，要更加考慮企業的長期價值，結合行業發展階段、競爭格局、估值、市值等多方面的考量做好新股的甄別和投資。 他認為，首先，考慮行業所處的發展階段。不同的IPO企業所處的發展階段不同，有成熟行業，例如有色金屬、建筑材料。也有成長型的行業，如新能源、創新藥、軟件，處在成長階段的行業一般說來長期會有更好的表現，成熟階段的企業在估值合理，ROE（凈資產收益率）與分紅較高的背景下也有望貢獻一定的收益。 其次，競爭格局是當下投資中的一個關鍵要素，所以要考慮企業是否能在激烈的競爭格局中已經取得了一定優勢地位和市占率，或者至少有充分的證據能夠證明可以存活下來。部分企業已經是行業龍頭，那么其未來的風險要小很多。 再者，要考慮定價是否合理。港股有很多案例，IPO之后的180天股價破凈，因此盡管當下IPO較為火熱，但依然要計算在較為極端的市場下，目前的報價是否有安全邊際。 最后，要考慮市值。在港股市場中，市值較大的公司可以快速進入恒生綜指/港股通，市值較小的公司很難預判什么時間能夠進入港股通，那么未來的流動性就很堪憂。港股的特點是流動性長期低于A股，因此要參與市值較高的公司，以防止在大盤較弱的情況下新股市值縮水。 投資有三大核心脈絡 在港股IPO募資額增長的背景下，科技迭代、消費升級與產業自主化仍是港股投資的核心脈絡，而“趨勢前瞻+安全邊際”成為把握機會的關鍵策略。 趙憲成指出，當前港股IPO主要聚焦三大板塊?？萍及鍓K中，人工智能（AI）與大數據領域，隨著中國AI技術取得突破，相關企業發展機遇向好；新能源與新材料賽道，不斷有新能源企業積極赴港上市；半導體行業，在中國自主芯片突圍進程中，研發實力強勁的企業有望占據更重要市場地位。消費板塊可重點關注新興消費、服務型消費以及傳統消費品牌國際化方向。生物醫藥板塊同樣潛力巨大，在人口老齡化及健康需求增長的推動下，港股中制藥、醫療器械、生物科技等細分領域的醫藥公司前景廣闊。 私募基金淡水泉認為，具備增量成長邏輯且估值合理的部分優質龍頭，當下孕育著較大的投資機會。這類企業要么在全球科技巨頭的產業鏈中難以被替代，要么是自主可控領域的佼佼者，具有基本面持續成長的潛力，以及抵御關稅不確定性的實力。具體來說，其中一類企業與材料、高端制造緊密相關，在中美關稅不出現極端對抗的情形下，未來兩三年有望廣泛受益于AI應用、算力鏈、汽車智能化等行業的發展，并且深度參與到上下游大客戶的產品創新和價值創造。另一類在國產替代、自主可控方向，典型代表如國產算力和設備供應商，主要靠內需驅動，受經濟大環境的影響比較小，同時在外部關稅壓力下反而可能受益。 中歐瑞博首席投資官黃松杰則強調，港股中的互聯網龍頭、創新藥、高股息等優秀公司，若在估值合理甚至低估時買入，中長期有望收獲良好回報。 一體化服務能力成競爭關鍵 去年以來，“A+H”上市模式持續升溫，逐漸成為中資企業主流的資本運作方式。 而在推動港股IPO規模增長方面，具備境內外業務一體化優勢的中資券商正扮演著重要角色。公開信息顯示，在港股IPO市場，中資券商的集中度要高于A股，少數頭部券商表現突出。例如，2024年，華泰港股IPO保薦家數位居全市場第三位，港股IPO保薦承銷規模同樣位居中資券商第三位。而一些熱門港股IPO背后幾乎都有頭部中資券商的身影，如此次寧德時代港股IPO背后，中金香港、中信建投（國際）融資與多家國際大投行并肩擔任聯席保薦人。 對此，華泰有關負責人指出，“許多中資券商已成功構建了一體化投行業務平臺，通過境內外團隊的深度協同，為客戶提供‘全流程、一站式’跨境服務。從企業境內重組、上市前的盡職調查和合規準備，到赴港上市的文件申報、承銷安排及市場定價，境內外團隊高度協同，為項目執行的每個關鍵環節提供保障。此外，借助一體化業務平臺，中資券商能夠快速整合兩地資本市場的資源，包括境內外投資者網絡、政策支持以及各類金融工具，能夠降低企業在復雜資本運作中的時間和成本投入，還能顯著提升項目的執行質量和整體效益”。 上述國泰君安國際企業融資部相關負責人表示,“A+H”模式升溫重塑了港股生態，對于證券機構而言，如何有效資源整合、打通國際資本網絡，精準聚焦目標客戶和跨境協同聯動，是重中之重?！霸谥ζ髽I赴港上市過程中，公司積極響應政策適配，第一時間啟動跨境協調機制，境內外團隊同時服務客戶，助力項目執行落地和投資價值發現，確保以最強服務保障項目推進。另外，作為頭部中資投行，公司在理解發行人業務、協調發行人與投資人預期方面也有天然的文化適配性?！? 不過，不少業內人士認為，隨著港股IPO市場的持續發展，為證券機構在投行業務帶來機遇的同時，也有不少挑戰。上述華泰有關負責人告訴記者，“對于投行業務而言，一是要提升一體化服務能力。二是要深化對境內外資本市場政策要求的理解，包括兩地監管機構的審批流程、規則細則和合規要求等。三是要進一步豐富多元化業務的執行經驗，券商需要對不同市場規則、政策要求及資本市場運行邏輯建立深刻理解。四是要提高全業務鏈的服務能力，以投行為入口打通資產管理、銷售交易、衍生品、財富管理及零售業務等多個領域，為客戶提供貫穿全周期、覆蓋全產品類別的全面服務支持”。 華興資本方面則坦言，就投行業務，證券機構需從傳統交易執行轉向為企業提供全生命周期服務，涵蓋私募融資、并購咨詢、上市、后市支持及上市后融資等服務?！疤貏e是在A股企業赴港上市的項目中，證券機構應在協調A股與H股市場監管差異、優化兩地估值時展現專業能力。面對新經濟產業快速迭代和信息不對稱的挑戰，證券機構研究業務需提升產業深度，建立差異化的分析框架，深入挖掘企業價值以彌合兩地之間投資理念差異?！?