7月末我國貨幣乘數為8.32倍，今年2月以來連續6個月維持在8倍以上

每經記者 張壽林    每經編輯 馬子卿    

根據央行公布的金融數據，《每日經濟新聞》記者測算出7月末貨幣乘數為8.3232倍，相比6月末有所上升，達到歷史次高水平。據悉，今年2月以來，貨幣乘數持續維持在8倍以上。

記者注意到，這與存款準備金率歷史整體走勢大致相反。2011年11月以來，存款準備金率逐年下行。

今年5月貨幣乘數達到歷史最高水平

根據央行定義，貨幣乘數為中央銀行提供的基礎貨幣與貨幣供應量擴張關系的數量表現。即中央銀行擴大或縮小一定數量的基礎貨幣之后，能使貨幣供應總量擴大或縮小的比值。亦稱基礎貨幣的擴張倍數，基本計算公式是：Ms=Bm。

圖片來源：央行網站

貨幣乘數對貨幣供應量的影響主要表現在兩個方面：第一，在基礎貨幣供應增加時，貨幣乘數以一定倍數放大基礎貨幣的擴張效果；第二，在基礎貨幣供應不變時，貨幣乘數越大，貨幣供應量越大。

從貨幣供應來看，自上世紀90年代以來，廣義貨幣快速增長，從1996年10月73152.20億元，直到2024年7月達到3033060.78億元，不到28年間增長超40倍。

從影響貨幣乘數的因素看，主要因素有法定存款準備金率，但是實際經濟運行過程中，貨幣乘數還會受到其他一些因素的影響。如現金漏出、超額準備、活期存款變性等。

現金漏出也叫流動偏好，是指由于公眾對現金的偏愛導致的手持現金增加，現金漏出相當于準備金增加或準備率提高；超額準備是指銀行超過法定準備金的部分，超額準備金將使貨幣乘數變小；活期存款變性則指活期存款中有一部分會轉化成非個人性質的定期存款，銀行要為其交存法定準備金，貨幣乘數也會變小。

今年2月5日，央行向銀行體系提供長期穩定、低成本資金，人民銀行下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元。據悉，年初降準有利于傳遞加大宏觀政策調控力度的政策信號，提振市場信心，也有利于優化央行向銀行體系供給流動性的結構。降準后金融機構加權平均存款準備金率為7.0%。

降準后，貨幣乘數從2024年1月末的7.89倍躍升至2024年2月末的8.05倍，至今已連續6個月持續維持于8倍上方。數據顯示，貨幣乘數歷史最高水平為2024年5月末，達到8.40倍。根據央行公布的金融數據，《每日經濟新聞》記者測算出7月末貨幣乘數為8.3232倍，相比6月末有所上升，達到歷史次高水平。

業內：央行下半年仍有降準的可能，屆時貨幣乘數或將再創新高

從貨幣乘數的由來看，它來自銀行的信用活動，而且與通常所說的銀行準備金率有著深厚淵源。中央銀行出現后，各國開始注意到準備率對于調節商業銀行行為的作用，于是開始用調節準備率的方法來控制商業銀行的行為。由央行制定準備率標準，并要求商業銀行必須將規定的準備金存入各商業銀行在央行的賬戶。

這種由央行制定并控制的準備金稱為“法定準備金”，央行規定的準備率稱為“法定準備率”。例如，一家商業銀行吸收了10億元存款，法定準備率為10%，那么，它就得向本行在央行的戶頭中存入1億元。中央銀行通過調節基礎貨幣的數量就能數倍擴張或收縮貨幣供應量，因此，基礎貨幣構成市場貨幣供應量的基礎。

在現代銀行體系中，中央銀行對宏觀金融活動的調節，主要是通過控制基礎貨幣的數量來實現的。當中央銀行提高或降低存款準備金率時，各商業銀行就要調整資產負債項目，相應增加或減少其在中央銀行的準備金，通過貨幣乘數的作用，可對貨幣供應量產生緊縮或擴張的作用。

此外，社會公眾持有現金的變動也會引起派生存款的變化，從而影響貨幣供應量的擴大或縮小。一方面，當公眾將現金存入銀行時，銀行就可以按一定比例（即扣除應繳準備金后）進行放款，從而在銀行體系內引起一系列的存款擴張過程；另一方面，當公眾從銀行提取現金時，又會在銀行體系內引起一系列的存款收縮過程。

從經濟最新動態來看，綜合考慮各方面因素，東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，下半年央行仍有可能降準。屆時降準釋放更多資金，貨幣供應進一步增加，則貨幣乘數大概率將進一步創新高。

例如，把存款準備金率降低，意味著商業性金融機構吸收存款之后可用于貸款的資金量上升了，甲企業獲得了更多的貸款；資金從甲企業向乙企業完成支付后，乙企業賬戶中的存款又增加，形成了更多的派生存款；進而按照更高比例再次發放貸款，貨幣按照乘數效應上升；最終體現為貸款量的增加、廣義貨幣量的增長以及實體經濟和金融機構感覺到的流動性更加寬松的狀態。

這就是存款準備金率在經濟運行當中的機理。從基礎貨幣的“源”，到存款創造的“流”，最終形成了貨幣供應量這“一潭湖水”。在這個過程中，增加1元基礎貨幣，會導致貨幣供應量數倍地擴張。中央銀行改變1元基礎貨幣，最終會引起貨幣供應量的多大變化？這正是貨幣乘數的意義所在。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝