中共中央政治局會議再提創新推出債券市場的“科技板”，券商與創投機構躍躍欲試

每經記者 張壽林  張宏  陳植    每經編輯 何小桃 孫志成 張益銘 陳旭    

中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。

會議強調，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

會議還強調，創新推出債券市場的“科技板”。

在業內人士看來，這或預示著相關文件將很快出臺，債券市場“科技板”也將在不久后落地。

中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。

會議強調，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）采訪時指出，在我國經濟回升向好的同時，需要適度寬松的貨幣政策加大調控力度，在總量上降準降息，保持流動性充裕；通過結構性貨幣政策工具激勵引導資金流向，從而更好發揮調控作用。

會議還強調，創新推出債券市場的“科技板”。

在業內人士看來，這或預示著相關文件將很快出臺，債券市場“科技板”也將在不久后落地。

4月25日，一位券商投行部門人士通過微信向每經記者透露，目前他所在券商已儲備一批科技企業發債項目，包括部分國家級專精特新企業與獲得多輪股權融資的科技企業。相比此前的科技債券與科技票據發行主體，這些儲備企業項目的“科技含量”更高。

每經記者注意到，本次會議出現了多個新提法，包括在實施“兩新”政策時，首次提及“擴圍提質”；在對科技創新、擴大消費、穩定外貿的支持方面，提出要創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，并提出設立服務消費與養老再貸款；在幫扶受關稅影響較大的企業方面，會議提出要“對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例”。

實施“兩新”（大規模設備更新和消費品以舊換新）政策的過程中，可以從哪些方面提質？提高失業保險基金穩崗返還比例，對受關稅影響較大的企業有何幫助？將受關稅影響較大企業的失業保險基金穩崗返還比例提高至多少較為合適？新的結構性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能包括哪些？與其他類型的支持政策相比，結構性貨幣政策工具、政策性金融工具有何獨特之處？

圍繞這一系列問題，每經記者采訪了多位專家，對本次會議的多種新提法進行了詳細解讀。

萬喆： 從六方面著手擴圍提質實施“兩新”政策

本次會議指出，要加大資金支持力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）建設。

實施“兩新”政策的過程中，可以從哪些方面提質？北京師范大學教授、一帶一路學院研究員萬喆在接受每經記者電話采訪時表示，擴圍提質實施“兩新”政策可從六方面著手。

第一，可以進一步優化補貼政策，包括對補貼標準進行精準測算，并根據不同產品、不同行業的特點以及市場需求，制定更加科學合理的補貼額度和方式。

例如，對于動力電池等領域，應及時更新補貼標準。對于符合一定條件的經營主體，可以在設備更新方面給予支持，比如在銀行貸款方面提供優惠，或者在中央財政貼息的基礎上，安排超長期特別國債資金進行額外貼息，以降低融資成本。總體而言，可以從需求端和供給端雙管齊下，進一步優化相關政策。

一家大型家電商場內，工作人員向消費者介紹一款參與政府補貼活動的熱水器。新華社發（金鵬攝）

第二，從需求端來看，可以進一步擴大補貼政策的覆蓋范圍，將更多市場需求廣泛、消費升級更新潛力大的產品和領域納入支持范圍。除手機、平板電腦、智能手環等電子產品，凈水器等家用設備外，高端服務業等新業態也可以考慮納入補貼范圍。當前消費者的消費需求和升級要求與過去相比已經發生了較大變化，因此需要將新產品、新業態和新生態納入補貼政策的覆蓋范圍。

第三，對于補貼政策的實施機制，也可以考慮進一步優化和完善。比如對補貼申領流程進行簡化和普遍化，確保廣大群眾能夠清晰了解辦理方式及辦理渠道。避免信息多頭重復填報，節省群眾在申請初期的時間和精力成本，提高申領效率。同時，支持地方政府預撥部分資金，提升資金清算效率。此外，建議明確實施細則，包括補貼標準和操作流程，優化補貼申請審核以及資金撥付流程，使補貼能夠更加快捷、低成本地到達受益主體手中。

第四，應加強監督管理，防止虛假申報、惡意抬價以及以次充好等行為的發生，確保市場公平有序。同時，要充分利用數據賦能，對消費者信息、交易真實性和唯一性進行嚴格審核與核驗。依法嚴厲打擊騙補、套補等違法違規行為。

第五，提升服務質量。特別是在家電以舊換新過程中，針對一些體積較大的家電產品，需要組織專業人員為消費者提供上門回收、安裝調試等服務。一方面需要對企業進行相應的技術指導、售后運維支持，另一方面要求企業能夠提供更加便捷、高效的服務。

第六，應加強回收循環利用體系建設。在循環利用能力建設方面，可以將“兩新”政策與“兩重”及其他相關政策有機結合起來。

具體而言，應推進高水平回收循環利用項目的建設，完善標準化、規范化的回收利用網絡，推動資源回收利用行業的高質量發展。同時，充分利用“兩新”政策推動產業升級，特別是在供給端實現綠色化、智能化、數字化發展，對標國際先進水平，提升重點行業和重要設備的能耗、排放、技術水平等各項指標，向高端化邁進。

曾剛：新型工具關注結構優化與功能拓展

本次會議指出，創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。

新的結構性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能包括哪些？

上海金融與法律研究院研究員楊海平在接受每經記者微信采訪時表示，結構性貨幣政策工具可能是針對特定領域、主題推出再貸款類型的貨幣政策工具。

他表示，政策性金融工具想象力空間更大，可能是針對某些具體方向，對符合條件的政策性金融機構給予低成本融資。還可能是從分散風險角度出發，為風險提供保障的政策安排。此外，還可能是對特定主題給予債券發行機會，甚至開放股權類基金。

上海金融與發展實驗室主任曾剛在接受每經記者微信采訪時表示，新的結構性貨幣政策工具、新型政策性金融工具可能是以再貸款新品種的形式出現。

與其他類型的支持政策相比，結構性貨幣政策工具、政策性金融工具有何獨特之處？

楊海平表示，首先，政策意圖強，科技創新是發展新質生產力的必由之路，擴大消費是提振經濟的重要抓手，穩定外貿是應對外部沖擊的重中之重；其次，直達和精準是本次會議提及的新型工具的顯著特征，能夠做到直達痛點、精準滴灌。

曾剛認為，此前政策性開發性金融工具側重重大項目建設，如基礎設施，以穩投資、補短板為主。新型工具則關注結構優化與功能拓展，在支持科技創新上，助力新興產業培育；在消費和外貿領域，注重激發市場活力、穩定外部需求，是對現有金融工具體系的豐富與升級，精準滴灌重點領域和薄弱環節。

他表示，新型工具將精準引導資金流向科創領域，助力突破關鍵技術；在提振消費方面，有助于增強經濟內循環動力；而在穩定外貿方面，有助于提升我國企業的國際競爭力。

房連泉： 新舉措有針對性地惠及勞動密集型和服務型企業

本次會議指出，對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。

提高失業保險基金穩崗返還比例，對受關稅影響較大的企業有何幫助？為何選擇這一手段幫扶受關稅影響較大的企業？

中國社會科學院中國式現代化研究院研究員房連泉在接受每經記者電話采訪時表示，失業保險基金穩崗返還是一項特定性政策，最初于疫情期間推出，并在此后幾年得以延續。該政策屬于社保手段，通過返還失業保險費，能減輕企業負擔、促進就業、保障就業崗位。

他表示，此次美國加征關稅的政策可能對我國部分企業產生影響，尤其是勞動密集型企業和服務型企業。針對勞動密集型行業（如服裝、加工等）的特點，提高失業保險基金穩崗返還比例，能夠更有效地惠及企業。提高返還比例相當于為企業增加了一筆公共收入，企業可以利用這部分資金支付職工生活補助或維持工資水平。

記者注意到，4月14日，人力資源社會保障部、財政部、稅務總局發布《關于延續實施失業保險穩崗惠民政策措施的通知》。這一通知指出，大型企業按不超過企業及其職工上年度實際繳納失業保險費的30%返還，中小微企業按不超過60%返還。穩崗返還資金可用于職工生活補助、繳納社會保險費、轉崗培訓、技能提升培訓等穩定就業崗位以及降低生產經營成本支出。

對受關稅影響較大的企業，將返還比例提高到多少比較合適？

對此房連泉表示，對中小企業，可以將返還比例提高至60%至80%，甚至疫情期間還有過暫緩交保費的做法。

此外，記者還注意到，此次會議還指出，要盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。

曾剛表示，設立服務消費與養老再貸款旨在提振服務消費，緩解養老資金壓力。一方面，相關舉措能促進旅游、文化等服務消費行業繁榮，拉動內需；另一方面，可以為養老產業提供資金支持，完善養老保障。長期來看，有望帶動相關產業鏈發展，創造更多就業崗位，提升居民生活品質。

保持流動性充裕

中共中央政治局會議在強調適度寬松的貨幣政策的同時，還強調適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。

會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。加大資金支持力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設。

婁飛鵬告訴記者，提振消費是我國擴大內需的重要內容，并且在提振消費的過程中需要做好消費升級和結構優化，如發展綠色消費等。這些不僅需要從需求側發力，還需要從供給側發力，提升供給質量以更好滿足消費需求。去年以來，我國實施“兩重”“兩新”政策并取得較好成效，后續需要在前期的基礎上進一步做好政策實施，以更好地推動擴大內需，穩定經濟回升向好趨勢。

中信證券首席經濟學家明明解讀，貨幣政策提出“適時降準降息”，支持消費、科技，結構性工具或有創新增量。本次中共中央政治局會議對宏觀政策定調“更加積極有為”，貨幣政策則是延續了“適度寬松”的基調。具體到工具層面，總量工具要求“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟”，延續了《政府工作報告》以來的表述，預計后續在兼顧內外政策環境的前提下，降準、降息工具或適時落地。結構性工具層面，會議要求“創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具”，支持領域主要針對“科技創新、擴大消費、穩定外貿”等方面。

此外，明明指出，會議明確提到“設立服務消費與養老再貸款”。2022年4月央行設立了普惠養老再貸款的階段性政策工具，而消費端結構性支持工具預計將很快落地。這兩項再貸款工具，預計將更多關注對消費、養老等領域的精準支持。

提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性

回顧近期貨幣政策表述，《每日經濟新聞》記者注意到，3月21日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第一季度例會，指出加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

人民銀行貨幣政策委員會第一季度例會同時提出，從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防范資金空轉。增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

對于實施適度寬松的貨幣政策，記者注意到，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上答記者問中指出，人民銀行將貫徹落實好中央決策部署，實施好適度寬松的貨幣政策，平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系。

他說，在總量上，貨幣政策取向是一種對狀態的表述。他進一步表示，人民銀行連續幾年多次降準降息，中國貨幣政策的狀態是支持性的，總量上比較寬松。今年，我們將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

潘功勝還提到，目前金融機構存款準備金率平均為6.6%，還有下行空間，中央銀行向商業銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時，綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、政策利率等貨幣政策工具，保持市場流動性的充裕，降低銀行負債成本，持續推動社會綜合融資成本下降，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

券商積極儲備科技企業項目? 解決科創債存續期短與“科技含量”不足瓶頸

今年全國兩會期間，潘功勝表示，金融機構、科技型企業、私募股權投資機構等三類主體，將被支持在債券市場“科技板”發行科技創新債券。具體而言，一是支持商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構發行科技創新債券，拓寬科技貸款、債券投資和股權投資的資金來源；二是支持成長期、成熟期科技型企業發行中長期債券，用于加大科技創新領域的研發投入、項目建設、并購重組等；三是支持投資經驗豐富的頭部私募股權投資機構、創業投資機構等發行長期限科技創新債券。

上述券商投行部門人士向記者表示，這預示著科技企業等發債主體在債券市場“科技板”將主要發行中長期債券，從而引導更多耐心資本支持科技產業發展。這有助于解決當前科創債券存續期限較短的問題。

數據顯示，今年以來，我國已累計發行405只科創債券，規模合計3727.56億元，同比增長了60%。其中，科創公司債發行197只共計1930.33億元，科創票據發行208只，共計1797.23億元。但是，科創債券存續期限普遍較短。

4月中旬，東吳證券分析師李勇對存量科創債券的研究發現，存量科創債久期總體不長，約為2.88年。

這位券商投行部門人士直言，這無形間給科創債券發行主體帶來較大的資金管理風險——由于科創債券存續期較短，導致部分發債主體存在“借短投長”的期限錯配風險，反而令企業的資金周轉風險相應加大。

他表示，不少有意在債券市場“科技板”發債募資的科技企業希望相關債券存續期能達到至少“3+2”年或“4+2”年，從而讓企業發展過程中擁有足夠的長期資金支持。

此外，如何提升債券市場“科技板”發行主體的“科技含量”，也是市場金融關注的一大熱點。

李勇統計顯示，存續科創債規模位列前五的行業主要是建筑裝飾、煤炭、公用事業、非銀金融、交通運輸，合計占比達58.7%；相比而言，電子、計算機、醫藥生物等科技行業占比合計僅約3.52%。這顯示科創債券主要服務傳統產業的融資需求，對高科技產業的直接支持力度尚顯不足。

這位券商投行部門人士向記者透露，為了提升債券市場“科技板”的發行主體的“科技含量”，目前他們儲備的擬發債企業主要涉足新能源汽車零部件研發、芯片研發制造、新材料、生命科學等領域，一旦債券市場“科技板”面世，他們將支持這些企業盡快獲得發債資質。

創投機構期盼發債利率 “契合”股權投資投入產出特點

記者注意到，有關“創新推出債券市場的‘科技板’”的信號，也在創投圈引發熱議。

4月25日，一位地方政府引導基金人士通過微信向記者透露，近日他們已與券商投行部溝通，討論在債券市場“科技板”發行債券的可操作性。

“目前，我們希望這類債券發行存續期限能達到至少7+2年，能覆蓋基金的‘募投管退’整個運營周期。”他告訴記者。相比直接向LP（出資人）募資，通過債券市場“科技板”發行債券募資或許更能獲得出資人的青睞。究其原因，一是債券本身具有一定的流動性，方便部分出資人在必要時套現離場，這種做法比起傳統的基金份額轉讓更加便捷；二是債券每年能提供相對穩健的利息收入，滿足部分出資人對資產保值增值年度考核的要求。

記者獲悉，創投機構發行的債券市場“科技板”債券若要每年提供利息收入，也存在某些操作挑戰。通常情況下，創投基金的前三年都是項目投入期，相關股權投資未必能收獲豐厚的項目退出收益，相應債券利息支出從何而來，將是一大問題。

“我們內部討論過，最理想的發債方案是相關債券市場‘科技板’債券在前幾年不支付利息且設定3年封閉持有期（不得轉讓），從第四年起根據項目退出狀況提供浮動利率。若項目退出收益良好，某一年的債券利息或高于8%~10%。”他指出。但是，債券市場投資者與出資人是否接受這類債券利息支付方式，仍是未知數。

這位地方政府引導基金人士表示，為了增強這類債券的到期本息兌付安全性，創投機構還需找到新的增信舉措，從而贏得債券市場投資人的青睞。

前述券商投行部門人士也向記者指出，部分擬發債科技企業也希望能在債券市場“科技板”債券設定浮動利率、債轉股等條款，從而令債券利率與企業業績發展狀況高度掛鉤。但是，債券市場投資人是否同意這些要求，仍需觀察。

“不久前，我們與部分專業債券投資機構溝通了解到，若債券市場‘科技板’發債科技企業保持業績較高成長，且登陸資本市場IPO的幾率較高，加之債轉股條件相當豐厚，他們會考慮接受浮動利率與債轉股條款。因為相比債券浮動利息收入，他們更看重豐厚的債轉股回報。”他表示。

記者|張壽林 張宏 陳植

編輯|何小桃?孫志成 張益銘 陳旭 易啟江 蓋源源

校對|趙慶

｜每日經濟新聞 ?nbdnews??原創文章｜

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