中國銀河給予機械設備行業推薦評級：增量財政政策預期下，機械如何選股？

每經AI快訊，中國銀河10月14日發布研報，給予機械設備行業推薦評級。

財政部新聞發布會提及部分政策方向在“意料之中”但多項內容和官方積極表態屬“預期之外”。我們認為，積極的財政政策對機械行業選股影響體現在五個層面，一是受益于新一輪大規模化債工作的行業；二是特別國債支持“兩新”政策中設備更新彈性的體現；三是政策發力支持前瞻性、戰略性新興產業基礎設施，推動新質生產力加快發展；四是化債、支持房地產止跌回升、保障三保消費等政策促進經濟企穩回升，利好順周期通用設備；五是從利潤上繳、考核制度及政策響應角度建議積極關注機械央國企投資機會。

新一輪大規模化債工作啟動，機械關注檢測服務、城軌裝備、工程機械三大受益方向。本次會議提及針對地方政府債務問題，實施近年來最大力度化債政策。我們認為，地方政府化債工作加速將使得下游地方政府比重高且應收賬款占比高的企業受益，重點包括(1)檢測服務，下游食品、環境、建工等采購方多為地方政府；(2)城軌裝備，下游為地方政府旗下的軌道交通公司；(3)工程機械，建筑類企業應收賬款好轉有利于設備采購。

大力度實施“兩新”政策，設備更新彈性有望從明年開始體現，確定性受益板塊為鐵路機車，其他受益板塊包括工程機械、機床等。鐵路機車-新能源機車替代老舊內燃機車彈性有望釋放。我國鐵路機車保有量為2.24萬臺，其中內燃機車保有量7800臺，老舊(30年以上)約為4000臺，政策鼓勵新能源機車替代老舊內燃機車，預期在2027年之前，按照新車替換比例1:2,約2000臺新能源機車替換需求在未來3年釋放。工程機械-2023年液壓挖掘機、裝載機保有量分別191~206.9萬臺和86.6~93.8萬臺，所有類型挖掘機8年保有量約170萬臺。上一輪景氣周期自2016年開始，挖掘機和裝載機更新周期一般7-8年和8-9年，對應2024年將逐步進入新一輪替換周期。機床-大規模設備更新政策提出重點推動工業母機行業服役超過10年的機床更新，按機床使用10-15年計算，09-17年金屬切削機床和金屬成形機床年均產量分別為75萬臺和27萬臺，則24-27年年均機床更新需求約為100萬臺。

專項債支持前瞻性、戰略性新興產業基礎設施，推動新質生產力加快發展。考慮當前經濟處于新舊動能轉換期，政策鼓勵的方向仍為新質生產力。當前全球處于科技革命變革期，以人工智能、數字經濟為核心的新興產業方向是未來想象空間大、驅動經濟增長的核心動力，機械板塊中人形機器人為通用人工智能落地的重要的方向之一，是新質生產力的最前沿方向。近期，特斯拉Robotaxi發布會上展示了人形機器人optimus,現場展示對比此前發布的視頻動作更加流暢，人機互動更加自然，且展示了大型靈巧手，自由度提升。建議關注人形機器人特斯拉產業鏈標的及中國人形機器人本體領先企業。

化債、支持房地產止跌回升、保障三保消費等政策促進經濟企穩回升，利好順周期通用設備。924政策刺激之前，通用設備行業指數已深度回調至長期趨勢線底部附近。通用設備是典型的順周期板塊，行業需求景氣度與制造業景氣度息息相關，一般來說，設備板塊與投資關系更大，景氣復蘇會經歷PMI-PPI-工業企業利潤-制造業投資的過程，PMI是領先指標，影響股價波動。受鋰電光伏等新能源行業調整，制造業景氣度從2022年以來持續低迷，今年制造業投資增速雖有回升，主要由于出口拉動，A股順周期通用設備板塊個股主要業務還是受內需影響較大，出口占比小。我們認為，此輪組合拳政策刺激下，各部門經濟主體有望聚焦資源發展經濟，提振經營主體信心，疊加庫存周期處于周期底部，基本面改善未來可期，機床、刀具、工業機器人、注塑機、通用激光、通用零部件等順周期通用設備板塊有望觸底回升。

關注機械央國企受益考核制度改革下的利潤釋放。機械設備行業央企數量60家，地方國企83家，考慮機械行業特性，大部分企業規模較小，2023年歸母凈利潤超過10億的企業主要包括：中國中車(117億)、徐工機械(53億)、中國通號(35億)、時代電氣(31億)、中國船舶(30億)、天地科技(24億)、中鐵工業(17億)、鐵建重工(16億)、安徽合力(13億)、杭氧股份(12億)、陜鼓動力(10億)、華工科技(10億)、上海機電(10億)、一拖股份(10億)。建議關注軌交、工程機械、船舶板塊央國企，一方面行業景氣向上，另一方面受益央國企改革釋放活力。

投資建議：本次國新辦財政部發布會介紹當下情況并重點提到未來將會有更多增量政策措施繼續落實發布，機械行業有望迎來邊際改善，估值有望進一步提升。建議重點關注化債受益(檢測、城軌裝備、工程機械)、設備更新(鐵路機車、工程機械、機床等)、新質生產力(人形機器人等)、順周期通用設備(機床、刀具、機器人等)、機械央國企(軌交、船舶、工程機械)五條投資線索。

相關標的包括：

1)鐵路機車：中國中車、時代電氣、思維列控；

2)工程機械：三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工；

3)機床&刀具：海天精工、華銳精密等；

4)人形機器人：三花智控(家電覆蓋)、拓普集團(汽車覆蓋)、北特科技、綠的諧波、鳴志電器、博實股份、優必選等；5)工業機器人：埃斯頓、埃夫特等；

6)船舶：中國船舶、中國重工、中國動力等；

7)城軌設備：交控科技、眾合科技、中國通號；

8)檢測服務：譜尼測試、華測檢測。

風險提示：市場過快上漲導致的估值快速提升的風險；制造業投資不及預期的風險；政策力度或時間節奏低于預期的風險；國際政治環境變動不確定性的風險等。

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(記者 王曉波)

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