缺口上沿，大盤(pán)圍而不攻！行情如何破局？——道達(dá)對(duì)話牛博士

本周，大盤(pán)繼續(xù)走出修復(fù)性行情，但更多地體現(xiàn)在局部板塊上。全周，中小盤(pán)股、微盤(pán)股走勢(shì)略強(qiáng)，大盤(pán)股、藍(lán)籌股表現(xiàn)略弱，本周的情況與上周相反。其中，國(guó)證2000指數(shù)、中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、微盤(pán)股指數(shù)的漲幅均超過(guò)1.70%，而上證50指數(shù)下跌了0.33%。

那么，中小盤(pán)股表現(xiàn)略強(qiáng)，是否意味著穩(wěn)市場(chǎng)的任務(wù)已經(jīng)結(jié)束了？4月25日召開(kāi)的政治局會(huì)議，有哪些值得關(guān)注的內(nèi)容？今天，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)注的話題展開(kāi)討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，又到了周末我們聊行情的時(shí)間。4月25日召開(kāi)的政治局會(huì)議，引起了投資者的廣泛關(guān)注，你怎么看？對(duì)于下周的走勢(shì)，你又是如何看待的？

道達(dá)：我對(duì)比了本次會(huì)議與過(guò)去幾次會(huì)議的表述，發(fā)現(xiàn)了一些值得關(guān)注的方向。

首先說(shuō)下大家最為關(guān)注的股市與樓市。

去年12月及今年2月的政治局會(huì)議，表述都是“穩(wěn)住樓市股市”；而本次政治局會(huì)議的表述則是“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)”。

對(duì)于資本市場(chǎng)，表述中的“活躍”兩個(gè)字是超預(yù)期的。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)穩(wěn)住了。

從上述角度來(lái)看，我認(rèn)為股市的預(yù)期差還是挺大，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策預(yù)期差可能不是太大。

其次，在貨幣政策方面，大家可能比較關(guān)注“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的表述。不過(guò)，達(dá)哥關(guān)注的是“創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具”，同時(shí)又提到“支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等”。

3月份，央行方面的提法是“研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。本次政治局會(huì)議的表述中沒(méi)有“研究”這兩個(gè)字，這可能意味著已步入實(shí)質(zhì)性階段。

在我看來(lái)，在貨幣政策上，結(jié)構(gòu)性工具的核心在于針對(duì)特定目標(biāo)，講究的是精準(zhǔn)滴灌，效果好、靈活性強(qiáng)。

比如，2024年9月24日，央行宣布創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。兩項(xiàng)工具包括證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利以及股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款。

事后來(lái)看，這對(duì)股市非常有用，不僅實(shí)現(xiàn)了向大股東、上市公司、金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性投放，而且市場(chǎng)的反饋非常積極。

因此，要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家在科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)方面的最新政策。

本次政治局會(huì)議提到，“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”，同時(shí)提前公布了一項(xiàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具——服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。

從去年針對(duì)資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具所起到的效果來(lái)看，我認(rèn)為，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，預(yù)期差是比較大的。此外，也對(duì)“兩新”進(jìn)行了擴(kuò)圍。

綜上，我認(rèn)為，從股市的角度來(lái)看，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)，將夯實(shí)市場(chǎng)根基；設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，應(yīng)該是本次政治局會(huì)議最大的預(yù)期差。

當(dāng)然，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策措施，多是夯實(shí)市場(chǎng)根基以及著眼中長(zhǎng)期發(fā)展。在短期方面，我們也要看到本周市場(chǎng)的表現(xiàn)，用一句話來(lái)形容就是“似強(qiáng)不強(qiáng)，似弱不弱”，投資者的交易欲望不強(qiáng)。

一個(gè)重要原因是，美國(guó)關(guān)稅政策存在不確定性，這會(huì)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

市場(chǎng)方面，本周上證指數(shù)在4月7日跳空缺口的上沿附近徘徊，且不完全回補(bǔ)，主要有幾個(gè)原因：一是3月24日至28日形成的平臺(tái)有較大的壓力，二是市場(chǎng)對(duì)部分上市公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，三是市場(chǎng)在等待政治局會(huì)議的結(jié)果，四是長(zhǎng)假前市場(chǎng)成交一般都會(huì)比較清淡。

要擺脫當(dāng)前的橫盤(pán)震蕩格局并向好發(fā)展，一個(gè)比較好的方式就是上證指數(shù)要放量突破壓力區(qū)。目前上方距離最近的壓力區(qū)，就是3月24日至28日形成的平臺(tái)。在沒(méi)有突破這個(gè)平臺(tái)之前，以適當(dāng)控制倉(cāng)位為主。

本周，中小盤(pán)股表現(xiàn)略強(qiáng)，是否意味著穩(wěn)市場(chǎng)的任務(wù)已經(jīng)結(jié)束了？我認(rèn)為，目前還不能做出這樣的判斷，畢竟外部的不確定性還存在。

牛博士：謝謝達(dá)哥的分享。那么，在你看來(lái)，下周的機(jī)會(huì)又有哪些呢？

道達(dá)：剛剛我提到，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，應(yīng)該是本次政治局會(huì)議最大的預(yù)期差。因此，擴(kuò)大內(nèi)需這個(gè)方向是未來(lái)行情的潛在主線之一。

從最近兩三年的政策來(lái)看，也可以找到線索。2022年12月印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，將擴(kuò)大內(nèi)需上升為國(guó)家戰(zhàn)略；2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出將“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”列為2025年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)；2025年3月，政府工作報(bào)告將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”提升至年度十大重點(diǎn)任務(wù)之首。

可以看到，在美國(guó)新關(guān)稅政策推出之前，國(guó)家早就認(rèn)識(shí)到擴(kuò)大內(nèi)需的重要性。而在美國(guó)新關(guān)稅政策推出之后，擴(kuò)大內(nèi)需又可以對(duì)沖外需的不確定性。

那么，哪些企業(yè)有望受益呢？在我看來(lái)，擴(kuò)大內(nèi)需的重心之一是消費(fèi)類(lèi)行業(yè)。

消費(fèi)方向大致可以分為兩類(lèi)：一是傳統(tǒng)消費(fèi)類(lèi)，比如食品飲料、醫(yī)藥醫(yī)療、酒店餐飲、旅游、商貿(mào)零售、釀酒、家用電器、汽車(chē)等板塊；二是一些新消費(fèi)場(chǎng)景與業(yè)態(tài)，比如教育培訓(xùn)、文化娛樂(lè)等板塊。

除了擴(kuò)大內(nèi)需方向之外，第二個(gè)潛在主線是國(guó)產(chǎn)替代與新一輪科技革命，包括半導(dǎo)體與人工智能等板塊。

本次政治局會(huì)議提到，持續(xù)用力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”，加快實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。

此外，中共中央政治局4月25日下午就加強(qiáng)人工智能發(fā)展和監(jiān)管進(jìn)行第二十次集體學(xué)習(xí)。

本次集體學(xué)習(xí)的通稿提到，“堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向”“集中力量攻克高端芯片、基礎(chǔ)軟件等核心技術(shù)，構(gòu)建自主可控、協(xié)同運(yùn)行的人工智能基礎(chǔ)軟硬件系統(tǒng)”。

上述表述，利好AI應(yīng)用、算力、芯片、人形機(jī)器人等板塊，我認(rèn)為是中期值得關(guān)注的方向。

最后，達(dá)哥作一個(gè)總結(jié)：市場(chǎng)持續(xù)縮量，如果要擺脫這一格局并向好發(fā)展，那么上證指數(shù)需要突破3月24日至28日的平臺(tái)壓力區(qū)才行。在沒(méi)有突破這個(gè)平臺(tái)之前，以適當(dāng)控制倉(cāng)位為主，不激進(jìn)。

板塊方面，關(guān)注兩大方向，一是內(nèi)需消費(fèi)方向，二是科技方向，這可能是未來(lái)的潛在主線。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)還未完全起來(lái)，投資者觀望情緒濃厚，不宜盲目下手或匆忙下手，而是要在研究好之后再擇機(jī)布局。

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（張道達(dá)）

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封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝