美債收益率飆升，日本國(guó)債大跌，發(fā)生了什么？

每經(jīng)編輯｜畢陸名

美債出問(wèn)題之后，日本國(guó)債似乎也跟隨。

近日，日本政府債券連續(xù)下行，日本長(zhǎng)期政府債券拍賣(mài)結(jié)果不佳導(dǎo)致收益率創(chuàng)下新高，而日本央行也正在減少日本國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)。今天早上發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本5月綜合PMI初值回落至49.8，而前值為51.2。數(shù)據(jù)發(fā)布之后，日經(jīng)指數(shù)出現(xiàn)一波明顯回落。

日前，日本新發(fā)20年期日本國(guó)債拍賣(mài)結(jié)果慘淡，暴露出嚴(yán)峻的投資者缺失問(wèn)題。投標(biāo)倍數(shù)僅為2.5倍，為自2012年以來(lái)的最低水平，尾差（即平均價(jià)格與最低接受價(jià)格之間的差距）飆升至1.14，為1987年以來(lái)最高水平。而尾差大通常意味著市場(chǎng)需求低迷。受此影響，20年期日本國(guó)債收益率上升至2000年以來(lái)的最高水平，40年期和30年期國(guó)債收益率創(chuàng)歷史最高水平。

從市場(chǎng)來(lái)看，日本國(guó)債大跌一事的關(guān)注度似乎并不高。但從全球影響來(lái)看，日本國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)可能導(dǎo)致日元套利資金平倉(cāng)，影響全球流動(dòng)性。若收益率繼續(xù)上升，日本財(cái)政可持續(xù)性將面臨更大挑戰(zhàn)，可能引發(fā)日元進(jìn)一步貶值和全球金融市場(chǎng)波動(dòng)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，東京交易員認(rèn)為，日本國(guó)債的走勢(shì)反映了對(duì)日本央行縮減債券購(gòu)買(mǎi)、美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及日本國(guó)民總債務(wù)（占年度GDP的200%以上）的擔(dān)憂(yōu)日益加劇。債券市場(chǎng)相關(guān)人士表示，在日本央行減少?lài)?guó)債購(gòu)買(mǎi)額的情況下，人們普遍擔(dān)心未來(lái)可能難以找到買(mǎi)家。此外，由于債券市場(chǎng)最近的收益率波動(dòng)較大，一些投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始減少購(gòu)買(mǎi)。日本央行目前持有日本國(guó)債市場(chǎng)52%的份額，是日本國(guó)債最大的買(mǎi)家。

那么，日本國(guó)債走勢(shì)是否有轉(zhuǎn)機(jī)呢？分析人士認(rèn)為，日本央行有可能在國(guó)債大跌的背景之下，于未來(lái)幾周調(diào)整YCC政策或進(jìn)一步干預(yù)市場(chǎng)，以平滑國(guó)債的殺跌。

而從業(yè)界的呼吁來(lái)看，最新調(diào)查顯示，在日本經(jīng)濟(jì)面臨關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，近三分之二的日本企業(yè)正急切呼吁日本央行暫停加息計(jì)劃。這項(xiàng)由日經(jīng)研究在5月7日至16日期間進(jìn)行的調(diào)查，覆蓋了504家日本企業(yè)，其中有224家匿名回應(yīng)。結(jié)果顯示，高達(dá)65%的企業(yè)明確表示希望日本央行暫緩加息，另有10%的企業(yè)甚至呼吁降息，僅25%的企業(yè)支持繼續(xù)加息。這一強(qiáng)烈呼聲背后，是日本經(jīng)濟(jì)第一季度意外萎縮的現(xiàn)實(shí)，以及特朗普政府關(guān)稅政策帶來(lái)的巨大不確定性。

由于20年期美債拍賣(mài)需求疲軟導(dǎo)致推動(dòng)美債收益率飆升，以及市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美國(guó)新預(yù)算法案將給本已龐大的赤字帶來(lái)更大壓力，美國(guó)股市21日低開(kāi)，早盤(pán)跌幅收窄，午后顯著走低，隨后弱勢(shì)盤(pán)整，收盤(pán)時(shí)紐約股市三大股指顯著下挫。

截至當(dāng)天收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌816.80點(diǎn)，收于41860.44點(diǎn)，跌幅為1.91%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌95.85點(diǎn)，收于5844.61點(diǎn)，跌幅為1.61%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌270.07點(diǎn)，收于18872.64點(diǎn)，跌幅為1.41%。

當(dāng)日市場(chǎng)回落與美國(guó)國(guó)債收益率的上升密切相關(guān)。10年期國(guó)債收益率接近4.6%，30年期收益率突破5%。收益率在下午進(jìn)一步攀升，當(dāng)日美國(guó)財(cái)政部進(jìn)行的160億美元20年期美債拍賣(mài)需求不及預(yù)期，導(dǎo)致中標(biāo)利率高于市場(chǎng)預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，該筆國(guó)債的票面利率為5%，最終市場(chǎng)接受的國(guó)債收益率為5.047%，而此前六次拍賣(mài)20年期國(guó)債收益率的平均收益率為4.613%，是2023年10月以來(lái)20年期國(guó)債拍賣(mài)收益率首次突破5%，顯示出市場(chǎng)對(duì)購(gòu)買(mǎi)新國(guó)債的興趣不足。

另?yè)?jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，美國(guó)投資銀行派杰公司（Piper Sandler）首席投資策略師邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）在20日發(fā)布的一份客戶(hù)報(bào)告中指出，投資者應(yīng)密切關(guān)注10年期國(guó)債收益率，并分析這些變化可能對(duì)股市帶來(lái)的影響。“利率的走向?qū)墒卸灾陵P(guān)重要，尤其是相對(duì)表現(xiàn)方面，”坎特羅維茨說(shuō)：“自2022年以來(lái)，當(dāng)10年期收益率升至4.5%至4.75%區(qū)間以上時(shí)，股市表現(xiàn)就開(kāi)始承壓。而目前我們又接近這一區(qū)間。”

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)CFRA負(fù)責(zé)美國(guó)股票策略的首席投資策略師山姆•斯多沃（Sam Stovall）在接受媒體采訪時(shí)表示：“問(wèn)題在于，從財(cái)政角度來(lái)看，稅收法案最終將如何呈現(xiàn)？它是否只是在放慢債務(wù)增長(zhǎng)速度的同時(shí)，削弱我們近期財(cái)政節(jié)制的努力？這就是為什么10年期收益率持續(xù)走高——因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心，我們實(shí)際上并未采取有效措施來(lái)抑制通脹或控制債務(wù)。”

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合證券時(shí)報(bào)、新華財(cái)經(jīng)

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