“固收+”基金三月業績亮眼，多只產品月收益超2%，純債基金卻遇冷

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

3月以來，債券型基金的業績增速再一次下降。截至3月30日，中長期純債型基金的業績均值不到0.1%，已是近幾個月以來的新低。然而，一眾“固收+”基金的業績卻在逆勢走強，頭部產品月收益率超過2%，有的高達6%。

為何股債兩市在3月持續分化？債市接下來的走勢如何？業內有不同的看法。

債基三月收益率普遍欠佳，“固收+”基金業績表現出眾

3月，債市整體經歷了一波調整，不僅有來自資金面緊缺的壓力，更有來自權益市場的資金分流。從基金業績可以看出，許多產品月內收益率為負。

截至發稿，3月的統計數據還差3月31日未公布，但對于整體的單月業績來看，有的基金優勢或劣勢已非常明顯。這也從一個側面反映出當下債市行情的極致，對于純債基金特別是中長期純債基金來說，單月回撤超1%的不在少數。

Wind統計顯示，東方卓行18個月A在3月的收益率錄得-7.86%，業績回撤居前；國泰惠豐、同泰泰裕三個月等月內收益率也在-2%以下。統計發現，有12只中長期純債基金的單月業績在-1%以下（統計初始基金）。對于固收類產品而言，這樣的回撤力度和覆蓋面在之前并不多見。

值得一提的是，3月以來“固收+”類基金表現出色。其中，工銀平衡回報6個月A錄得6.13%的漲幅；國泰雙利債券A、博時恒耀A等業績也在2%以上。統計發現，有8只“固收+”基金月內收益率超過2%。

總體來看，純債基金當中的短債基金平均業績和“固收+”基金的平均業績相仿，均在0.2%左右。但就頭部業績產品來看，權益資產的加持是關鍵。畢竟，債市在3月主要上演了“極致調整”與“緩步修復”兩段行情。

華西證券的研報統計顯示，10年國債收益率開于1.70%，收于1.80%，期間一度觸及1.90%，其中資金面、央行態度、止損壓力、風險偏好是利率定價的主要驅動力量。以3月17日的利率高點作為分割線，上半場長端利率經歷雙頂，下半場央行態度明顯軟化，長端利率修復。

債市或從寬幅轉入窄幅波動，四月行情可期

對于接下來的債市行情，業內的態度雖有分歧，但總體來看，對中長期的投資機會表示看好。核心邏輯還在于貨幣政策的中長期寬松環境，尤其是在經歷長時間的回調之后，債市的反彈機會備受關注。

華西證券的研報分析指出，4月資金面往往季節性寬松。對于今年，擇機降準降息，4月或是降準窗口。其次，財政支出、政府債凈發行的季節性規律同樣是支撐4月資金面邊際轉松的重要內生力量。

此外，4月風險偏好或下降，利多債市。華西證券指出，如出口出現明顯放緩跡象，可能觸發政策進行對沖。貨幣端可能是降準先行，而財政端則可能是加快政府債發行進度。此外，近期黑色系部分商品期貨價格先漲后跌，也拖累市場風險偏好，指向供給邏輯難以支撐價格持續上漲，內需有待進一步提振。

不過，也有觀點認為，盡管債市從寬幅轉入窄幅波動，未來的操作難度也比較大。華泰證券的研報分析指出，后續關注幾個可能打破僵局的時間點與信號，如關稅及外需，二季度甚至4月博弈降準，以及市場風險偏好。

在區間上，華泰證券指出，維持10年國債或在1.7%~1.9%區間內運行判斷。操作上，交易難度仍高，可適度博弈關稅、降準等事件。繼續尋找利差保護相對較充足的高性價比期限和品種，如30年、10年國債老券、地方債等。存單仍可配置，不過收益率繼續向下空間有限。信用利差有所修復，仍建議以中短端信用債配置為主。利率窄幅波動且息差略有好轉，嘗試小幅杠桿操作。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝