A股的韌性，還是科技股在“打頭陣”

2月25日，市場午后震蕩走低，創業板指領跌。截至收盤，滬指跌0.8%，深成指跌1.17%，創業板指跌1.13%。 板塊方面，華為手機、光刻機、汽車整車、飛行汽車等板塊漲幅居前，農業、影視、游戲、白酒等板塊跌幅居前。 個股跌多漲少，全市場超3700只個股下跌。滬深兩市全天成交額1.9萬億元，較上個交易日縮量1837億。 昨夜美股市場中概股普跌，納斯達克中國金龍指數收跌5.24%，近期漲勢如虹的阿里巴巴美股也跌逾10%。 于是，今早輪到港股和A股開市，恐慌是難免的，低開也是預期內的。 但不必等到收盤，盤中看到低開高走的分時線，相信許多股民會有一種感覺： 當下大盤，還是有韌性在的。 而這股韌勁，主要來自兩方面的支撐。 一是，全A成交額維持在2萬億元左右，這一級別的量能，客觀上有更強的承接力。 二是，科技股仍然在“打頭陣”。 雖然全天低開-高走-回落有點遺憾，但不可否認，大盤上行階段主要由科技股貢獻。 比如A股這邊，科創50指數上午就早早翻紅，逆勢領漲。科創板第三大權重股寒武紀，盤中股價突破800元，僅次于貴州茅臺，為A股第二高。 板塊來看，華為手機、科創次新股、工業母機、光刻機等板塊日內領漲； 同時，年內漲幅第二高的人形機器人概念，整體仍在上行； 漲幅第一的DeepSeek概念，雖然收跌，但來自DeepSeek開源周的利好連發，今天才出到“第二招”。至少本周，市場的關注度都不會低。 今日DeepSeek官宣，開源DeepEP，第一個用于MoE模型訓練和推理的開源EP通信庫。特點有：高效、優化的全員溝通；節點內和節點間均支持NVLink和RDMA；用于訓練和推理預填充的高吞吐量內核；用于推理解碼的低延遲內核；原生FP8調度支持；靈活的GPU資源控制，實現計算-通信重疊。 周一（2月24日），DeepSeek啟動“開源周”，開源了首個代碼庫FlashMLA。此前，2月21日，DeepSeek在社交平臺發文稱，構建了一支探索AGI(通用人工智能)的小團隊，將開源5個代碼庫，以完全透明的方式分享研究進展。 而在港股，開盤跌逾4%的恒生科技指數，在A股走強時段同樣反復翻紅。 有機構表示，當前科技產業周期趨勢已經確立，這將意味著不僅是主題炒作機會而是中期投資機遇。 結合場內ETF的表現來看，我們還能看到： 在科創芯片設計ETF、科創AI ETF、工業母機ETF等產品之上，還有港股汽車ETF、智能汽車ETF的漲幅更勝一籌。 智能駕駛（無人駕駛）也是近期科技線一個頗有后勁的分支。 消息面來看，特斯拉今日宣布，將為中國客戶分批次更新軟件。 其中包括，推出城市道路Autopilot自動輔助駕駛(優化現有NOA自動輔助導航駕駛功能)，在通行受控道路(道路使用者通過匝道入口和匝道出口進出的主干道)和城市道路上使用Autopilot自動輔助駕駛，會根據導航路線引導車輛駛出匝道和交叉口，在路口識別交通信號燈進行直行，左轉，右轉，掉頭等動作。并根據速度和路線自動進行變道動作。在不設置導航路線時，會根據道路實際情況選擇最優道路行駛。 此前長安汽車、比亞迪等車企打出“智駕平權”口號，催化10萬元級及以下經濟型車型智能駕駛配置滲透率提高；鴻蒙智行發布尊界自主智能六大智能化技術，推進L3級自動駕駛功能落地；包括目前特斯拉準備在華更新軟件部署FSD功能，均將推動智駕零部件細分領域獲得市場增量。 中金公司研報指出，2025年有望成為智駕從量到質發展大年，兩條主線，一是從L2+功能的逐步完備，到開啟L3車企競爭新篇章，二是Tesla FSD入華和Robotaxi帶來的雙重潛在正向催化。 國金證券表示，具身智能作為AI最強應用，智駕和人形機器人是其關鍵方向，將重塑汽車產業鏈。2025年，高階智駕滲透率爆發，帶動芯片、激光雷達等賽道增長。 那么問題來了： 今天比較抗跌、但近期確實有滯漲跡象的科技股，后續會怎么走呢？ 首先要指出的是，從全A平均股價的表現來看，大盤目前的回調尚在合理范圍。 廣發證券研報指出，AI產業爆發至今，過去2年TMT的成交擁擠度總是引發市場留意。因為，過去2年只要TMT成交占比接近40%的上限、板塊超額收益就會出現階段回踩。 2025年春節前后，TMT成交額占比突破40%并持續高位運行，“40%的隱形約束似乎在本輪失效了”。 其認為，DeepSeek的出現改變了過去2年TMT缺乏基本面支撐的情況，隨著重要互聯網平臺開始接入并加大資本開支的背景下應用端基本面預期大幅改善，并加大對算力的需求，本輪成交占比頂部在45%-50%。 “（該指標）短期仍然有效，在觸及情緒頂部后，會有超額收益階段性回落但幅度不大。中期層面，擁擠度指引意義弱化，行情走勢取決于基本面是否爆發、預期是否改善，訂單、產品規模和銷量、事件催化、業績增速等均是觀測指標?！? 中信證券則表示，高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續性有限，市場會更加聚焦明確的產業邏輯兌現。 首先，從情緒和倉位角度來看，熱門主題的超額換手率和成交占比均處于歷史較高分位，活躍資金倉位已升至過去五年的較高水平，后續純粹依賴資金接力的板塊行情持續性有限。 其次，從產業邏輯角度來看，DeepSeek大規模部署和應用、阿里巴巴CAPEX（資本開支）超市場預期，意味著國產AI已經從映射和主題階段邁向真正的產業趨勢，大市值公司的高利潤彈性會使得缺乏業績的純主題小票吸引力大幅下降，預計未來市場會聚焦優質龍頭，摒棄單純博弈炒作。